บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | ICHI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 16.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 3Q21 Earnings
กำไรสุทธิ 3Q21 อยู่ที่ 128 ล้านบาท (+4% yoy, -22% qoq) เป็นไปตามประมาณการของเรา และ consensus กำไรสุทธิเติบโตเล็กน้อย yoy จากการควบคุมค่าใช้จ่ายการตลาดที่ดี ทำให้ SG&A/Sales ลดลงมาที่ 8.0% (-50bps yoy, -90bps qoq) และมีส่วนแบ่งกำไรจากธุรกิจ JV ในอินโดนีเซียที่ 8.9 ลบ. (+13%yoy) จากเครื่องดื่ม brown sugar milk tea ที่ได้รับการตอบรับที่ดี แต่กำไรสุทธิลดลง qoq จากผลกระทบของมาตรการล็อกดาวน์ และเป็นช่วง Low season ส่งผลให้กำไร 9M21 อยู่ที่ 414 ลบ. คิดเป็น 70% ของประมาณการกำไรปี FY21F
- ช่องทาง Traditional trade ช่วยหนุนยอดขายในประเทศ
รายได้รวมใน 3Q21 อยู่ที่ 1,159 ลบ. (-5%yoy, -22%qoq) โดยยอดขายกลุ่มชาเขียวในช่องทาง Traditional trade ยังคงเป็นตัวช่วยหนุนยอดขายในประเทศ ชดเชยยอดขายช่องทาง modern trade ที่ลดลงจากมาตรการล็อกดาวน์ โดยยอดขายในประเทศ 3Q21 ลดลง -3%yoy, -23%qoq ส่วนยอดส่งออกไป CLMV ได้รับผลกระทบค่อนข้างมาก โดยลดลง -17%yoy, -19%qoq ต่ำสุดนับตั้งแต่การระบาดของ Covid-19 โดยเฉพาะกัมพูชาซึ่งเป็นคู่ค้าหลักมีการล็อกดาวน์หลายครั้ง ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 20.1% ลดลง จาก 21.8% ใน 2Q21 จากอัตราการใช้กำลังผลิตที่ลดลง
- Implication/ Recommendation
4Q21F ฟื้นตัวจากการเปิดเมือง และปีหน้ามีสินค้าใหม่กัญชงช่วยหนุนรายได้
คาดกำไรสุทธิใน 4Q21F จะเติบโตทั้ง yoy, qoq จากการคลายล็อกดาวน์ และธุรกิจ OEM มีลูกค้ารายใหม่ ส่วนในปี 2022 มีการออกสินค้าใหม่ในกลุ่มเครื่องดื่ม CBD จากกัญชงใน 1Q22 และมีแผนรับ OEM เครื่องดื่มจากกัญชงให้กับลูกค้าหลายรายซึ่งจะเป็นตัวหนุนรายได้และกำไรสุทธิอย่างมีนัยสำคัญ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ขณะนี้หุ้นซื้อขายที่ PE 17.3x FY22F (-0.65SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี)
