บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ธนาคาร |
| หุ้น | BBL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 154.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22 ขึ้น 10% หลังผู้บริหารแถลงเป้าการเติบโตสินเชื่อที่และการตั้งสำรองดีกว่าคาด อัพไซด์รวมของ valuation เกิน 15% และคาดการณ์กำไรเติบโตได้แข็งแกร่ง ทำให้เราปรับคำแนะนำขึ้น เป็น ซื้อ BBL TP ที่ 154 บาท อ้างอิง PBV 0.57x
พอร์ตสินเชื่อขยายตัวต่อเนื่องหนุนจากเศรษฐกิจฟื้นตัวได้ชัดเจนขึ้น
BBL แถลงเป้าหมายทางการเงินปี FY22 โดยตั้งเป้าพอร์ตสินเชื่อเติบโตในกรอบ 4-6% สูงกว่าคาดการณ์ของเราเล็กน้อย การเติบโตคาดจะหนุนจากอุปสงค์ภาคองค์กรธุรกิจขนาดใหญ่จากเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวได้ชัดขึ้น, อุปสงค์สินเชื่อของภาคธุรกิจเพื่อการลงทุนในธุรกิจใหม่ (S-curve), กระแสการย้ายฐานการผลิตมายังภูมิภาค ASEAN และการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานของรัฐบาล อย่างไรก็ตาม BBL คาด NIM จะทรงตัวในระดับ 2.1% เนื่องจากคาดว่าไม่มีการปรับดอกเบี้ยนโยบายในปีนี้ ขณะที่รายได้ Non-NII ทรงตัว yoy หลังผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในปีที่ผ่านมา ด้านสัดส่วน C/I มองอยู่ในช่วง 50% สูงกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวหลังการควบรวม Permata bank
การตั้งสำรองจะเป็นปัจจัยหนุนการเติบโตใน 2022 ต่างจากธนาคารอื่น
ในแง่คุณภาพทรัพย์สิน ฝ่ายบริหารคาดว่าสัดส่วน NPL จะยังเพิ่มขึ้นหลังมาตรการบรรเทาผลกระทบในการจัดชั้นหนี้จะหมดอายุลงในปีนี้ แต่จะยังต่ำกว่า 4% อย่างไรก็ตาม การตั้งสำรองจะทยอยกลับสู่ระดับปกติโดยเฉพาะหลังจากที่ BBL ตั้งสำรองสูงกว่าคาดในปีที่ผ่านจากนโยบายระมัดระวังด้วยเผชิญสถานการณ์การแพร่ระบาดของ Covid-19 ที่รุนแรงกว่าคาด แต่ด้วยปัจจุบันธนาคารมีสัดส่วนการตั้งสำรองต่อ NPL (coverage ratio) สูงถึง 226% ฝ่ายบริหารจึงคาดรายจ่ายการตั้งสำรองที่ 2.6 หมื่นลบ. ใน 2022 ลดลงจาก 3.4 หมื่นลบ. ใน 2021 และ 3.2 หมื่นลบ. ใน 2020
กำไรเติบโตแข็งแกร่งและ valuation อัพไซด์
เราปรับคาดการณ์กำไรปี FY22 ขึ้น 10% จากเป้าหมายการเติบโตของพอร์ตสินเชื่อและการตั้งสำรองที่ดีกว่าคาด เรามอง BBL จะมีพอร์ตสินเชื่อเติบโตได้แข็งแกร่งไม่เพียงแต่เพราะธุรกิจกลับมาเริ่มดำเนินงาน แต่จะได้แรงหนุนจากการลงทุนใหม่ของทั้งภาครัฐบาลและเอกชน นอกจากนี้ BBL เป็นเพียงธนาคารเดียวที่มีการตั้งสำรองสูงขึ้นในปีที่ผ่านมา การตั้งสำรองที่มีแนวโน้มกลับสู่ระดับปกติจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของกำไรในปี 2022 เราปรับคำแนะนำ BBL ขึ้นเป็น ซื้อ ราคาเป้าหมายใหม่ที่ 154 บาท อ้างอิง PBV 0.57x (จาก 141บาทก่อนหน้านี้)
