| กลุ่มอุตสาหกรรม | พาณิชย์ |
| หุ้น | GLOBAL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 24.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาดกำไร GLOBAL ใน 3Q21F ที่ 670ลบ. (+47% yoy) for 3Q21F ปัจจัยหนุนกำไรหลักมาจาก รายได้ที่สูงขึ้นจาก SSSg แข็งแกร่งที่ 12% จากราคาเหล็กที่สูงขึ้นและรายได้ภาคการเกษตรที่แข็งแกร่ง อย่างไรก็ตาม เราปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ จาก อัพไซด์ที่จำกัดสู่ราคาเป้าหมายของเรา เรามองความเสี่ยงของ GLOBAL ในปี 2022 ไม่เพียงแต่จากฐานที่สูง แต่ยังมีความเสี่ยงจากภาวะ เอลนีโญ่ ที่อาจกระทบรายได้ภาคการเกษตรและราคาเหล็กที่ผ่านระดับสูงสุดไปแล้วอาจกดดันกำไรขั้นต้น ซึ่งทำให้อัตราความเสี่ยงผลตอบแทนไม่น่าสนใจ
คาดกำไร 3Q21F ที่ 670 ลบ. (+47% yoy) จาก +12% SSSg
การเติบโต yoy หนุนจาก SSSg ที่แข็งแกร่งที่ +12% yoy จากดัชนีราคาเหล็กที่สูงขึ้น yoy (fig.2) สูงขึ้นประมาณ +35-37% YoY และรายได้ภาคการเกษตรที่แข็งแกร่ง (fig.4) ในช่วง 3Q21 ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น yoy จากผลของสัดส่วนยอดขายเหล็กที่สูงขึ้นเป็น 20% (อัตรากำไรขั้นต้น 15% เทียบกับของกลุ่มที่ 25%) เราคาดอัตรา EBIT จะเพิ่มขึ้นเป็น 11.5% (+227bps) จากยอดขายที่สูงขึ้นและค่าใช้จ่าย SG&A ที่เพิ่มขึ้นช้ากว่า
โมเมนตัม SSSg ดีทุกเดือนใน 3Q21
GLOBAL 3Q21 SSSg ค่อนข้างดีเทียบกับผู้ค้าปลีกรายอื่น โดย SSSg ทรงตัวที่ระดับหลักสิบต้นเกือบทุกเดือนใน 3Q21 โดยเฉพาะในส.ค. ที่ GLOBALปิดร้านค้า 9 แห่ง (จาก 21 ร้านในพื้นที่สีแดงเข้มและ 73 ร้านทั่วประเทศ) ในช่วงครึ่งเดือนแรกของส.ค.ทำให้ยอดขายสะดุดเล็กน้อยแต่ฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งหลังเปิดเมืองในสัปดาห์ที่ 3-4ของส.ค. และมีความขัดข้องของร้านค้าเล็กน้อยในปลายก.ย.จากอุทกภัย (ร้านค้าในชัยภูมิ 2 วัน) และอาจต้องตั้งสำรอง 20ลบ. จากสินค้าที่ได้รับความเสียหาย
ปรับคำแนะนำลงสู่ ถือ; อัพไซด์จำกัดและปี 2022 เจอฐานที่สูง
จากผลประกอบการที่โดดเด่นในปี 2021 เราเชื่อว่า GLOBAL ได้ผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว เราปรับคำแนะนำ ลงสู่ ถือ จากปัจจัยบวกในปี 2021 จะกลายเป็นฐานที่สูงของ GLOBAL เราคาดวัฏจักรรายได้ภาคการเกษตรจะจบลงในปี 2022 เนื่องจากความเสี่ยงจากภาวะเอลนีโญและราคาเหล็กที่อาจผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว (เนื่องจากอุปสงค์จากจีนอ่อนแอทำให้ราคาอาจขึ้นต่อได้ยาก) และทำให้อัตรากำไรลดลง ทำให้อัตราความเสี่ยงและผลตอบแทนไม่น่าสนใจ เทียบกับอัพไซด์สู่ราคาเป้าหมาย
