บล.พาย:
ORI: กําไร 4Q21 โต YoY และ QoQ
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 13.70 บาท ถึง 10xPE’22E คิดเป็นค่าพรีเมี่ยม 20% ต่อค่าเฉลี่ยกลุ่ม อสังหาริมทรัพย์ไทย มีมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมปี 2022 จากแผนเปิดตัวโครงการใหม่และการฟื้นตัวของเศรษฐกิจหลังคลายล็อกดาวน์
- กำไรสุทธิ 4Q21 อยู่ที่ 808 ล้านบาท (+26%YoY, +14%QoQ) คาด 12%
- การเติบโตในเชิง YoY ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากการขายโครงการที่อยู่อาศัยที่ดีขึ้น (+31%YoY) โดยเฉพาะโครงการบ้าน
- ส่วนการเติบโตในเชิง QoQ มีแรงขับมาจากกำไรการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยที่สูงขึ้น (+90%QoQ)
- คงมุมมองเชิงบวกต่อภาพรวมกำไรปี 2022 ด้วยการเปิดตัว 31 โครงการใหม่ มูลค่ารวมที่ 4.2 หมื่นล้านบาท (+137%YoY) และรายได้ค่าเช่าที่สูงขึ้นจากธุรกิจโรงแรม
- คอนโดใหม่แบรนด์ “SO ORIGIN” และ “ORIGIN Plug & Play” คือปัจจัยสำคัญต่อกำไรใน 1H22
สรุปผลประกอบการ
- กำไรสุทธิ 4Q21 อยู่ที่ 808 ล้านบาท (+26%YoY, +14%QoQ)
- การเติบโตในเชิง YoY ได้แรงหนุนจากการรับรู้รายได้จากการขายโครงการที่อยู่อาศัยที่ดีขึ้น (+31%YoY) โดยเฉพาะโครงการบ้าน
- ส่วนการเติบโตในเชิง QoQ มีแรงขับมาจากกำไรการขายเงินลงทุนในบริษัทย่อยที่สูงขึ้น (+90%QoQ) ขณะที่รายได้จากธุรกิจที่อยู่อาศัยอ่อนตัวเล็กน้อย 6.6%QoQ จากการรับรู้รายได้โครงการคอนโดที่ลดลง (-7.6%QoQ)
- ยอดโอนใน 4Q21 (รวมทั้งโครงการร่วมทุนและไม่ร่วมทุน) อยู่ ที่ 3.78 พันล้านบาท (-4.6%YoY, -5%QoQ)
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ใน 4Q21 โตเป็น 38.3% จาก 34.8% ใน 3Q21
- ยอดขาย 4Q21 อยู่ที่ 7.36 พันล้านบาท (+7% YOY, +3.6%QoQ)
- บริษัทมี backlog แข็งแกร่งที่ 3.46 หมื่นล้านบาท (+1%QoQ) คาดว่าจะมีการโอน 1.62 หมื่นล้านบาทในปี 2022
โครงการใหม่
บริษัทมีแผนเปิดตัวโครงการใหม่ 31 โครงการ มูลค่ารวมที่ 4.2 หมื่นล้านบาท (+137%YoY) ในปี 2022 ประกอบด้วยบ้านเดี่ยว 12 โครงการ และคอนโด 19 โครงการ ประเมินว่าโครงการใหม่นี้จะสนับสนุนกำไร และยอดขายของบริษัทในปี 2022 โดยเฉพาะจากกลุ่มคอนโดซึ่งเป็นผลจากกลยุทธ์การเจาะกลุ่มเฉพาะของบริษัท
ตั้งเป้ามูลค่าตลาดที่ 1.0 แสนล้านบาท
บริษัทมีแผนการทำ IPO บริษัทย่อยในปี 2022-25 ด้วยเป้าหมายมูลค่าตลาดที่ 1.0 แสนล้านบาท บริษัทเป้าหมายคือ “Primo” และ “One Rrigin” ในช่วงปี 2022-23 หรือปีละ 1 บริษัท และคาดว่ามูลค่าตลาดของกลุ่มจะแตะ 6.0 หมื่นล้านบาทภายในปี 2023 ส่วนในช่วงปี 2024-25 บริษัทมีแผนทำ IPO บริษัทย่อยอื่น ด้วยคาดการณ์มูลค่าตลาดของกลุ่มที่ 1.0 แสนล้านบาทภายในปี 2025
Revenue breakdown
ORI และบริษัทย่อยของบริษัทประกอบธุรกิจหลักด้วยกัน 4 กลุ่ม ได้แก่ ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ ประเภทคอนโดที่คิดเป็น 64% ของยอดขายรวม โดยมีการพัฒนาโครงการคอนโดที่สอดรับกับความต้องการอันหลากหลายของลูกค้า ประกอบด้วยแบรนด์ Kensington (ตลาดกลาง), Notting Hill (ตลาดกลางถึงบน), Knightsbridge (ตลาดกลางถึงบนต้น) และ Park (ตลาดบน)
ธุรกิจรับจ้างบริหารโครงการที่คิดเป็น 6% ของยอดขายรวม โดยจะเป็นการรับจ้างบริหารโครงการอสังหาฯ อื่นๆ
ธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ แนวราบ คิดเป็น 25% ของยอดขายรวม (ทั้งยังพัฒนาโครงการแนวราบภายใต้แบรนด์ Britania อีกด้วย)
ส่วนรายได้อื่นๆ จะรวมถึงรายได้จากการดำเนินงาน และรายได้บริการอื่นๆ ที่เกี่ยวข้องกับธุรกิจอสังหาฯ เช่น บริการทำความสะอาด ช่างซ่อม ซักรีด และอื่นๆ โดยรวมคิดเป็น 5% ของยอดขายรวม
