บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | การแพทย์ |
| หุ้น | BDMS |
| มูลค่าพื้นฐาน | 31.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
BDMS ยังคงเป็นหุ้นที่เราชอบเนื่องจากแนวโน้มกำไรเติบโต 17% ในปี FY22Fและ 12% ในปี FY23F หนุนจากรายได้ที่ไม่ใช่โควิดและรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติฟื้นตัว (789 รายรอเข้ารักษา) BDMS พึ่งพา รายได้ UCEPCOVID น้อยกว่ารพ. (ประมาณ 8% ของรายได้รวม) จึงได้รับผลกระทบเล็กน้อยจากการลดราคาเบิกจ่ายการรักษาผู้ป่วยสีเขียว เราคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรปีนี้และปีหน้าฟื้นตัว
เราประมาณการกำไรจากการดำเนินงานของ BDMS จะเติบโต 17% เป็น 9.1 พันลบ. ในปี FY22F และ 12% เป็น 1.02 หมื่นลบ. ใน FY23F ซึ่งหมายถึงกำไรปี FY20 จะเป็นจุดต่ำสุด เนื่องจากรายได้เกี่ยวกับโควิดเพียง 17% ของรายได้รวมปี FY21 (เป็น UCEPCOVID เพียง 8%) การปรับลดการเบิกจ่ายการรักษาผู้ป่วยสีเขียว จึงสามารถทดแทนได้ด้วยรายได้จากการผ่าตัดไม่เร่งด่วนและผู้ป่วยต่างชาติ
ปลดล็อคอุปสงค์คงค้างการผ่าตัดไม่เร่งด่วน
ใน 4Q21 เราได้เห็นการฟื้นตัวของรายได้ผู้ป่วยไทยแตะระดับ 85% ของ 4Q19 (ก่อนโควิด) เราคาดรายได้จะเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง 6% เป็น 6.3 หมื่นลบ. ปีนี้จากการปลดล็อคอุปสงค์คงค้างการผ่าตัดไม่เร่งด่วน BDMS จะเน้นไปที่การดูแลโรคเกี่ยวกับสมอง, มะเร็งและหัวใจ ซึ่งมีอัตรากำไรสูง โดยเปิดตัวแพ็กเกจตรวจหาโรคเหล่านี้ราคา 5,550 บาทและร่วมกับบริษัทวิริยะเสนอโปรแกรมประกันรักษาโรคมะเร็ง (วงเงินการตรวจและรักษาไม่เกิน 9 ลบ.ต่อปี) BDMS จะเปิดศูนย์จีโนมิกส์ปีนี้และวางแผนเปิด Bangkok Rayong Cancer Hospital ในปี 2023 รายได้จากโรคมะเร็งอาจจะเพิ่มจาก 10% ของรายได้รวมในปัจจุบันเป็นระดับก่อนโควิด (10-15%) บริษัทวางนโยบายเติบโตรายได้ผ่านผู้ป่วยประกันและผู้ป่วยตามสัญญา
ผู้ป่วยการท่องเที่ยวเชิงการแพทย์มากขึ้น
หลังเปิดประเทศในพ.ย. 2021 รายได้ผู้ป่วยต่างชาติ เพิ่มขึ้น 29% yoy เป็น 3.8 พันลบ.ใน 4Q21 ฟื้นตัวเป็น 62% ของ 4Q19 เราคาดรายได้ผู้ป่วยต่างชาติจะเติบโต 20% yoy เป็น 1.5 หมื่นลบ. ในปีนี้ สนับสนุนจากผู้ป่วยต่างประเทศที่รอเดินทางเข้ามา 789 ราย ณ 15 ก.พ. เพิ่มจาก 476 12 พ.ย. 2021 จากผู้ป่วยต่างชาติมารักษาโรคซับซ้อน โรงพยาบาลจะมีรายได้/ผู้ป่วยและอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่า การฟื้นความสัมพันธ์ทางการทูตระหว่างไทยกับซาอุฯ จะเป็นปัจจัยบวกต่อ BDMS
