บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การท่องเที่ยวและสันทนาการ |
| หุ้น | CENTEL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 36.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
เราคาด CENTEL จะขาดทุนปกติ 356 ลบ. ใน 4Q21 อัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้น qoq เป็น 30% จากการผ่อนคลายข้อบังคับในไทย (อัตราการเข้าพัก 26%) และจากการฟื้นตัวของโรงแรมในมัลดีฟส์ (อัตราเข้าพัก 81%) ธุรกิจ QSR ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องโดยมี SSSg ที่ -2% yoy ใน 4Q21 เทียบกับ -28% ใน 3Q21 คงคำแนะนำ ถือ โดยมีดาวน์ไซด์จากความไม่แน่นอนของวันกลับมาของ Test&Go
คาด 4Q21 ขาดทุนปกติ 356ลบ. ฟื้นตัวจากการเปิดเมือง
ขาดทุนปกติลดลง qoq เป็นผลจาก (i) SSSg ฟื้นตัวเป็น -2% yoy (จาก -28% yoy ใน 3Q21) เนื่องจากร้านอาหารในศูนย์การค้ามียอดขายเพิ่มขึ้นตั้งแต่การเปิดเมืองในก.ย. โดยมี SSSg ติดลบเลขหลักเดียวสูง yoy ฟื้นตัวเป็นบวกเลขหลักเดียวต่ำ yoy ในธ.ค. และ (ii) อัตราการเข้าพักโรงแรมรวมเพิ่มเป็น 30% (ไทย 27%, มัลดีฟส์ 81%) การดำเนินงานที่โดดเด่นในมัลดีฟส์เป็นปัจจัยหลักให้อัตราการเข้าพักเพิ่มขึ้น 300 bps yoy และในธ.ค.อัตราการเข้าพักเพิ่มเป็น 40-50% จากการเปิดประเทศ
ธีมเปิดเมืองยังดำเนินต่อไป เคสการฟื้นตัว V-shape ในมัลดีฟส์
จากการหยุดการลงทะเบียน Test&Go เราคาดว่าการดำเนินงานที่โดดเด่นของโรงแรมในประเทศจะสะดุด MoM ในม.ค.ในตอนนี้ แม้ว่าจะยังไม่แน่นอนว่า Test&Go จะกลับมาเปิดลงทะเบียนใหม่เมื่อไหร่ แต่เราเชื่อว่าธีมการเปิดประเทศจะกลับมาในระยะเวลาอันสั้นจากการระบาดของ Omicron ไม่ได้ทำให้อัตราการเข้ารพ.สูงแม้จำนวนผู้ติดเชื้อจะสูงขึ้น เราเชื่อว่านักลงทุนจะคงมุมมองเชิงบวกต่อรูปแบบการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยวไทยว่าจะคล้ายกับการฟื้นตัวแบบ V-shape ของมัลดีฟส์ ซึ่งไทยอาจสร้างความมั่นคงในการเปิดประเทศและมีนโยบายสนับสนุน
ฟื้นตัวจากความตื่นตระหนก Omicron; อัพไซด์จำกัด คงคำแนะนำ ถือ
ราคาหุ้นฟื้นตัว 13% จาก call ของเราที่ 30บาท เราเชื่อว่าโอกาสในการเทรดจากความตื่นตระหนกของ Omicron เริ่มหมดลง และจาก valuation ปัจจุบันเรามองเป็นกลางต่ออัตราความเสี่ยง/ผลตอบแทน เทียบเป้าหมายกรณีที่ดีที่ 36 บาท กับกรณีที่แย่ที่ 33 บาท ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ ถือ สำหรับ CENTEL โดยมีไบเอสเชิงลบต่อคาดการณ์กำไรของเรา เนื่องจากความไม่แน่นอนของการกลับมาของโครงการ Test&Go ซึ่งอาจนำมาสู่การปรับสมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวและคาดการณ์กำไร
