บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
HOME PRODUCT (HMPRO) 3Q64 กำไรกระทบจากล็อกดาวน์…
Action
TRADING (Maintain)
TP upside (downside) 17.2%
Close Oct 11, 2021 Price (THB) 14.50
12M Target (THB) 17.00
Previous Target (THB) –
What’s new?
- คาดหลังการแพร่ระบาด COVID-19 คลี่คลายและมาตรการคลายล็อกดาวน์ของภาครัฐ และการซ่อมแซมหลังน้ำท่วมจะมีกำลังซื้อปลายปี
- ปี 2564 เปิดสาขา HMPRO ในประเทศไทย ท่ีย่านบางนา-ตราด 1 แห่งในช่วง 4Q64 คาดปี 2565 มีโอกาสเปิดสาขาในประเทศเพิ่ม แต่เป็นไปแบบระมัดระวัง
Our View
- คาด 3Q64 กำไรปกติ 883 ล้านบาท (-37%YoY, -38%QoQ) ปรับลดท้ังรายไตรมาสและรายปี กระทบจากการล็อกดาวน์จาก COVID-19 และเข้าสู่ฤดูฝน สะท้อนไปยัง SSSG 3Q64 ที่ติดลบ – 13% YoY
- คาด 4Q64 SSSG ฟื้นตัวพร้อมรายได้หลังภาครัฐคลายล๊อกดาวน์
- ปัจจัยเสี่ยง: จำนวนผู้ติดเชื้อเพิ่มขึ้น/เศรษฐกิจชะลอตัวกระทบกำลังซื้อ
การปิดล็อกดาวน์ส่งผลกระทบต่อกำไร 3Q64 ปรับลด
เราคาดผลประกอบการ 3Q64 HMPRO มีกำไรปกติราว 883 ล้านบาท (-37%YoY, -38%QoQ) ปรับลดทั้งรายไตรมาสและรายปี การรับรู้รายได้อยู่ที่ 1.3 หมื่นล้านบาท (-11%YoY, -16%QoQ) การปรับลดของรายได้สาเหตุจาก (1) การเข้าสู่ช่วงฤดูกาลฝน (2) การประกาศล็อกดาวน์ ซึ่งเป็นผลจากการแพร่ระบาดของ COVID-19 ทำให้สาขาท่ีเปิดในห้างสรรพสินค้าใน 29 จังหวัด ซึ่งอยู่ในกรุงเทพฯ และปริมณฑล ไม่สามารถจำหน่ายสินค้าได้ ส่วนสาขา Stand alone จำหน่ายได้เพียงสินค้าเพื่อการซ่อมแซมและวัสดุก่อสร้าง ส่งผลกดดันระดับอัตรากำไรขั้นต้นลดลงเป็น 24.6% จาก (2Q64) ท่ี 25.6% และ (3Q63) ท่ี 27.2% เนื่องจากสินค้า Private Brand ถูกจำกัดในการขาย ขณะท่ีรายได้จากค่าเช่าและรายได้จากการส่งเสริมการขายรับผลกระทบเช่นกัน รวมถึงค่าใช้จ่ายขายและบริหารท่ียังสูง
SSSG ได้รับแรงกดดันจาก COVID-19…คาดหวังการฟื้นตัวใน 4Q64
เราคาด SSSG ของ HMPRO ใน 3Q64 จะเป็น -13%YoY ผลกระทบจากการล็อกดาวน์ ทำให้สินค้าไม่สามารถจำหน่ายได้ปกติ ขณะท่ีการเข้าสู่ฤดูฝนโดย SSSG ของ Mega-home ติดลบด้วยเช่นกันราว -7 – 8% ขณะที่สาขาในประเทศมาเลเซียค่อนข้างติดลบสูงจากมาตรฐานการล็อกดาวน์ในประเทศมาเลเซียค่อนข้างเข้มงวด ซึ่งมีผลต่อยอดขาย สำหรับสถานการณ์เหตกุารณ์น้ำท่วมท่ีเกิดขึ้น บริษัทแจงมีผลกระทบไม่มากนัก ซึ่งต้องติดตามสถานการณ์ในระยะถัดไป อย่างไรก็ดี คาดหลังสถานการณ์น้ำท่วมเริ่มคลี่คลาย ความต้องการใช้สินค้าเพื่อการ ซ่อมแซม ก่อสร้าง จะเพิ่มขึ้น ส่งผลต่อกำลังซื้อในช่วงปลายปี พร้อมโอกาสจากนโยบายภาครัฐช่วยสนับสนุนกำลังซื้อ โดยคาดว่า SSSG ใน 4Q64 จะเป็นบวกได้ราว 3-5%YoY ส่วนหน่ึงจากฐานต่ำในช่วงเดียวกันของปีก่อน (4Q63) ท่ี -6.3%YoY
คาดปี 2565 กำลังซื้อฟื้นตัว
HMPRO ในระยะสั้นมีผลกระทบใน 3Q64 ท้ังจากผลประกอบการ และ SSSG อย่างไรก็ดี เราคาดกำลังซื้อจะทยอยฟื้นตัวขึ้น ส่วนหนึ่งจากการเข้าช่วงฤดูกาล ขณะท่ีคาดสถานการณ์การแพร่ระบาดของ COVID-19 มีความคลี่คลาย การกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างประเทศ ขณะท่ีกำลังซื้อที่เพิ่มขึ้นจากการซ่อมแซมหลังน้ำท่วม ซึ่งกลุ่มลูกค้า 80% ของ HMPRO มาจากกลุ่มลูกค้าบ้านเก่า เป็นปัจจัยหนุนต่อการฟื้นตัวของผลประกอบการใน 4Q64 และปี 2565 โดยมองผ่าน 3Q64 ซึ่งเป็นจุดต่ำสุด ราคาเหมาะสมปี 2565 ที่ 17 บาท อ้างอิงวิธีการ (DCF WACC ท่ี 6.2%) ปัจจุบัน HMPRO ซื้อขายในระดับ PE ท่ี 31.2 เท่า น้อยกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 5 ปีย้อนหลังที่ 33 เท่า
