บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Netbay PCL ประมาณการ 3Q64F: กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
Event
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ NETBAY ใน 3Q64 จะอยู่ที่ 36 ล้านบาท (-3% YoY, -8% QoQ) โดยกำไรที่ลดลงจะเป็นเพราะสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI สิ้นสุดลง ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิในงวด 9M64F อยู่ที่ 119 ล้านบาท (+6% YoY) คิดเป็น 72% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
รายได้จะดีขึ้น
เราคาดว่ารายได้ของ NETBAY ใน 3Q64F จะอยู่ที่ 100 ล้านบาท (+1% YoY, +5% QoQ) เนื่องจากกิจกรรมทางธุรกิจฟื้นตัวขึ้นเล็กน้อย หลังจากที่มีความคืบหน้าในการกระจายวัคซีนให้กับประชาชน ซึ่งจะทำให้รายได้ในงวด 9M64F อยู่ที่ 294 ล้านบาท (+3% YoY) คิดเป็น 70% ของประมาณการรายได้ปีนี้ของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นจะยังสูงอยู่ที่ 80.2%
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ที่ 80.2% (+2.4ppts YoY, +0.7ppts QoQ) สอดคล้องกับรายได้ที่ฟื้นตัวขึ้น ซึ่งจะทําให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M64F อยู่ที่ 79.9% (+2.0ppts YoY) ใกล้เคียงกับสมมติฐานปีนี้ของเราที่ 80.4% ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าค่าใช้จ่าย SG&A จะอยู่ที่ 36 ล้านบาท (-3% YoY, +1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อรายได้ที่ 36% (ลดลงจาก 39.3% ใน 3Q63 และ 37.4% ใน 2Q64) ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อรายได้ในงวด 9M64F อยู่ที่ 36.4% (จาก 40.3% ในงวด 9M63)
อัตรากำไรสุทธิ (Net margin) จะอยู่ที่ 36.2%
เนื่องจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI ของ NETBAY สิ้นสุดลงใน 2Q64 ดังนั้น อัตราภาษีนิติบุคคลของ NETBAY จะขยับขึ้นมาอยู่ที่ 20% ใน 3Q64 อย่างไรก็ตาม เราคาดว่า net margin ใน 3Q64 จะยังคงสูงอยู่ที่ 36.2% (จาก 37.8% ใน 3Q63 และ 41.6% ใน 2Q64) และแม้ว่าอัตราภาษีนิติบุคคลจะเพิ่มขึ้น แต่เรายังคาดว่ากำไรสุทธิในงวด 9M64F จะเพิ่มขึ้น 6% YoY เป็น 119 ล้านบาท
Valuation & action
การที่สิทธิประโยชน์ทางภาษีจาก BOI สิ้นสุดลง จะทำให้มีการปรับเพิ่มฐานภาษีในปี 2564-65 ซึ่งจะส่งผลให้กำไรสุทธิโตในอัตราที่ต่ำกว่ารายได้ อย่างไรก็ตาม เนื่องจากบริษัทมี operating leverage จากโครงสร้างต้นทุน เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิน่าจะกลับมาโตในอัตราที่สูงกว่ารายได้ตั้งแต่ปี 2566 เป็นต้นไป เราเชื่อว่าราคาหุ้นของบริษัท สะท้อนผลกระทบจากการปรับฐานภาษีดังกล่าวไปเรียบร้อยแล้ว เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” NETBAY และประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ที่ 35.00 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 40.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต)
Risks ความเสี่ยงจากการแข่งขันการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาล, ความเสี่ยงจากการพึ่งพาบุคลากร, การเปลี่ยนแปลงทางเทคโนโลยี, ความเสี่ยงจากความเสถียรของระบบการให้บริการ, เศรษฐกิจโลกชะลอตัว
