บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
CHAROEN POKPHAND FOODS 4Q64 มีกำไรพิเศษหนุน … 1Q65 มีความหวัง
Action
TRADING (Downgrade)
TP upside (downside) +18.8%
Close Jan 20, 2022 Price (THB) 25.25
12M Target (THB) 30.00
Previous Target (THB) 30.00
What’s new?
- คาด 4Q64 ยังมีผลขาดทุนปกติที่ 2,356 ลบ. ลดลงจากที่ขาดทุน 5,085 ลบ. ใน 3Q64 จากต้นทุนที่เพิ่มขึ้น ราคาหมูเวียดนามปรับตัวลง และธุรกิจหมูในจีนและสหรัฐฯ ยังขาดทุน แต่มีกำไรพิเศษ 7,000 ลบ. ทำให้มีกำไรสุทธิที่ 4,644 ลบ.
- แนวโน้มกำไร 1Q65 จะฟื้นตัวได้แรงจากราคาหมู – ไก่ในไทย และหมูเวียดนามฟื้นตัว แต่ธุรกิจหมูในจีนราคายังไม่ฟื้นจาก Supply ในจีนท่ียังอยู่ระดับสูง
Our View
- เรามีมุมมองเป็นกลางถึงบวก ต่อแนวโน้มกำไรของ CPF คาดว่าจะฟื้นตัวแรงใน 1Q65 และเติบโต YoY ได้ทุกไตรมาสในปี 2565 เพราะการคลาย Lockdown หนุนราคาเนื้อสัตว์ในไทย และเวียดนามฟื้นตัว
- แต่ด้วยแนวโน้มผลประกอบการ 4Q64 อาจออกมากขาดทุนปกติ จึงยังคงประมาณการ และคงราคาเป้าหมายที่ 30.00 บาท และคงคำแนะนำ TRADING
คาด 4Q65 ยังขาดทุนจากการดำเนินงาน…แต่มีกำไรสุทธิ
คาดรายได้ใน 3Q64 ที่ 1.27 แสนล้านบาท (+1.0%QoQ, -19.4%YoY) รายได้ยังทรงตัว QoQ ได้จากราคาหมูและไก่ในประเทศที่ฟื้นตัว 22%QoQ และ 37%QoQ ตามลำดับ แต่ถูกกดดันด้วยราคาหมูเวียดนามที่ทำระดับต่ำสุดของปีใน 4Q64 อยู่ที่ 41,602 ดอง/กก. ขณะที่ต้นทุนเข้าโพดเพิ่มขึ้น 3%QoQ และ 19%YoY เป็น 10.8 บาท/กก. ราคากากถั่วเหลืองเพิ่มขึ้น 5%QoQ และ 18%YoY เป็น 20.0 บาท/กก. คาด GPM ที่ 9.0% ทรงตัวจาก 8.8% ใน 3Q64 ได้มาจิ้นธุรกิจในประเทศฟื้นตัว ช่วยลดผลกระทบแต่ลดลงจาก 19.1% ใน 4Q63 คาดมีกำไรจากราคาสินทรัพย์ชีวภาพราว 1,631 ลบ. จากราคาหมูไทยและเวียดนาม ณ วันทำการสุดท้ายของปีสูงกว่าราคา ณ สิ้น 3Q64 คาดยังคงมีส่วนแบ่งขาดทุนจากบริษัทร่วมต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่ 2 ที่ 980 ลบ. ลดลงจากที่ขาดทุน 1,266 ลบ.ใน 3Q64 จากการฟื้นตัวของ CPALL แต่ธุรกิจหมูในจีนคาดว่าจะยังขาดทุน เพราะราคาหมูจีนฟื้นตัวเพียง 4%QoQ แต่ลดลง 51%YoY และ Hylife ยังขาดทุนเช่นกัน คาดมีกำไรพิเศษจากการปรับโครงสร้างการถือหุ้น Lotus’s และ MAKRO ที่ 7,000 ลบ. คาดกำไรสุทธิใน 4Q64 ที่ 4,644 ลบ. แต่คาดมีผลขาดทุนจากการดำเนินงานปกติที่ 2,356 ลบ. ลดลงจากที่ขาดทุน 5,085 ลบ.ใน 3Q64
1Q65 คาดฟื้นตัวแบบ V-Shape แต่จีนยังไม่ฟื้น
เราคาดกำไรปกติ 1Q65 ของ CPF จะกลับมาที่ระดับ 5,000–6,000 ลบ.ได้อีกครั้ง จากราคาหมูในประเทศ ใน 1Q65 ที่คาดว่าจะทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 100 บาท/กก. ราคาไก่ที่ 38–40 บาท/กก. ขณะที่หมูเวียดนามเริ่มฟื้นตัวชัดเจนขึ้น ปัจจุบันอยู่ที่ราว 56,000 ดอง/กก. ส่วนประเด็นท่ีกรมการค้าภายในออกกฎควบคุมไก่ คาดว่าผลกระทบจำกัด เนื่องจากที่ราคาควบคุมเป็นราคาขายปลีก ซึ่งสะท้อนมาเป็นราคาไก่เป็นท่ีราว 38 – 40 บาท/กก.ซึ่งเป็นราคาที่สามารถทำกำไรได้ดี และดีกว่าในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา แนวโน้มต้นทุนขายคาดยังทรงตัวสูงไปอีกระยะ แต่การปรับเพิ่มขึ้นอีกคงไม่มากแล้วหากสถาณการณ์เรื่องการขนส่งคลี่คลาย ทำให้ต้นทุนการขนส่งลดลง คาดว่าต้นทุนการเลี้ยงจะทยอยลดลง เราคาดว่าจะเริ่มลดลงใน 2H65 สำหรับราคาหมูในประเทศที่ปรับตัวสูงขึ้น เรามองว่ามีโอกาสลดลงได้หลังตรุษจีนมาที่ 80–100 บาท/ก.ก. ซึ่งยังถือว่าเป็นราคาท่ีทำกำไรได้ในระดับดีมาก ส่วนประเด็นพบการกักตุนหมู 200 ตัน ที่จ.สงขลา มีผลต่อราคาหมูจำกัด เพราะประเทศไทยมีการบริโภคหมูเฉลี่ยกว่า 1 ล้านตันต่อปี ปริมาณดังกล่าวคิดเป็นสัดส่วนเพียง 0.02% เท่านั้น ตลาดส่งออกไก่มีการเติบโตที่ดีโดยเฉพาะยุโรปที่เริ่มมีการเปิดประเทศมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ธุรกิจในจีนยังไม่เห็นสัญญาณการฟื้นตัว ทำให้คาดว่าจะกระทบส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมพลิกเป็นขาดทุนต่อเนื่องในปี 2565
คงประมาณการ คงคำแนะนำ TRADING
เรามีโอกาสปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น เนื่องจากราคาหมูและไก่ในประเทศเฉลี่ยทั้งปีคาดว่าจะดีกว่าที่คาดเดิมไว้ค่อนข้างมีนัยสำคัญ ปัจจุบันเราใช้สมมติฐานราคาหมูที่ 75 บาท/กก. และราคาไก่ที่ 32 บาท/กก. แต่ด้วยราคาปัจจุบันยังมี Upside gain อยู่ 18.8% และผลประกอบการปกติใน 4Q64 ยังไม่สดใส จึงยังคงประมาณการกำไรปี 2565 ไว้ที่ 15,039 ลบ. (+16.1%YoY) คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ท่ี 30.00 บาท คงคำแนะนำ TRADING เชิงกลยุทธ์แนะนำลงทุนหลังรายงานงบ 4Q64 (วันที่ 25 ก.พ.)
