| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | PTTGC |
| มูลค่าพื้นฐาน | 64.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
คาดกำไรสุทธิ 3Q ที่ 7.0พันลบ. (1.6บาท EPS) -72% qoq แต่ฟื้นจาก 908ลบ. ปีที่แล้ว กำไรลดลง qoq จากธุรกิจโรงกลั่นและโอเลฟินอ่อนแอ คาดการดำเนินงาน 4Q จะฟื้นตัว qoq และ yoy จากค่าการกลั่นและราคา PE ที่สูงขึ้น คงคำแนะนำ ถือ ราคาเป้าหมาย 64 บาท
คาดกำไร 3Q ที่ 7.0พันลบ. -72% qoq แต่เพิ่มจากกำไร 908ลบ. ในปีที่ผ่านมา
อัตราการกลั่นลดลงสู่ระดับ 75% จาก 101% ใน 2Q จากการปิดซ่อมบำรุง 25 วันในกำหนดการ ค่าการกลั่นตลาดเพิ่มขึ้นเป็น US$2.2 จากUS$2.0 ใน 2Q จากส่วนต่างน้ำมันเบนซินที่สูงขึ้น ส่วนเพิ่มราคาน้ำมันดิบทรงตัว qoq ที่ US$3.5 เนื่องจาก PTTGC ไม่ใช้น้ำมันดิบจากตะวันออกกลาง โอเลฟินอ่อนแอลง qoq จากราคา PE ที่ลดลง; HDPE -US$53 qoq เป็น US$1,138/t, LLDPE ทรงตัว qoq, และ LDPE -US$142 เป็น US$1,398/t อัตราแยกก๊าซลดลงเป็น 91% จาก 93% ใน 2Q เนื่องจากก๊าซจาก PTT ลดลงจากการปิดซ่อม GSP6 ทำให้ PTTGC ใช้สัดส่วน
นาฟตา:ก๊าซ เป็น 25:75 จาก 17:83 ใน 2Q อัตราการผลิต PE ที่ 102% จาก 105% ใน 2Q จากการปิดซ่อมบำรุงโรง HDPE อะโรเมติกฟื้นตัว qoq ส่วนต่าง PX +US$20 qoq เป็น US$304/t และส่วนต่าง BZ -US$15 เป็น US$377/t อัตราผลิตอะโรเมติกจะอยู่ที่ 102% ทรงตัว qoq คาดกำไรสต๊อก 1.0พันลบ. จาก 1.5พันลบ. ใน 2Q, ขาดทุน hedge 1.0พันลบ. (เท่า 2Q) และคาดทุนอัตราแลกเปลี่ยน 1.2พันลบ. จากขาดทุน 570ลบ. ใน 2Q เราคาดกำไร 3Q ที่ 7.0พันลบ. (1.6บาท EPS), -72% qoq แต่เพิ่มจากกำไร 908พันลบ. ปีที่แล้ว โดย PTTGC มีรายการพิเศษสุทธิจากกำไรจากการขายหุ้น GPSC และขาดทุนด้อยค่าสุทธิ 1.5หมื่นลบ.ใน 2Q
คาดการดำเนินงานฟื้นตัวใน 4Q จากค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้นและราคา PE
ธุรกิจโรงกลั่นและโอเลฟินจะฟื้นตัวใน 4Q จากส่วนต่างทุกผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น อะโรเมติจะอ่อนแอลงเนื่องจาก อุปทานใหม่ของผลิตภัณฑ์ปลายน้ำฟีนอล และ BPA ซึ่งทำให้ราคา BZ ลดลง ขณะที่ภาวะขาดแคลนพลังงานในจีนทำให้อัตราการผลิต PTA ลดลงและทำให้อุปสงค์และราคา PX ลดลง ภาพรวมเราคาดค่าการกลั่นและราคา PE ที่ดีขึ้นมีผลมากกว่าผลจากอะโรเมติกที่อ่อนแอลงทำให้กำไร 4Q จะฟื้นตัว qoq
ถือ เป้าหมาย 64บาท PTTGC นำ VNT ออกจากตลาดและไม่ปรับราคาเสนอซื้อ
PTTGC ทำ tender offer หุ้น 16.24% ของ VNT (ที่ 38 บาทต่อหุ้น) โดยคาดว่าจะแล้วเสร็จในธ.ค. 21 ส่วนต่าง PVC ที่เพิ่มขึ้นอาจทำให้ผู้ถือหุ้นบางส่วนไม่ขายหุ้นแต่ PTTGC ดำเนินแผนต่อและไม่ปรับราคาเสนอซื้อ เราคงคำแนะนำ ถือ เป้าหมาย 64 บาทเทียบเท่า 4.5x FY22F EV/EBITDA 9.5x PE และ 0.9x PBV (ROE 9.5%)
