บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | WHA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 4.80 |
| คำแนะนำ | BUY |
WHA ตั้งเป้ารายได้และส่วนแบ่งกำไรเติบโต >10% ในปี 2022F สนับสนุนจากธุรกิจนิคมฯ และสาธารณูปโภค บริษัทตั้งเป้าหมายยอดขายที่ดิน +46% เป็น 1,250 ไร่, สัญญาเช่าโลจิสติกส์ +11%, ปริมาณขายน้ำ +13% และสัญญาโซล่าหลังคา +58MW เราคงคาดการณ์กำไรจากการดำเนินงานเติบโต 6% เป็น 3 พันลบ.ปีนี้จากรายได้การโอนที่ดินนิคมฯ ที่สูงขึ้นในปีนี้ จะชดเชยกำไรลดลงของการขายทรัพย์สินเข้ากองทรัสต์ เราคาดอัพไซด์จากกำไรพิเศษ 473 ลบ. จากการปรับอัตราค่าน้ำขึ้น 25% ของ Duong River คงคำแนะนำ ซื้อ
สรุปการดำเนินงานปี 2021
ยอดขายที่ดิน 855 ไร่ (814 ไร่ในไทยและ 41 ไร่ในเวียดนาม) สูงกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 820 ไร่; (ii) สัญญาเช่าระยะยาวโลจิสติกส์ 166,000 ตร.ม. (95% ของเป้าหมาย) และสัญญาเช่าระยะสั้น 177,000 ตร.ม. (สูงกว่าเป้า 100,000 ตร.ม.); (iii) สัญญาใหม่โซล่าหลังคา 57MW (สูงกว่าเป้า 55MW); (iv) ปริมาณขายน้ำ 135 ล้านลบ.ม. (v) รายได้และส่วนแบ่งกำไรโต 28% เป็น 1.2 หมื่นลบ. ใกล้เคียงกับประมาณการปี FY21F ของเรา
ตั้งเป้ารายได้และส่วนแบ่งกำไรเติบโตมากกว่า >10% เป็นมากกว่า 1.3 หมื่นลบ.
สนับสนุนจากรายได้นิคมฯ และสาธารณูปโภค ส่วนรายได้การขายทรัพย์สินลดลง 10% เป็น 5 พันลบ. บริษัทตั้งเป้ายอดขายที่ดินเติบโต 46% yoy เป็น 1,250 ไร่ ใกล้เคียงกับประมาณการ FY22F ของเราที่ 1,285 ไร่ โดยยอดขายในเวียดนามเติบโตเป็น 300 ไร่ (จาก 41 ไร่) และในไทยเติบโตเป็น 950 ไร่ (จาก 814 ไร่) บริษัทมีลูกค้าอยู่ระหว่างเจรจา >2,000 ไร่ บริษัทตั้งเป่าเซ็นสัญญาโลจิสติกส์ระยะยาวเพิ่มขึ้น 11% เป็น 185,000 ตร.ม. (เทียบกับประมาณการของเรา 170,000 ตร.ม.) และเป้าเซ็นสัญญาระยะสั้นที่ 100,000 ตร.ม. โดยมีลูกค้าระหว่างเจรจา >300,000 ตร.ม. และจะขยายไปจังหวัดฉะเชิงเทรา, ชลบุรี, ระยอง, ฮานอยและโฮจิมินห์ บริษัทตั้งเป้าเซ็นสัญญาโซล่าหลัง 58MW ทำให้กำลังการผลิตไฟฟ้ารวมเป็น 700MWe (รวมกำลังการผลิตไฟฟ้าจากโซล่าหลังคา 150MW) บริษัทตั้งเป้าปริมาณยอดขายน้ำเติบโต 13% yoy เป็น 153 ล้านลบ.ม. สนับสนุนจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้น 30,000 ลบ.ม.ต่อวันจาก Gulf SRC เฟส 2, SPP 2 โรง, JV นิคมเอเซีย และธุรกิจน้ำในเวียดนาม เราคงประมาณการกำไรสุทธิเติบโต +6% เป็น 3 พันลบ.
แผน 5 ปีรายได้และส่วนแบ่งกำไรโต 75% เป็น 2.1 หมื่นลบ.ในปี FY26F
บริษัทตั้งเป้ารายได้จากการขายขาย 52% และรายได้ประจำ 48% รายได้จากนิคมฯ และสาธารณูปโภคจะเติบโต แต่รายได้โลจิสติกส์จะลดลงเล็กน้อย บริษัทคาด EBITDA margin >40% แผนการใช้งบลงทุนที่ 5.0 หมื่นลบ. และอัตราหนี้เงินกู้ต่อทุนที่ <1.2x รวมถึงตั้งเป้าทำ digital transformation เพื่อหนุนการเติบโตของทุกธุรกิจ
