บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* เดินหน้าโตต่อ
Event
ประชุมนักวิเคราะห์, ปรับประมาณการกำไร และราคาเป้าหมาย
Impact โมเมนตั้มของ SSSG กำลังเร่งตัวขึ้น
SSSG ของ HMPRO อยู่ที่ +11% ใน 4Q64 ทำให้ SSSG ปี 2564 อยู่ที่ +3.4% (สูงกว่าประมาณการ 2564 ของเราที่ 0%) โดยโมเมนตั้มของ SSSG น่าจะเป็นบวกต่อเนื่องจากการที่กิจกรรมทางธุรกิจกลับมาดำเนินตามปกติ ซึ่งช่วยรักษาะระดับ SSSG YTD เอาไว้ให้ยังเป็นบวกอยู่ ทั้งนี้ จากฐานที่ต่ำเนื่องจากมีการปิดสาขาร้านชั่วคราวในปี 2564 บริษัทจึงคาดว่า SSSG ในปี 2565 จะอยู่ที่ 5-7% YoY และจากสัญญาณการฟื้นตัวของภาวะเศรษฐกิจ HMPRO จึงจะกลับมาเปิดสาขาเพิ่มในปีนี้ โดยตั้งเป้าเปิดสาขาใหม่อีกเจ็ดสาขา โดยจะเป็นร้าน Homepro สองสาขา และ Mega Home ห้าสาขา
คงเป้าหมายเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นปีละ 20-30bps
บริษัทยังคงเป้าหมายที่จะเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นให้ได้ปีละ 20-30bps โดยใช้กลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand ซึ่งแม้ว่าสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand จะลดลงเหลือ 19.5% ของยอดขายรวมในปี 2564 แต่ผู้บริหารคาดว่าสัดส่วนนี้จะกลับขึ้นมาเป็น 20-20.5% ในปีนี้
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2565F ขึ้นอีก 9%
การฟื้นตัวของกิจกรรทางธุรกิจจะช่วยหนุนภาวะตลาด และกำลังซื้อให้ดีขึ้น ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มสมมติฐาน ดังนี้ i) เพิ่ม SSSG จาก 3% เป็น 5% ในปี 2565 ii) เพิ่มจำนวนสาขาที่เปิดใหม่จากสามสาขาเป็นเจ็ดสาขา และ iii) เพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นจากเดิม 25.5% เป็น 26.1% ดังนั้น เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2565 ขึ้นจากเดิมอีก 9% ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิโต 17% ในปี 2565F และ 15% ในปี 2566F
Valuation & action
เราปรับเพิ่มราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 จากเดิม 16.00 บาท เป็น 17.50 บาท อิงจาก PER เท่าเดิมที่ 36.0x (ค่าเฉลี่ยของ Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ HMPRO +1.0 S.D.) และคงคำแนะนำ “ซื้อ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
