บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Central Plaza Hotel (CENTEL.BK/CENTEL TB)*
ผลประกอบการ 4Q64: ผลประกอบการออกมาน่าประทับใจ
Event
ผลประกอบการ 4Q64
Impact
พลิกมาเป็นกําไรปกติ 152 ล้านบาท
กำไรสุทธิของ CENTEL ใน 4Q64 ออกมาน่าประทับใจที่ 152 ล้านบาท (จากขาดทุนสุทธิ 803 ล้านบาท ใน3Q64) ซึ่งเป็นกำไรครั้งแรกนับตั้งแต่ COVID-19 เริ่มระบาด และดีกว่าประมาณการของเราที่คาดว่าจะขาดทุนสุทธิ 470 ล้านบาท เนื่องจากสัดส่วน SG&A ต่ำกว่าที่คาดไว้ 6.3ppts และอัตรากำไรขั้นต้นรวมสูงกว่าที่คาดไว้อย่างมากถึง 11.4ppts
โดยรวมแล้ว ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งใน 4Q64 มาจาก i) รายได้รวมทำสถิติสูงสุดในรอบหลายไตรมาสที่ 3.7 พันล้านบาท (+16% YoY, +58% QoQ) จากรายได้ที่เติบโตอย่างแข็งแกร่งของทั้งธุรกิจ โรงแรมและร้านอาหาร ii) อัตรากำไรขั้นต้นรวมเพิ่มขึ้นเป็น 40% (+10.9 ppts YoY, +16.1%ppts QoQ) โดยสาเหตุสำคัญเป็นเพราะอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมพลิกกลับมาเป็นบวกที่ 17.6%
RevPar (บาท) โตถึง 78% YoY และ 163% QoQ
RevPar ใน 4Q64 ปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 1,475 บาท (+78% YoY, +163% QoQ) จาก i) ARR เพิ่มขึ้น 59% YoY และ 41% QoQ นำโดยโรงแรมในมัลดีฟส์ และ ii) occupancy rate เพิ่มขึ้นเป็น 30% (จาก 16% ใน 3Q64) ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาตามทำเลที่ตั้งโรงแรมในมัลดีฟส์ยังคง outperform โดย occupancy rate สูงถึง 81% ในขณะที่ RevPar ใกล้จะกลับไปถึงระดับก่อน COVID-19 ระบาดแล้ว ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทยก็ดีดตัวขึ้น QoQ ท่ามกลางสถานการณ์ COVID 19 ทีดีขึ้น
SSSG ดีขึ้นเป็น -2% YoY
โมเมนตั้มของ same-store-sales growth (SSSG) ดีขึ้นเป็น 2% YoY (จาก 30% YoY ใน 3Q64) เนื่องจากมีการผ่อนคลายข้อจำกัดในการทานอาหารในร้าน และเมื่อประกอบกับการขยายสาขาร้านอย่างต่อเนื่อง รายได้จากธุรกิจร้านอาหารใน 4Q64 จึงเพิ่มขึ้น 5% YoY เป็น 2.7 พันล้านบาท
Valuation & action.
ในช่วงที่นักท่องเที่ยวต่างชาติมีจำนวนน้อย การที่ CENTEL สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพ และปรับปรุงระบบการดำเนินงานให้คล่องตัวมากขึ้น ทำให้ประมาณการกำไรปี 2565F ของเราอาจมี upside อีก เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายที่ 38.00 บาท อิงจาก EVEBITDA ปี 2566F ที่ 14.6x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +1.0 S.D. ทั้งนี้ เราได้ทำการ discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมาหนึ่งปี โดยใช้ WACC ที่ 9.3%
Risks
SSSG ฟื้นตัวช้า และจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติต่ำกว่าที่คาดไว้
