บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
DELTA ELECTRONICS กำไรปกติ 3Q64 ใกล้เคียงคาด
Action
SELL
TP upside (downside) +17.0%
Close Oct 26, 2021 Price (THB) 458.00
12M Target (THB) 380.00
Previous Target (THB) 380.00
What’s new?
- DELTA รายงานกำไรปกติ 3Q64 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-2.5% QoQ, -44.9% YoY) Inline กับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 10% รายได้เติบโตดี แต่ GPM อ่อนแอ
- กำไร 9M64 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2564 ของเราที่ 6.1 พันล้านบาท (-10% YoY) เราคงประมาณการปี 2564 ที่ 6.1 พันล้านบาท (-10% YoY)
Our view
- เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 53x หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี
- เราคงคำแนะนำ “ขาย” ราคาหุ้นบน PER65 ที่ 64x แพงเกินไป ไม่มี Upside ที่น่าดึงดูดในมุมมองของเรา
รายงานกำไรปกติ 3Q64 ทรงตัว QoQ ลดลง YoY ตามคาด
DELTA รายงานกำไรสุทธิ 3Q64 ที่ 1.19 พันล้านบาท แต่หากตัดกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 375 ล้านบาท การตั้งด้อยค่าจากอุทกภัยที่นิคมอุตสาหกรรมบางปู 393 ล้านบาท และการ Write off สิทธิบัตร 187 ล้านบาท กำไรปกติ 3Q64 อยู่ที่ 1.4 พันล้านบาท (-2.5% QoQ, -44.9% YoY) Inline กับที่เราคาด แต่ต่ำกว่าที่ตลาดคาดราว 10% สรุปสาระสำคัญดังนี้
1) รายได้สกุลเงินดอลลาร์สหรัฐฯทำระดับสูงสุดต่อเนื่องที่ 641.3 ล้านเหรียญ (-2.3% QoQ, +15.8% YoY) สินค้ากลุ่ม Cloud Storage และ Data Center ระดับบนยังเติบโตดี แต่ภาวะวัตถุดิบขาดแคลนกระทบสินค้ากลุ่ม Standard Product ทำให้ยอดขายทำได้ไม่เต็มศักยภาพ
2) อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 19.2% (-236 bps QoQ, -675 bps YoY) แม้ค่าเงินบาท/USD เฉลี่ยสำหรับ DELTA อยู่ที่ 33.25 (+5.7% QoQ, +4.5% YoY) แต่บริษัทฯ ได้รับแรงกดดันจากต้นทุน Raw Material โดยเฉพาะ Wafer Fabrication ที่สูงขึ้น และ Raw Material อื่นๆ ซึ่งเราคาดว่า DELTA ได้รับผลกระทบสูง เพราะตลาดหลักที่นำเข้าอย่างมาเลเซียได้รับผลกระทบ COVID-19 ที่รุนแรง
3) SG&A อยู่ที่ 2.8 พันล้านบาท (-10.8% QoQ, +28.4% YoY) ค่าขนส่งเพิ่มขึ้น YoY เพราะต้องใช้การขนส่งทางอากาศเพิ่มขึ้นนอกจากนี้
4) DELTA ตั้งสำรองจากกรณีน้ำท่วมนิคมบางปู ได้แก่ สินค้าคงเหลือ 331 ล้านบาท ความเสียหายจากสินทรัพย์ถาวร 19 ล้านบาท และค่าเสียหายอื่นๆ จำนวน 43 ล้านบาท เนื่องจาก DELTA มีการทำประกันความเสี่ยงไว้ทั้งหมด หากมีความคืบหน้าในการเรียกร้องค่าสินไหมมีโอกาสที่จะได้กลับรายการในอนาคต และ
5) DELTA มีรายการค่าใช้จ่ายอื่นๆ เพิ่มขึ้นกว่าระดับปกติอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งในหมายเหตุประกอบงบการเงินอธิบายว่าเกิดจากการ Write off สิทธิบัตรมูลค่า 5.5 ล้านเหรียญสหรัฐฯหรือราว 187 ล้านบาท
แนวโน้ม 4Q64 ฟื้นตัว QoQ ระยะยาวโตมากน้อยแค่ไหนขึ้นกับการคุม SG&A
กำไร 9M64 คิดเป็น 71% ของประมาณการกำไรปกติทั้งปี 2564 ของเราที่ 6.1 พันล้านบาท (-10% YoY) เราคงประมาณการปี 2564 จากมุมมองยอดขาย 4Q64 จะฟื้นตัว QoQ ขณะที่ภาพรวม COVID-19 ที่ดีขึ้นทั้งในไทยและมาเลเซีย และค่าขนส่งที่เริ่มลดลง ทำให้ภาพรวมอัตราการทำกำไรน่าจะดีขึ้น
ในระยะยาว เราคาด DELTA Group จะใช้ DELTA Thailand เป็นศูนย์การผลิตหลักเพิ่มขึ้นเพื่อลดความเสี่ยงของ Trade war ระหว่าง USA กับ China นอกจากนี้ยอดขายกลุ่ม EV Car เพิ่งเริ่มต้นรอบขาขึ้นทำให้เราคาดยอดขายของ DELTA Thailand ยังเป็นขาขึ้นต่อเนื่องในปี 2565 ขณะที่การบริหารอัตราการทำกำไร และ SG&A ในส่วนที่เกี่ยวข้องกับ DELTA Taiwan คือปัจจัยสำคัญที่จะอาจกดดันกำไรเป็นประเด็นสําคัญที่ต้องติดตาม
คงคำแนะนำ “ขาย” อิงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น
เราคงราคาเหมาะสม ณ สิ้นปี 2565 ที่ 380.00 บาทต่อหุ้น อิง PER 53x หรือ +2SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปีเราคงคําแนะนํา “ขาย” ราคาหุ้นปัจจุบันบน PER65 ที่ 64x แพงเกินไป ไม่มี Upside ที่น่าดึงดูดในมุมมองของเรา
