บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tata Steel (Thailand) (TSTH) กําไร 3Q64/65 ชะลอตัว ผ่านจุดสูงสุดแล้ว
Results Review
ผลประกอบการ 3Q64/65
TSTH ประกาศผลประกอบการ 3Q64/65 (ต.ค.-ธ.ค. 2564) มีกำไรสุทธิเท่ากับ 586 ล้านบาท ชะลอตัวลงจากไตรมาสก่อน 36%QoQ ในขณะท่ีเติบโตสูงจากปีก่อน 1,478% จากฐานที่ต่ำในปีก่อน ผลประกอบการนับว่ายังเด่น ได้แรงหนุนจากราคาขายเฉลี่ยของ TSTH ที่ปรับเพิ่มขึ้นต่อ 25,233 บาท/ตัน (+4%QoQ,+53%YoY) ในขณะท่ีปริมาณถ่ายชะลอตัวลงจากวันหยุดหลายวันในช่วงเทศกาลเหลือ 321,000 ตัน (- 2%QoQ,-2%YoY) รวมแล้วทำให้มูลค่ายอดขายยังเติบโตได้ 8,100 ล้านบาท (+ 3%QoQ,+50%YoY) การท่ีราคาขายเฉลี่ยปรับขึ้น ในขณะที่ TSTH มีสต็อกประมาณ 1.5-2 เดือน ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นยังอยู่ในเกณฑ์ดี 9.4% เทียบกับปีก่อน 3.9% แต่ลดลงจากไตรมาสก่อน 14.2% เนื่องจากรับรู้ต้นทุนเศษเหล็กใหม่ที่สูงขึ้น
แนวโน้มผลประกอบการ
ราคาเหล็กเส้นขนาด 16 มม. เดือน ม.ค. 2565 มีราคาหน้าโรงงานลดลงเหลือประมาณ 23,400 บาท/ตัน เทียบกับราคาเฉลี่ยในไตรมาสก่อนประมาณ 25,000 บาท/ตัน ในขณะที่ต้นทุนเศษเหล็กจากข้อมูลของสถาบันเหล็กในเดือน พ.ย.–ธ.ค.2564 ยังอยู่ในระดับสูง เฉลี่ยเท่ากับ 16,000 บาท/ตัน โดย TSTH มีสต็อกประมาณ 1.5-2 เดือน คาดจะกดดันผลประกอบการงวด 4Q64/65 (ม.ค.–มี.ค.2565) มีกำไรท่ีทรุดลงจากผลประกอบการ 9 เดือนแรกที่สูงเด่น เราปรับประมาณการเพิ่มขึ้นอีก คาดกำไรปี 2564/65 (เม.ย.64–มี.ค.65) จะสูงถึง 2,574 ล้านบาท เติบโต 308% แต่ผลประกอบการปี 2565/66 (เม.ย.65–มี.ค.66) คาดราคาเหล็กจะไม่ปรับขึ้นต่อเนื่องจะทำให้กำไรลดลง 63% เหลือ 959 ล้านบาท
คําแนะนําการลงทุน
เราประเมินราคาเป้าหมาย โดยอิงกับมูลค่าตามบัญชีต่อหุ้นได้เท่ากับ 1.50 บาท เทียบกับหุ้นกลุ่มเหล็กชั้นนำของโลกจะมีค่า Median P/BV เท่ากับ 0.75 เท่า ส่วน TSTH มี P/BV 1.1 เท่า ราคาหุ้นปัจจุบัน 1.62 บาท สูงกว่าราคาเป้าหมาย และผลประกอบการคาดได้ผ่านจุดที่ดีที่สุดแล้วแนวโน้มลดลง ดังนั้นเราคงแนะนำขาย
ความเสี่ยง
ราคาเหล็กผันผวน, อุตสาหกรรมเหล็กยังล้นตลาด, ความต้องการยังไม่แน่นอน
