บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
RS (RS.BK / RS TB) * ประมาณการ 4Q64: ผลประกอบการจะยังชะลอตัวลง
Event
ประมาณการ 4Q64 และแนวโน้มธุรกิจในปี 2565
Impact
ผลประกอบการจะชะลอลงอีกใน 4Q64
เราคาดว่า RS จะขาดทุนสุทธิ 52 ล้านบาทใน 4Q64 จากที่ขาดทุนสุทธิ 0.3 ล้านบาทใน 3Q64 และกำไรสุทธิ 103 ล้านบาทใน 4Q63 ทั้งนี้ผลประกอบการที่อ่อนแอลงทั้ง QoQ และ YoY ใน 4Q64 เป็นเพราะ i) รายได้ลดลงเหลือ 766 ล้านบาท (-10% QoQ, -25% YoY) เพราะถูกกดดันจากรายได้ที่ลดลงของทั้งธุรกิจสื่อที่ลดเหลือ 246 ล้านบาท (-21% QoQ, -33% YoY) และธุรกิจพาณิชย์ที่ลดเหลือ 520 ล้านบาท (-4% QoQ, -20% YoY) และ ii) อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือเพียง 41% จาก 47.3% ใน 3Q64 และ 50.9% ใน 4Q64 เพราะถูกฉุดโดยต้นทุนทีวีที่เพิ่มขึ้น และสินค้าใหม่ (CAMU C และ Lifemate) ซึ่งมีอัตรามาร์จิ้นต่ำ
RS ตั้งเป้ารายได้รวมปี 2565 ไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท
เราคาดว่ารายได้ของ RS ในปี 2564 จะอยู่ที่ 3.6 พันล้านบาท ในขณะที่บริษัทตั้งเป้ายอดขายและรายได้จากการให้บริการในปี 2565 ไว้ที่ 5.1 พันล้านบาท (+42% YoY) โดยบริษัทตั้งเป้าว่า 54% ของรายได้หรือประมาณ 2.75 พันล้านบาทจะมาจากธุรกิจพาณิชย์และอีก 46% หรือ 2.35 พันล้านบาท จะมาจากธุรกิจสื่อแบ่งเป็น 1.4 พันล้านบาท จากสื่อทีวี/วิทยุ, 650 ล้านบาท จากดนตรี,คอนเสิร์ต และงานอีเวนท์ ส่วนอีก 300 ล้านบาทจะมาจาก Popcoin ทั้งนี้ บริษัทมีแผนจะขยายธุรกิจด้วยการเข้าซื้อบริษัทอื่นๆ 1-2 แห่ง ภายใต้งบลงทุน 500-1,000 ล้านบาท/ราย
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2564 เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q64
หากผลประกอบการ 4Q64 เป็นไปตามที่เราคาด กำไรสุทธิในปี 2564 จะอยู่ที่ 142 ล้านบาท ซึ่งทำให้ประมาณการกำไรปีนี้ของเรามี downside 52% ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2564F ลงจากเดิม 52% เหลือ 142 ล้านบาท เพื่อสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q64 โดยเราได้ปรับสมมติฐานสำคัญดังต่อไปนี้ i) ปรับลดรายได้ลงจากเดิม 5% ii) ปรับลดอัตรากำไรขั้นต้นลง 4% ในขณะเดียวกันเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ไว้เท่าเดิมที่ 645 ล้านบาท (+119% YoY) เพราะเราเห็น downside จากธุรกิจเดิม แต่ก็ยังมี upside จาก Popcoin และแผนการซื้อธุรกิจเพิ่ม
Valuation and action
เรายังคงคำแนะนำถือ RS โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 19.90 บาท (PER ที่ 30 เท่า)
Risks รายได้จากธุรกิจพาณิชย์ต่ำกว่าที่คาดไว้
