บล.คันทรี่ กรุ๊ป:
ONEE: คาดกำไรปกติแตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐานใหม่ที่ 12.70 บาท จาก 11.80 บาท อิง 26.7x PE’22E หรือตามค่าเฉลี่ยกลุ่มบริการสื่อสารไทย การปรับเพิ่มดังกล่าวสะท้อนการปรับเพิ่ม PE สำหรับกลุ่มอุตสาหกรรมโดยรวม ขณะที่บริษัทมีศักยภาพการเติบโตของกำไรสูงกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มในปี 2022-23 ค่อนข้างมาก
- คาดกำรสุทธิ 4Q21 ท่ี 221 ล้านบาท (-15%YoY +32%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษทางภาษีใน 4Q20 กำไรปกติจะโตข้ึน 17%YoY หรือแตะจุดสูงเป็นประวัติการณ์
- เม็ดเงินโฆษณาในช่องทางทีวีมีภาพท่ียืดหยุ่นกว่าสื่อทั่วไป
- ยังคงชอบ ONEE ตรงที่มีสถานะแข็งแกร่งในตลาดทีวีดิจิทัล และการจำหน่ายคอนเทนต์ผ่านแพลตฟอร์มออนไลน์มีศักยภาพการเติบโตสูง รวมถึงธุรกิจอื่นๆ ที่เร่ิมสร้างกำไรหลังคลายล็อกดาวน์ เช่น การบริหารจัดการศิลปินและ การจำหน่ายสินค้า และคาดว่ากำไรจะเติบโตแข็งแกร่ง ด้วยอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ในกรอบปี 2021-23 ท่ี 25% ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ราว 12%
พรีวิวผลประกอบการ
- คาดกำไรสุทธิ 4Q21 ท่ี 221 ล้านบาท (-15%YoY +32%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษทางภาษีใน 4Q20 กำไรปกติจะโตขึ้น 17%YoY หรือแตะจุดสูงเป็นประวัตกิารณ์
- การเติบโตของกำไรปกติในเชิง YoY จะมีแรงหนุนจากรายได้ที่โตขึ้น 43% จากการรับรู้ส่วนแบ่งรายได้จากช่อง GMM25 ที่เริ่มดำเนินงานใน 1Q21
- ส่วนการเติบโตในเชิง QoQ มีปัจจัยขับเคลื่อนมาจากรายได้ที่ฟื้นขึ้น 24% เป็น 1.3 พันล้านบาท จากช่วงที่ กลุ่มบริษัทลดค่าใช้จ่ายโฆษณาลงใน 3Q21 ซึ่งเป็นช่วงที่มีการล็อกดาวน์โควิด-19 ระลอก 3
- คาดอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะโตขึ้น YoY และ QoQ เป็น 55.7% ใน 4Q21 หลังจากค่าโฆษณาและรายได้ จากการขายและบริหารคอนเทนต์ฟื้นตัวขึ้น
คาดรายได้จากทีวีในปี 2022 ยังโตในแดนบวก
คาดว่าเรตติ้งทั้งวันของช่อง ONE จะยังอยู่ในกรอบอันดับที่ 3-5 ในช่วงปี 2022 เพราะกระแสตอบรับที่ดีจากผังรายการใหม่ที่เปิดเผยในช่วงเดือน ธ.ค. 2021 เรตติ้งที่สูงนี้จะเอื้อผลประกอบการของบริษัทโดยรวม ไม่ใช่เพียงธุรกิจทีวีเท่านั้น (คาด +17%YoY เป็น 6.0 พันล้านบาทในปี 2022) คาดว่าภายใน 5 ปีบริษัทมีโอกาสขึ้นเป็นผู้นำในตลาดทีวีไทยในแง่ของเรตติ้งและรายได้ จากปัจจุบันเป็นผู้เล่นเบอร์ 3 พัฒนาการนี้มีแรงหนุนมาจากการจำหน่ายคอนเทนต์หลากหลายช่องทางที่เน้นแพลตฟอร์มออนไลน์ รวมถึงกลยุทธ์การเติบโตไปพร้อมกับกลุ่มคนมิลเลนเนียมและ Gen-Z
สำหรับภาพรวมอุตสาหกรรม Nielsen Media Research รายงานเม็ดเงินโฆษณาผ่านแพลตฟอร์มทีวีที่โตขึ้น 1%YoY เป็น 6.37 หมื่นล้านบาทในปี 2021 โตเร็วกว่าเม็ดเงินโฆษณาโดยรวมที่ -1%YoY โดยคาดว่าเม็ดเงิน โฆษณาผ่านทีวีในปี 2022 จะปรับดีขึ้น YoY จากงบการตลาดของภาคเอกชนที่ฟื้นตัวขึ้น กอปรกับกำลังซื้อที่ดีขึ้นหลังมีการคลายล็อกดาวน์
Revenue Breakdown
รายได้หลักของ ONEE แบ่งออกเป็น 4 กลุ่ม ได้แก่
1) ธุรกิจผลิตรายการคิดเป็น 58% ของรายได้รวม ด้วยการดำเนินกิจการทีวีดิจิทัล 2 ช่อง ได้แก่ ONE และ GMM25 มีแหล่งรายได้หลักมาจากค่าโฆษณาช่วงออกรายการ
2) ธุรกิจช่องทางออนไลน์และต่างประเทศ (22%) มีรายได้หลักมาจากการให้สิทธิในการเผยแพร่รายการคอนเทนต์ส่งออก ส่วนแบ่งรายได้จากยอดชมคอนเทนต์บน Youtube และ Facebook
3) ธุรกิจรับจ้างผลิตและบริการคิดเป็น 5% ของรายได้รวม มีรูปแบบธุรกิจบูรณาการแนวตั้งไปสู่กลุ่มต้นน้ำด้านผู้ผลิตคอนเทนต์ ด้วยการจำหน่ายคอนเทนต์ให้กับผู้ประกอบกิจการทีวีดิจิทัลรายอื่น
4) ธุรกิจอื่นๆ ที่รวมถึงการบริหารจัดการศิลปิน การจำหน่ายสินค้า บริการจัดอีเวนต์ ทั้งหมดนี้คิดเป็น 15% ของรายได้รวมใน 9M21 ของ ONEE
