บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Charoen Pokphand Foods (CPF.BK/CPF TB)*
จะกลับมามีกำไรปกติใน 1Q65F
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
ผลประกอบการปี 2564 ถูกกดดันจาก COVID-19 และต้นทุนอาหารสัตว์ที่แพง
กำไรสุทธิของ CPF ในปี 2564 ลดลง 50% เหลือ 1.30 หมื่นล้านบาท ในขณะที่กำไรปกติลดลง 89% เหลือ 2.7 พันล้านบาท บริษัทระบุว่ามีปัจจัยหลักที่ส่งกดดันผลประกอบการในปีที่แล้ว ได้แก่ i) ต้นทุนวัตถุดิบที่แพงขึ้นทำให้ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น 7-8% ii) คาดว่ามีค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับ COVID-19 ประมาณ 2.0 พันล้านบาท iii) ขาดแคลนแรงงานเนื่องจากมาตรการป้องกัน COVID-19 (Seal & Bubble) และ iv) ราคาเนื้อสัตว์ต่ำ
อุปสรรคส่วนใหญ่จะคลี่คลายลงในปี 2565
ปัจจัยลบส่วนใหญ่ข้างต้นคลี่คลายลงไปมากแล้วในปี 2565 โดยเฉพาะในด้านของราคาเนื้อสัตว์ ซึ่งดีดตัวขึ้นอย่างแข็งแกร่งตั้งแต่ต้นปีนี้ (ราคาหมูในประเทศ +31% QoQ, ราคาไก่ +14% QoQ, ราคาหมูในเวียดนาม +25% QoQ, แต่ราคาหมูในจีน -11% QoQ) เราคาดว่าผลกระทบจาก COVID-19 จะเบาลงมากในปี 2565 เนื่องจากบริษัทคาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายน้อยลง ในขณะที่สถานการณ์ด้านแรงงานกลับเข้าใกล้ปกติแล้ว จากที่มีปัญหาขาดแคลนแรงงาน 20-30% ใน 3Q64 อุปสรรคสำคัญประการเดียวที่จะยังคงอยู่ในปีนี้ คือ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่แพง ซึ่งราคาอาหารสัตว์ในปัจจุบันยังค่อนข้างเป็นไปตามสมมติฐานของเราอยู่ ในขณะเดียวกัน เราประเมินว่าสถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างรัสเซีย-ยูเครนจะส่งผลกระทบจำกัดต่อบริษัทลูกของ CPF ในรัสเซีย ในขณะที่ 90% ของหนี้เป็นหนี้ระยะยาวและอยู่ในสกุลรูเบิ้ล เราคาดว่าผลกระทบทางบัญชีจากการอ่อนค่าของสกุลเงินรูเบิ้ลจะน้อยมาก เพราะรายได้จากธุรกิจในรัสเซียคิดเป็นสัดส่วนเพียง 3% ของรายได้รวมของ CPF เท่านั้น
กำไรปกติจะฟื้นตัวขึ้นใน 1Q65F
ถึงแม้ว่าผลประกอบการจะต่ำเกินคาดใน 4Q64 แต่เราคาดว่ากำไรของ CPF จะพลิกฟื้นใน 1Q65 จากราคาเนื้อสัตว์ที่ขยับสูงขึ้น และการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม จากฐานกำไรที่สูงใน 1Q64 เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลง YoY ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F เอาไว้เท่าเดิมที่ 1.99 หมื่นล้านบาท (+53% YoY) ทั้งนี้ หากธุรกิจฟื้นตัวจาก COVID-19 ช้ากว่าที่เราคาดไว้ อาจจะทำให้สมมติฐาน GPM และประมาณการกำไรสุทธิของเรามี downside อีก
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ CPF โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2566F ที่ 33.50 บาท
Risks
โรคระบาดในสัตว์บกและสัตว์น้ำ, ต้นทุนอาหารสัตว์แพง, เศรษฐกิจโลกถดถอย
