| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | ICHI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
คาดกำไรสุทธิ 3Q21F ที่ 127 ลบ.(+3%yoy, -23%qoq) จากยอดขายในประเทศและต่างประเทศที่ลดลงจากมาตรการล็อกดาวน์อย่างเข้มงวดใน 3Q21 กระทบกำไรสุทธิอ่อนตัวลง qoq แต่คาดว่ากำลังซื้อจะกลับมา หลังจากคลายล็อกดาวน์และเริ่มเปิดเมืองใน 4Q21 รวมทั้งปีหน้าจะมีการออกสินค้าใหม่และ OEM เครื่องดื่มกัญชง ซึ่งจะเป็นตัวหนุนรายได้และกำไรสุทธิที่สำคัญ แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 16.0 บาท ด้วยวิธี DCF
ยอดขายลดลงทั้งในประเทศและส่งออก จากมาตรการล็อกดาวน์
คาดกำไรสุทธิ 3Q21F ที่ 127 ลบ.ลดลง 23%qoq จาก (1) ยอดขายในประเทศเติบโตลดลง -22%qoq จากการล็อกดาวน์ในประเทศที่เข้มงวด กระทบยอดขายโดยเฉพาะใน Modern trade แต่กลุ่มชาเขียวไซส์เล็กคาดว่ายังเติบโตได้ดี yoy แต่ลดลง qoq จากปัจจัยฤดูกาล (2) ยอดส่งออกไป CLMV ได้รับผลกระทบค่อนข้างมาก โดยเฉพาะกัมพูชาซึ่งเป็นคู่ค้าหลักมีการล็อกดาวน์หลายครั้ง คาดว่ายอดส่งออกจะลดลง -15%yoy, -16%qoq ต่ำสุดนับตั้งแต่การระบาดของ Covid-19 แต่คาดว่าจะฟื้นตัวใน 4Q21 จากอัตราการฉีดวัคซีนในระดับสูง ส่วนยอดขายที่อินโดนีเซียมีแนวโน้มที่ดี คาดกำไรที่ 8.9 ลบ.(9M21 เติบโต +76%yoy)
จากยอดขายที่ลดลงทำให้มีการใช้กำลังการผลิตลดลง จึงคาดอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 20% ลดลง 180 bps จาก 21.8% ใน 2Q21 และSG&A/sales ที่ 8.2% ลดลง 70 bps จาก 8.9% ใน 2Q21 เนื่องจากควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดได้ดี
4Q21F ฟื้นตัวจากการเปิดเมือง และสินค้าใหม่กัญชงรออยู่
คาดรายได้และกำไรสุทธิใน 4Q21F จะเติบโตทั้ง yoy, qoq จากการคลายล็อกดาวน์ และเริ่มเปิดประเทศ รวมทั้งมีการออกสินค้าใหม่กลุ่มชาเขียวและเย็นเย็น และธุรกิจ OEM มีลูกค้ารายใหม่ในประเทศ 3 ราย โดย 2 รายคาดจะเริ่มผลิตและรับรู้รายได้ใน 4Q21 ส่วนในปี 2022 จะมีการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มเครื่องดื่ม CBD จากกัญชง รวมทั้ง“เครื่องดื่มอัดลม” และมีแผนรับ OEM ให้กับลูกค้าหลายรายที่สนใจทำเครื่องดื่มจากกัญชง ซึ่งจะเป็นตัวหนุนรายได้และกำไรสุทธิอย่างมีนัยสำคัญ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มองเครื่องดื่มกัญชงปีหน้าช่วยกระตุ้น และ Valuation ถูก
ปี2022 คาดเป็นปีที่มีกำไรเติบโตค่อนข้างดี จากเครื่องดื่มกัญชง รวมทั่งธุรกิจ OEM ที่มีการเจรจาลูกค้ารายใหม่เพิ่มขึ้นในธุรกิจเครื่องดื่มกัญชง รวมทั้งขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PE 18.1x FY22F (-0.6SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) เทียบกับอุตสาหกรรมที่ PE 24.5x FY22F (0.7SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี) จึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 16.0 บาท
