บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | KBANK |
| มูลค่าพื้นฐาน | 166.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 4Q21 earnings review
KBANK รายงานกำไร 4Q21 แข็งแกร่งที่ 9.9 พันลบ. เพิ่มขึ้น 15% qoq แต่ลดลง 25% yoy ผลประกอบการแข็งแกร่งกว่าคาดการณ์ของเรา 23% และดีกว่าที่ตลาด ประเมิน 44% ภาพกำไรทั้งปี FY21 ฟื้นตัว 29% yoy หลังลดลง 24% ใน FY20
- Analysis
ประเด็นหลักที่ผลประกอบการดีกว่าที่เราคาดมาจากปัจจัยผสมผสานทั้งการตั้งสำรองที่น้อยกว่าคาด, อีกทั้งมีกำไรจากการปรับมูลค่าตลาด (MTM) และการหักส่วนที่ไม่ใช่ของบริษัทหรือ minority interests ที่น้อยกว่าปกติ โดย KBANK มีการตั้งสำรองในไตรมาสที่ผ่านมา 9.6 พันลบ. ลดลง 15% qoq แต่เพิ่มขึ้นจาก 669 ลบ. ใน 4Q20 หลังมีการตั้งสำรองในระดับสูงในช่วง 9M20 อย่างไรก็ดี การตั้งสำรองถือว่าต่ำกว่าที่คาดจากเนื่องจากเห็นภาพ NPL ที่ลดลงต่อเนื่องและการกันสำรองสะสมยังอยุ่ในระดับสูง สัดส่วน NPL ลดลงจาก 3.85% ใน 3Q21 เป็น 3.76% ใน 4Q21 หลังคุณภาพสินทรัพย์ยังคงดีขึ้นต่อเนื่อง อีกทั้ง KBANK มีการตัดจำหน่าย NPL ประมาณ 1.1 หมื่นลบ.ในไตรมาสที่ผ่าน สินเชื่อในมาตรการบรรเทาผลกระทบจาก ลดลงจาก 15% ใน 3Q21 เหลือ 13% ใน 4Q21 โดยลูกค้าทยอยออกจากมาตรการบรรเทาผลกระทบหลังมาตรการค่อยๆหมดอายุ แต่ KBANK เผยว่าลูกค้าส่วนใหญ่สามารถกลับมาชำระหนี้ได้ตามภาวะเศรษฐกิจที่ดีขึ้นหลังรัฐบาลผ่อนคลายมาตรการต่างๆ แม้ส่วนแบ่งจากกิจการร่วมค้าจะมีผลเป็นขาดทุน 314 ลบ. ใน 4Q21 แต่ KBANK มีรายได้ non-NII แข็งแกร่งเติบโต 27% qoq ในไตรมาสที่ผ่านมาจาก MTM ประมาณ 2.7 พันลบ. ขณะที่ด้านกำไรจากบริษัทลูกอ่อนแอลงทำให้มีการหักminority interest เหลือแค่ 444 ลบ. ใน 4Q21 จากปกติ 1 พันลบ.ต่อไตรมาส ซึ่งรวมผลแล้วทั้ง สำรองน้อยกว่าคาด รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยดีกว่าที่ประเมินและส่วนหักที่ไม่ใช่ของบริษัทน้อยกว่าปกติส่งผลให้ผลประกอบการออกมาดีกว่าที่มอง
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ KBANK ราคาเป้าหมาย 166 บาท อ้างอิง PB 0.7x
