บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Jay Mart (JMART) เป็นดาวโรจน์ต่อในปี 2565
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
แม้ในปีที่ผ่านมาราคาหุ้น JMART ปรับตัวขึ้นสูงสุดใน SET100 แต่ไม่ได้ทำให้ความน่าสนใจลดลงด้วยความสามารถในการส่งมอบกำไรสถิติสูงสุดใหม่ ตามที่นักลงทุนคาดหวังได้ทั้งใน 4Q64 และปี 2565 อีก +67% YoY โดยราว 70% เป็นส่วนแบ่งกำไรหลักจากธุรกิจการเงิน JMT SINGER ที่ยังเดินหน้าต่อหลังเพิ่มทุน ขณะธุรกิจค้าปลีก (Mobile-J) ที่ฟื้นตัวจะเป็นอีกแรงหนุน ขณะในระยะกลาง-ยาวธุรกิจ Tech ที่บริษัทกำลังต่อยอดไปจะเป็นสิ่งที่สร้างความแตกต่างในอนาคต ทำให้ราคาหุ้นมี premium P/E สูงต่อเนื่องได้ แนะนำซื้อ เป้าหมาย 62 บาท
คาดกําไรปกติ 4Q64 402 ลบ. และอาจมีรายการพิเศษหลักพันล้าน
ประเมินกำไรจากการดำเนินงานงวด 4Q64 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้ตามที่มองไว้เท่ากับ 402 ลบ. +49% QoQ, +48% YoY โดยไม่รวมกำไรพิเศษจากการปรับมูลค่าเงินลงทุน SINGER หลังเพิ่มทุนที่อาจมีบันทึกราว 1,000 ลบ. ทั้งนี้เป็นไตรมาสที่หลายธุรกิจเข้าสู่ช่วงไฮซีซัน และฟื้นตัวตามภาวะเศรษฐกิจขึ้นทำจุดสูงสุดใหม่ได้พร้อมกัน โดยเฉพาะ JMT (ยอดเก็บเงินสดทำถิติใหม่กองหนี้เพิ่มขึ้น) -SINGER (ยอดขายสินค้าซิงเกอร์ และขยายพอร์ตจำนำทะเบียน)-Mobile (สินค้าใหม่ปรับโครงสร้างต้นทุน) หนุนภาพรวมปี 2564 มีกำไรปกติ 1,282 ลบ. +64% YoY
ภาพของกำไรเติบโตชัดเจนทุกธุรกิจ
ในปี 2565 เรามองว่าธุรกิจการเงินจะดีต่อเนื่องจากกำไร JMT +65% YoY จากการทยอยซื้อ-เก็บหนี้เสียในระบบและ SINGER +89% YoY ที่เดินหน้าขยายพอร์ตสินเชื่อจำนำทะเบียน หลังทั้งคู่มีความพร้อมด้านเงินทุนทว่าธุรกิจอื่นในเครือยังมีพัฒนาการที่ดีขึ้นและเติบโตไม่น้อยกว่า50% YoY ได้แก่ i) Mobile คาดกำไร +68% YoYคาดรายได้เติบโตไม่น้อยกว่า +50% YoY จากการเพิ่มสินค้ากลุ่ม PC,IT และขยายช่องทาง Online + Offline ii) KBJ ฟื้นตัว +38% YoY จะกลับมาขยายพอร์ตสินเชื่อส่วนบุคคลระดับเท่าตัว เตรียมตัวเข้าสู่ธุรกิจ Credit card ในสองปีข้างหน้า iii) J รับรู้รายได้โครงการใหม่ (Kubon) เต็มปี และเริ่มพัฒนาบ้านพักผู้สูงอายุเป็น S-Curve ใหม่ นอกจากนี้ บริษัทกำลังพัฒนาตนเองเข้าสู่ธุรกิจ Technology ต่อเนื่องและมากขึ้น ทั้ง JVentures (Crypto, Tech consultant, Platform) และ Thai Amazon (E-commerce platform) เพื่อ Disrupt ผู้เล่นเดิมในอุตสาหกรรมจะเริ่มชัดเจนในช่วงกลางปี
คงคำแนะนำซื้อ ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 62.00 บาท
ประเมินกำไรสุทธิปี 2565-66 เท่ากับ 2,145/2,924 +67%/+ 36% YoY ปรับขึ้น 10% จากสมมติฐานเดิม บนแนวโน้มกำไรของ SINGER-Mobile หลังการปรับกลยุทธ์การขายเชิงรุกเช่นเดียวกับราคาเหมาะสมปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 62.00 บาท/หุ้น ซึ่งวิธี SOTP อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าหลายบริษัทในมือมีมูลค่าซ่อนอยู่ทั้ง KBJ-JVC แม้ปัจจุบันยังไม่มีสัดส่วนต่อกำไรอย่างมีนัยยะ ซึ่งหากมีการปลดล็อคหรือเข้าสู่โหมดเติบโตจะเป็นบวกต่อมูลค่ากิจการในอนาคต
