บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Commercial Bank ผลประกอบการ 3Q64: เลือกเติบโตเป็นรายกลุ่ม
Event
กำไรสุทธิของ SCB ใน 3Q64 อยู่ที่ 8.8 พันล้านบาท (0% QoQ, +90% YoY) ดีกว่าประมาณการของเรา consensus 8%/17% เนื่องจากรายได้ค่าธรรมเนียมและ non-NII เพิ่มขึ้นมากกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 9M64 อยู่ที่ 2.77 หมื่นล้านบาท คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Key highlights
สินเชื่อขยายตัวเป็นบางกลุ่มโดยส่วนใหญ่มาจาก SME ที่มีคุณภาพสูง
อัตราการขยายตัวของสินเชื่อขยับอยู่ในช่วงแคบ ๆ (-1% QoQ และ +1% YTD) โดยสินเชื่อธุรกิจลดลง (-4% QoQ และ -3% YTD) ในขณะที่สินเชื่อ SME เพิ่มขึ้น (+2% QoQ และ +10% YTD) และสินเชื่อที่อยู่อาศัยเพิ่มขึ้น +1% QoQ และ +3% YTD) โดยธนาคารบอกว่าการที่สินเชื่อที่เพิ่มขึ้นเน้นไปที่กลุ่ม SME สะท้อนถึงการที่ธนาคารมุ่งเน้นไปที่ผู้ประกอบการ SME ที่มีคุณภาพ และสามารถแข่งขันได้ แต่ในอีกด้านหนึ่ง yield สินเชื่อ และ NIM ลดลงเล็กน้อยประมาณ 5bps เนื่องจาก yield ของสินเชื่อ H/P และสินเชื่อปลอดหลักประกันตามโครงการช่วยเหลือลูกหนี้ที่ประสบปัญหาลดลงอย่างมาก
รายได้ค่าธรรมเนียมและ non-NII ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง
รายได้ค่าธรรมเนียมลดลงเล็กน้อย <2% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 13% YoY ใน 3Q64 และเพิ่มขึ้น 19% ในงวด 9M64 โดยค่าธรรมเนียม wealth management และธุรกรรมการธนาคาร (50% ของรายได้ค่าธรรมเนียมทั้งหมด) เพิ่มขึ้นประมาณ 10%/8% QoQ ตามลำดับ ในขณะที่ค่าธรรมเนียมธุรกรรม bancassurance ลดลง 10% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 22% YoY ใน 3Q64 และเพิ่มขึ้น 2% ในงวด 9M64
คุณภาพสินทรัพย์; mixed growth by segment
Gross NPL เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 6% YTD โดย NPL ของสินเชื่อธุรกิจและสินเชื่อ H/P เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญถึงประมาณ 20% QoQ แต่ถูกชดเชยด้วย NPL ที่ลดลงของสินเชื่อ SME และสินเชื่อที่อยู่อาศัย ทั้งนี้ ธนาคารกำหนด Credit cost เอาไว้เท่าเดิมติดต่อกันเป็นไตรมาสที่สามที่ประมาณ 175bps ใน 3Q64 และ 9M64 ในขณะเดียวกันยอดหนี้ในโครงการผ่อนผันหนี้เพิ่มขึ้นเป็น 20% ของสินเชื่อรวม จาก 16% ใน 2Q64 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากสินเชื่อรายย่อย (ส่วนน้อยมาจากสินเชื่อ SME และสินเชื่อธุรกิจ) สะท้อนถึงการประเมินเชิงคุณภาพเนื่องจากประมาณ 90% ของลูกค้าเหล่านี้ ยังคงจ่ายค่างวดตามกำหนดอยู่
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2564/65 ขึ้นอีก 7%/6% และปรับเพิ่มราคาเป้าหมายปี 2565F gxHo 132 บาท (จากเดิม 122 บาท)
เป้าหมายของผู้บริหารแสดงสัญญาณว่า credit cost จะลดลง ซึ่งจะไปช่วยชดเชย yield สินเชื่อที่ลดลง ในขณะที่รายได้ค่าธรรมเนียมมีแนวโน้มจะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งมากขึ้นในปีหน้า ดังนั้นเราจึงปรับสมมติฐานสำคัญดังนี้ 1. ) ปรับอัตราการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียมเป็น 10%/10% จากเดิม 7%/8%) 2. ) ปรับอัตราการเติบโตของ non-NII เป็น 13%/5% (จากเดิม 8%/4%) ในขณะเดียวกันเรายังคงสมมติฐาน credit cost เอาไว้เท่าเดิมที่ 170bps/140bps โดยคงสมมติฐานอัตราการขยายตัวของสินเชื่อไว้ที่ 3%/6% ทั้งนี้เมื่อ re-rate P/BV เป็น 1x (จากเดิม 0.9x) ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 132 บาท (จากเดิมที่ 122 บาท) และเรายังคงคำแนะนำ ซื้อ
Risks ถูกเกณฑ์ของทางการบีบให้ต้องปรับลดดอกเบี้ยลงอีก, NPL และยอดกันสำรองเพิ่มขึ้น
