บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action
BUY (Maintain)
TP upside (downside) +20.3%
Close Feb 03, 2022 Price (THB) 20.70
12M Target (THB) 24.90
Previous Target (THB) 18.90
What’s new?
- กำไรปกติ 4Q64 คาดทำระดับสูงสุดใหม่ที่ 175 ลบ. จากการเติบโตสูง YoY ในทุกธุรกิจ และ QoQ โตต่อจากธุรกิจยานยนต์และคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิ ประกอบกับการรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO ได้เป็นไตรมาสแรก
- แนวโน้ม 1Q65 คาดกำไรเบื้องต้นที่ 150-170 ลบ. และทั้งปี 2565 จะเป็นอีกปีที่มีการเติบโตสูง แม้ว่าจะมีฐานที่สูงแล้วก็ตาม จากการเริ่มออกดอกผลของสิ่งที่ลงทุนในปี 2563 – 2564
Our View
- มีมุมมองเป็นบวกมากขึ้นต่อแนวโน้มผลประกอบการปี 2565 จากส่วนแบ่งก๋าไรธุรกิจร่วมที่ดีกว่าเดิมที่คาด เราจึงปรับประมาณการกำไรขึ้นราว 11.6% เป็น 632 ลบ.(+38.9%YoY)
- ผลของการปรับประมาณการกำไรขึ้นทำให้ราคา 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 24.90 บาท คงเป้าหมายสิ้นปี 2565 คําแนะนำ ซื้อ
JWD INFOLOGISTICS Beyond
แนวโน้ม 4Q64 โตสูงทั้ง QoQ และ YoY
คาดรายได้ที่ 1,390 ลบ. (+2.4%QoQ, +31.1%YoY) โตสูง YoY ในทุกธุรกิจ ขณะที่ QoQ รายได้จากยานยนต์ฟื้นตัวเด่นราว 10%QoQ ธุรกิจคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิยังโตต่อราว 5%QoQ แม้ว่า Occupancy rate ใกล้เต็มแล้วก็ตาม ขณะที่คลังและลานวางสินค้าอันตรายหดตัวเล็กน้อย QoQ ตามผลของฤดูกาลที่มักมีฐานที่สูงในไตรมาส 3 ธุรกิจอาหารทรงตัว QoQ อัตรากำไรขั้นต้นคาดขยับขึ้นเล็กน้อยเป็น 24.0% จาก 23.8% ใน 3Q64 และ 4Q63 โดยหลักมาจาก Economy of scales ของธุรกิจขนส่งที่มีจำนวน Trip เพิ่มขึ้น หลังซื้อกิจการ VNS ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 85 ลบ. (+106.6%QoQ, +186.7%YoY) จากผลประกอบการของ TMS ที่ได้อานิสงค์จากค่า Freight ที่ปรับตัวสูงขึ้น และการรับรู้รายได้จาก ESCO จำนวน 2 เดือน ราว 10 ลบ. กำไรปกติคาดที่ 175 ลบ. (+26.2%QoQ, +130.3%YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่
1Q65 โตสูงต่อ YoY … ปรับประมาณการขึ้น
แนวโน้มกำไร 1Q65 คาดที่ 150 – 170 ลบ. จากการฟื้นตัวต่อเนื่องของธุรกิจยานยนต์ และการขนส่งข้ามพรมแดน ขณะที่ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดทรงตัวสูงจาก 4Q64 เนื่องจากราคา Freight ยังสูงหนุนกำไรจาก TMS และเป็นไตรมาสแรกที่จะรับรู้ส่วนแบ่งกำไรจาก ESCO เต็มไตรมาส ขณะที่ 2Q65 จะมีคลังสินค้าควบคุมอุณหภูมิแห่งใหม่เริ่มสร้างรายได้ และคาดว่าจะเข้าสู่จุดคุ้มทุนได้ภายใน 2Q65 เนื่องจากปัจจุบันมีสินค้ารอคิวใช้บริการจำนวนมาก และกำไรจะเด่นอีกครั้งใน 2H65 จากปัจจัยฤดูกาล และการเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน ESCO จาก 15% เป็น 20% ด้วยผลประกอบการจากธุรกิจหลัก และส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทที่ดีกว่าที่คาดมาก เราปรับประมาณการรายได้ปี 2565 ขึ้น 1.8% ปรับประมาณการส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมขึ้น 55.2% เป็น 307 ลบ. ซึ่งยังไม่รวมโอกาสในการขายที่ดินในนิคมฯ ในกัมพูชาของ PPSEZ ซึ่งไม่มีการขายที่ดินได้เลยในปี 2564 คาดว่าจะเริ่มกลับมาคึกคัก ในปีนี้เป็น Upside ต่อประมาณการ ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 2565 เพิ่มขึ้นจากประมาณการเดิม 11.6% เป็น 632 ลบ. (+38.9%YoY) ทำระดับสูงสุดใหม่ และยังไม่รวมโอกาสในการ M&A ที่อยู่ระหว่างศึกษาจำนวนมาก บริษัทตั้งเป้างบลงทุนปี 2555 ที่ 1,500 – 1,800 ลบ. ในปีนี้
ปรับราคาเป้าหมายขึ้น คงคำแนะนำ ซื้อ
ผลของการปรับประมาณการกำไรปี 2565 ขึ้น และการปรับไปใช้ EVEBITDA ที่ 16 เท่า เท่ากับที่เคยซื้อขายในอดีตที่ 16 เท่า ได้ราคาเป้าหมายใหม่สิ้นปี 2565 เพิ่มขึ้นเป็น 24.90 บาท (เทียบเท่า PEG 1 เท่า) มี Upside gain 20.3% คงคำแนะนำ ซื้อ นอกจากนี้มีโอกาสสูงที่ JWD จะผ่านเกณฑ์ในการถูกคัดเลือกเข้าคำนวณในดัชนี SET100 ในช่วงกลางปีนี้เป็น Catalyst หนุนราคาหุ้นนอกเหนือจากประเด็นด้านพื้นฐาน และด้วยบริษัทต้องการเติบโตในอัตราเร่งตามเป้าภายในปี 2568 รายได้ต้องถึง 10,000 ลบ. จึงมีโอกาสสูงที่บริษัทอาจรักษาเงินสดไว้และจ่ายปันผลในรูปแบบอื่นแทน
