บล.ทิสโก้:
บมจ. ซาบีน่า คาดกําไรกลับไปใกล้เคียงก่อนโควิด
แนะนำ “ซื้อ” จากคาดกลับมาเติบโตและการปันผลที่สูงต่อเนื่อง
จากการเข้าร่วมฟัง Opportunity day ของ SABINA เรายังมีมุมมองเป็นบวก และยังคงแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าที่เหมาะสม 26 บาท จาก
1) คาดกำไรสุทธิ 1Q22F จะเติบโต YoY ตามแนวโน้มยอดขายที่ฟื้นตัวต่อเนื่องจาก 4Q21 และอานิสงส์มาตรการกระตุ้นของภาครัฐ แต่เราคาดจะอ่อนตัว-ทรงตัว QoQ จากปัจจัยด้านฤดูกาล
2) กลับเข้าสู่การเติบโต โดยเราคาดรายได้และกำไรสุทธิปี 2022F จะกลับไปใกล้เคียงกับปี 2019 และ
3) เริ่มเข้าสู่ช่วงอัตรากำไรฟื้น เราคาดอัตรากำไรสุทธิกลับมาอยู่ที่ระดับ 12% ใกล้เคียงกับช่วงก่อนโควิด-19 และ
4) ปัจจุบัน SABINA ซื้อขายอยู่ที่ PER 18.7 เท่าปี 2022F ซึ่งเทียบเท่า -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีต และ SABINA ยังเป็นหุ้นที่มีการปันผลสูงต่อเนื่องด้วย Payout ratio 100% และอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5% ต่อปี
ไตรมาส 1 มีแนวโน้มเติบโต YoY
SABINA ตั้งเป้ารายได้ใน 2022F จะกลับไปเท่าปี 2019 ที่ 3,280 ล้านบาท โดยใน 1Q22F มีแนวโน้มที่ดีขึ้น YoY แม้จะมีการระบาดโควิด-9 สายพันธ์โอมิครอน โดยใน ม.ค.-ก.พ. เติบโต 20% YoY สำหรับช่องทาง NSR บริษัทยังคงตั้งเป้าสัดส่วนที่เหมาะสมที่ 25% ของรายได้รวมใน 3 ปีข้างหน้า และรายได้ จาก OEM ใน 4Q21 สัดส่วนเพิ่มมาอยู่ที่ 11% โดยลูกค้าในกลุ่มประเทศอังกฤษ ยุโรปกลับมามีคำสั่งล่วงหน้าจนถึงเดือน พ.ค. แล้ว สำหรับความสามารถในการทำกำไร บริษัทตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นสูงขึ้นกว่า 48.9% ใน 2021 แต่ยังอยู่ในระดับต่ำกว่า 54% เนื่องจากยังต้องใช้โปรโมชั่นด้านราคากระตุ้นยอดขาย แต่คาดอัตรากำไรสุทธิปรับขึ้นจากการควบคุมค่าใช้จ่ายตามจำนวนพนักงานที่ลดลง (พนักงานลาออกไม่รับเพิ่ม) และยอดขาย NSR ที่เพิ่มขึ้น (NSR มีค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าช่องทางสาขา) นอกจากนี้ บริษัทยังมีการออกสินค้าใหม่ต่อเนื่อง เช่น คอลเลคชั่น Sabina X Carebears, Maggie Mae เพิ่มสัดส่วนสินค้าช่วยสิ่งแวดล้อม และ ESG ตั้งเป้า 5-6%, เพิ่ม Collection ชุดว่ายน้ำรับซัมเมอร์
คงประมาณการผลประกอบการ คาดเติบโต 33% YoY ในปี 2022F
เราคงประมาณการผลประกอบการปี 2022-23F คาดกำไรสุทธิอยู่ที่ 392 ล้านบาท (33% YoY) 452 ล้านบาท (15% YoY) ตามลำดับ เราคาดรายได้เติบโต 16% YoY อยู่ที่ 3,052 ล้านบาท (ต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ใกล้เคียงกับปี 2019) จากคาดช่องทางสาขาเติบโต 20% YoY จากการไม่มีล็อกดาวน์ และมาตรการส่งเสริมการขายของบริษัท, NSR คาดเติบโต 20% YoY เช่นกันจากบริษัทเร่งทำโปรโมชั่นผ่านหลายช่องทาง และช่องทาง OEM ด้วยเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวของประเทศคู่ค้า สำหรับอัตรากำไรขั้นต้นเรามีสมมติฐานอยู่ที่ 50% (เพิ่มขึ้นจาก 48.9% ในปี 2021) และอัตรากำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 12.9% สะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีของบริษัท
ยังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าเหมาะสม 26 บาท
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าที่เหมาะสม 26 บาท อิงจาก 23 เท่าปี 2022 โดย SABINA ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.44 บาทต่อหุ้น (XD 5 พ.ค. 22) ซึ่งรวมจ่ายเงินปันผลจากผลการดำเนินงานปี 2021 จำนวน 0.85 บาทต่อหุ้น คิดเป็น payput 100% ด้วยอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 4% ปัจจัยเสี่ยงมาจากการฟื้นตัวของรายได้ อัตรากำไรขั้นต้น และการควบคุมค่าใช้จ่ายที่แย่กว่าคาด
