เราคาดว่า PTTGC จะรายงานกำไรสุทธิ 3Q21 ที่อ่อนแอที่ 7.4 พันล้านบาท (+712% YoY, -71% QoQ)
- การเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจาก Spreads ที่สูงขึ้นของโอเลฟินส์ (PE) อะโรเมติกส์ (PX, BZ) และ Performance materials ซึ่งถูกผลักดันจากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของอุปสงค์ ตามภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นและราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
- การลดลง QoQ ส่วนใหญ่เกิดจากใน 2Q21 มีการบันทึกกำไร 1.77 หมื่นล้านบาทจากการขายหุ้น 12.7% ใน GPSC หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติ จะลดลง 21% QoQ โดยส่วนใหญ่เกิดจากกำไรที่ลดลงจากกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ และ Derivatives
- เรามีมุมมองเชิงบวกต่อกำไรของ บริษัท ใน 4021 จากปัจจัยการปรับตัวดีขึ้นของค่าการกลั่นตาม Spread น้ำมันดีเซลที่เพิ่มขึ้นและ Spread เพิ่มขึ้นของ HDPE และ LDPE ด้วยราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้นจะช่วยหนุนผลการดำเนินงานของของกลุ่มธุรกิจโอเลฟิน
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” เนื่องจากมี Upside ที่จำกัดจากราคาหุ้นในปัจจุบัน ราคาเป้าหมายของเราที่ 66.0 บาท อิงเป้าหมายที่ 0.9xPBV’21E ซึ่งเทียบเท่า -1SD ค่าเฉลี่ยการซื้อขายย้อนหลัง 5 ปีของบริษัท การประเมินมูลค่าของเราสะท้อนถึงแนวโน้มที่อ่อนแอของตลาดปิโตรเคมีใน 2H21 (เทียบกับ 1H21)
กำไรลดลงใน 3Q21 และจะฟื้นตัวตั้งแต่ 4Q21 เป็นต้นไป
คาดกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 7.4 พันล้านบาท (+712% YoY, -71% QoQ)
- เราคาดว่าบริษัทจะประกาศกำไรสุทธิ 3Q21 ที่ 7.4 พันล้านบาท (+712% YoY, -71% QoQ)
- การเติบโต YoY จะได้รับแรงหนุนจาก Spreads ที่สูงขึ้นของ Olefins (PE), Aromatics (PX, BZ) และ Performance Materials (Phenol, Propylene Oxide (PO) และ Polyols) ซึ่งถูกผลักดันจากการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของอุปสงค์ ตามภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้น และราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
- การลดลง QoQ ส่วนใหญ่เกิดจากใน 2Q21 มีการบันทึกกำไร 1.77 หมื่นล้านบาทจากการขายหุ้น 12.7% ใน GPSC หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะลดลง 21% QoQ โดยส่วนใหญ่เกิดจากกำไรที่ลดลงจากกลุ่มธุรกิจโอเลฟินส์ และ Derivatives
- ธุรกิจโรงกลั่น: ค่าการกลั่นของตลาดน่าจะปรับตัวดีขึ้นเป็น to US$ 2.3/bbl ใน 3Q21 จาก US$ 2.0/bbl ใน 2Q21 ตาม Spreads น้ำมันเบนซินที่สูงขึ้นในขณะที่อัตราการกลั่นจะลดลงเหลือ 80% (จาก 101% ใน 2Q21) เนื่องจากมีการปิดซ่อมบำรุงตามแผนเป็นเวลา 25 วัน
- โอเลฟินส์และ Derivatives จะอ่อนตัว QoQ เนื่องจากสเปรด HDPE และ LDPE ที่อ่อนแออัตราการใช้กำลังการผลิตจะลดลงเล็กน้อยเป็น 90% (จาก 93% ใน 2Q21) จากอุปทานที่ลดลงจากการหยุดโรงงานแยกก๊าซของปตท. (GSP6)
- กำไรจากกลุ่มอะโรเมติกส์จะสูงขึ้น QoQ ตามสเปรด PX ที่ดีขึ้น
4Q21 มีแนวโน้มที่เป็นบวกหนุนโดยค่าการกลั่นที่เพิ่มขึ้น
- เราคาดว่าโรงกลั่นจะกลับมาเป็นปกติใน 4Q21 (ใช้กำลังการผลิต 100%) หลังจากปิดซ่อมบำรุงใน 3Q21 ค่าการกลั่นควรเพิ่มขึ้นเป็น US$ 4.0/bbl ใน 4Q21 (จาก US$ 2.3/bbl ใน 3Q21) ตามสเปรดน้ำมันดีเซลที่ปรับตัวดีขึ้นรวมถึงสเปรด HDPE และ LDPE ที่เพิ่มขึ้น ด้วยแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบที่ปรับตัวสูงขึ้นจะเป็นตัวช่วยผลักดันกำไรของกลุ่มโอเลฟิน
Revenue Breakdown
โอเลฟินส์คิดเป็น 52% ของ EBITDA ทั้งหมดของบริษัท โดยบริษัทมีโรงงานโอเลฟินส์ทั้งหมด 4 แห่ง (2.9MTA) และมีกำลังการผลิตโพลีเมอร์อยู่ที่ 3.3MTA
โรงกลั่น (คิดเป็น 8% ของ EBITDA รวม) ธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการกลั่นผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม และการจำหน่ายเพื่อการบริโภคภายในประเทศ โรงกลั่นของบริษัทมีกำลังการผลิต 145KBD (ไม่รวมเครื่องแยกคอนเดนเสท 135-KBD)
บริษัทผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์อะโรเมติกส์ที่ใช้เป็นวัตถุดิบในอุตสาหกรรมต่างๆ เช่น การผลิตอุปกรณ์ไฟฟ้าและบรรจุภัณฑ์ ธุรกิจส่วนนี้คิดเป็น 13% ของ EBITDA รวม
Performance materials and chemicals เป็นส่วนประกอบหลักในอุตสาหกรรมยานยนต์ และอุตสาหกรรมพลาสติกวิศวกรรม ส่วนนี้คิดเป็น 21% ของ EBITDA รวม
บริษัทยังให้บริการด้านอื่นๆ เช่นบริการสาธารณูปโภคโลจิสติกส์ และโครงสร้างพื้นฐานท่อส่งน้ำมัน ซึ่งธุรกิจส่วนนี้คิดเป็น 3% ของ EBITDA รวม
ส่วนสุดท้าย เคมีเพื่อสิ่งแวดล้อม (คิดเป็น 4% ของ EBITDA รวม) เกี่ยวข้องกับผลิตภัณฑ์ Oleochemical
