บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Minor International (MINT TB) D/G เป็นถือราคาหุ้นสะท้อนการฟื้นตัวแล้ว
แต่ยังคงราคาเป้าหมายไม่เปลี่ยนแปลง
เรามองว่าราคาหุ้นที่เพิ่มขึ้น 7% ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมาสะท้อนการฟื้นตัวของ MINT ซึ่งได้แรงหนุนจากแนวโน้มการเข้าพักโรงแรมที่ดีขึ้นในยุโรปในไตรมาส 4/64 ไปแล้ว จึงลดคำแนะนำเป็น ถือ แต่ยังคงราคาเป้าหมายไว้ โดยในไตรมาส 4/64 เราประมาณการขาดทุนของ MINT จะลดลงทั้ง QoQ (-64%) และ YoY (-80%) เป็น 861 ลบ. โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวที่แข็งแกร่งในยุโรป ซึ่งส่งผลให้อัตราการเข้าพักอยู่ที่ 50% เทียบกับ 47% ในไตรมาส 3/64 และ 23% ในไตรมาส 4/63 จากความต้องการที่ตึงตัว MINT สามารถขึ้นราคาห้องพักได้ ซึ่งทำให้ RePar เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 123% YoY อย่างไรก็ดี ราคาหุ้นของ MINT ตอบรับการฟื้นตัวไปแล้ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งที่คาดว่าจะขาดทุน 1.1 พันล้านบาทในปี 65 และจะไม่สามารถทำกำไรได้ (ที่ 6.3 พันล้านบาท) จนกว่าจะถึงปี 66
EBITDA Margin ยังคงเป็นบวกต่อในไตรมาส 4/64
นอกจากนี้ เรายังคาดว่าอัตรากำไร EBITDA ของโรงแรมจะยังคงเป็นบวกที่ 27% ในไตรมาส 4/64 เป็นต้นไป สูงกว่า 22.4% ในไตรมาส 3/64 และ -20.2% ในไตรมาส 4/63 เนื่องจากอัตราการเข้าพักที่ดีขึ้น สำหรับธุรกิจร้านอาหาร คาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSS) จะลดลง 5% เนื่องจากโควิดระลอกใหม่ในออสเตรเลียและจีน (ทรงตัวในไทย) อัตรากำไร EBITDA ของธุรกิจร้านอาหารอาจอยู่ที่ 24% ทำให้อัตรากำไร EBITDA โดยรวมเป็นบวก 24.6% โดย แนวโน้มอัตรากำไร EBITDA ที่เป็นบวก คาดจะช่วยให้สถานะกระแสเงินสดดีขึ้นได้ แม้จะคาดว่าจะขาดทุนหลักในปีนี้
คาด SSSG ปี 65 ดีขึ้น แต่อาจเจอแรงกดดันด้านต้นทุน
เราคาดว่า SSS จะพลิกเป็นบวกที่ 2% ในปี 65 เนื่องจากสถานการณ์โควิดคลี่คลาย และฐานที่ต่ำในปี 64 อย่างไรก็ตาม ราคาอาหารที่สูงขึ้นโดยเฉพาะเนื้อหมู (+31.3% YoY) และน้ำมันปาล์ม (+43% YoY) อาจส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร EBITDA และอาจมีผลขาดทุนหลักเพิ่มขึ้นในปีนี้ เรามองว่าการขึ้นราคาเมนูอาจเป็นเรื่องยากในปีนี้ เนื่องจากสภาพเศรษฐกิจ เราประเมินทุกๆ 1% ของต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น อาจทำให้ขาดทุนเพิ่มขึ้น 1.8% ในปี 65
ความเสี่ยงที่สําคัญคือ โควิด และต้นทุนอาหารที่สูงขึ้น
เราใช้วิธี DCF ประเมินราคาเป้าหมาย (WACC 8.2% และเติบโต 2.5%) ความเสี่ยงที่สำคัญ ได้แก่ 1) โควิดระลอกใหม่ ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อทั้งการเข้าพักในโรงแรม และ SSS ของร้านอาหาร และ 2) ต้นทุนอาหารที่สูงขึ้นซึ่งอาจลด EBITDA Margin และขาดทุนเพิ่มขึ้น
