บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
TMT Steel (TMT) กำไร 4Q64 จะทรุดลง แต่ปันผล 2H64 ดี
Results Preview
ประเด็นการลงทุน
คาดกำไร 4Q64 จะชะลอตัวลงแรงเหลือ 158 ล้านบาท (-54% QoQ, -9% YoY) ถูกกระทบจากต้นทุน HRC ใหม่ที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาขายในเดือน พ.ย.– ธ.ค. เข้าสู่แนวโน้มขาลง แต่รวมกำไรปี 2564 จะทำสถิติ 1,528 ล้านบาท โต 184% แนวโน้ม 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าปริมาณขาย 800,000 ตัน โต 12% แต่เราคาดกำไรจะลดลง 45% เหลือ 835 ล้านบาท TMT เป็นหุ้นเหล็กที่ปันผลดี คาดปันผลกำไรครึ่งหลังปี 2564 อีก 0.70 บาท รวมปี 2564 เท่ากับ 1.30 บาท คิดเป็นอัตราปันผลตอบแทน 12.7% แต่จากกำไร 4Q64 จะทรุดลงหนัก เราลดเกรดเหลือถือจาก TRADING BUY เป้าหมาย 11 บาท
คาดกําไร 4Q64 ชะลอตัวลงแรง
แนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 คาดจะชะลอตัวลงแรงเหลือ 158 ล้านบาท ลดลงจากไตรมาสก่อน -54% QoQ และปีก่อน -9% YoY เนื่องจากต้นทุน HRC ที่สูงขึ้น ในขณะที่ราคาขายเข้าสู่แนวโน้มขาลงในเดือน พ.ย. – ธ.ค. ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นคาดจะปรับลดลงเหลือ 6.8% จาก 10.7% ในไตรมาสก่อน และ 9.8% ในปีก่อน ภาวะโดยรวมยังซบเซา ทำให้ปริมาณขายชะลอตัวลงต่อ 166,700 ตัน (-1% QoQ, -9% YoY) รวมเป็นมูลค่ายอดขายเท่ากับ 5,901 ล้านบาท (+6% QoQ, +60% YoY)
ปี 2565 ตั้งเป้าปริมาณขาย 800,000 ตัน โต 12% แต่คาดกำไรจะลดลง
เราปรับประมาณการกำไรปี 2564 ลดลงเล็กน้อย 4% คาดกำไร 1,528 ล้านบาท เติบโตสูงถึง 184% และทำสถิติสูงสุดใหม่ ปี 2565 ผู้บริหารตั้งเป้าหมายปริมาณขายเหล็กจะเติบโต 12% แรงหนุนจาก TMT มีจุดเด่นมีสินค้าครบขาย สินค้าบวกด้วย Solution และบริการขยายกำลังการผลิตไปเหล็กปลายน้ำมากขึ้น เช่น เหล็กชนิดเรียบพิเศษ ในขณะที่คู่แข่งมีความไม่พร้อมทางด้านราคาเหล็ก คาดจะปรับตัวลดลงจากปีนี้ไม่มากนัก หรือทรงตัวได้ ประเมินอัตรากำไรขั้นต้นประมาณ 8-9% ลดลงจากปี 2564 เท่ากับ 12.6% เราคาดยอดขาย 23,800 ล้านบาทเพิ่มขึ้น 10% ในขณะที่กำไรจะลดลง 45% เหลือ 835 ล้านบาท ภายใต้สมมติฐานราคาเหล็กทรงตัว
หุ้นเหล็กที่ปันผลดี
TMT เป็นหุ้นเหล็กที่ปันผลเด่น เราคาดครึ่งปีหลังจะปันผลเพิ่มเป็น 0.70 บาท จากครึ่งปีแรก 0.60 บาท รวมปันผลกำไรปี 2564 เท่ากับ 1.30 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 12.7% เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E + 1SD เท่ากับ 11 เท่า ได้เท่ากับ 11 บาท จากกำไร 4Q64 จะทรุดลงแรง แต่ยังมีปันผลดี ช่วยเราลดเกรดคำแนะนำลงเหลือ ถือรับปันผล จากเดิม TRADING BUY
ความเสี่ยง: ราคาเหล็กผันผวน อุตสาหกรรมเหล็กล้นตลาด / สัดส่วนหนี้ต่อทุนที่สูง
