บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Exotic Food (XO.BKXO TB) จะแย่ลงก่อนแล้วค่อยดีขึ้น
Event
ประชุมนักวิเคราะห์
Impact
คาดว่ารายได้ใน 1Q65F จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
ผู้บริหาร XO ให้ข้อมูลว่ายอดขายใน 1Q65F น่าจะอยู่ที่ประมาณ 300-350 ล้านบาท ลดลงจาก 352 ล้านบาทใน 1Q64 และ 375 ล้านบาทใน 4Q64 จากปัจจัยหลายประการ อย่างเช่น สถานการณ์ขาดแคลนคอนเทนเนอร์, รายได้จากยูเครนและรัสเซียลดลง (2% ของรายได้รวม ) และอุปสงค์การท่องเที่ยวในยุโรปที่อั้นมาจากช่วงก่อนหน้า ซึ่งทำให้การทานอาหารที่บ้านลดลง อย่างไรก็ตาม XO มองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของยอดขายใน 2Q65F เนื่องจากคาดว่าจะมีคำสั่งซื้อล็อตใหญ่เข้ามาหลังจากที่ผู้จัดจำหน่ายได้เซ็นสัญญากับห้างค้าปลีกเจ้าใหญ่ และ listing fee ที่ 20-25 ล้านบาท จะถูกใช้อย่างเต็มที่ใน 2Q65F ทั้งนี้ บริษัทยังคงเป้าอัตราการเติบโตของยอดขายปี 2565F เอาไว้ที่ 10-15%
ยังคุมต้นทุนส่วนใหญ่ได้ดี
XO ล็อคราคาวัตถุดิบที่ใช้เป็นส่วนผสม อย่างเช่น พริก กระเทียม และน้ำตาล เอาไว้จนถึงสิ้นปีนี้ ในขณะเดียวกันต้นทุนบรรจุภัณฑ์ยังค่อนข้างนิ่งจากปลายไตรมาสก่อน เราคาดว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 ในปีนี้จะลดลงจากปีที่แล้ว นอกจากนี้ บริษัทยังบอกอีกว่าได้ยกเลิกแผนจะเพิ่มสายการผลิตใหม่ในปีนี้ (เดิมคาดว่าจะต้องใช้งบประมาณ 100 ล้านบาท) เพราะมีแผนจะสร้างโรงงานบนที่ดินผืนใหม่ที่แหลมฉบังที่บริษัทเพิ่งซื้อมา
ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ลง 5% และปี 2566F ลง 10%
เราปรับลดประมาณการรายได้ปี 2565-2566F ลง 6% เพื่อสะท้อนถึงยอดขายที่คาดว่าจะลดลงใน 1Q65F นอกจากนี้ เรายังคงปรับลดสมมติฐาน GPM ปี 2565F ลง 60bps เหลือ 45.8% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดลดลง และปรับลด GPM ปี 2566F ลง 200bps เหลือ 46.3% เนื่องจากค่าเสื่อมราคาเพิ่มขึ้นจากแผนการขยายกำลังการผลิตที่เลื่อนมาจากกำหนดเดิมในปีนี้ อย่างไรก็ตาม เราปรับลดสมมติฐาน SG& ต่อยอดขายในปี 2565F ลง 70bps เหลือ 13.0% และปี 2566F ลง 50bps เหลือ 12.1% เนื่องจากคาดว่าต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับ COVID-19 จะลดลง และมีการยกเลิกการจัดงาน exhibitions บางงานไป ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2565F ลง 5% เหลือ 531 ล้านบาท (+15%) และปี 2566F ลง 10% เหลือ 629 ล้านบาท (+19%)
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ XO จากศักยภาพการเติบโตในระยะกลางถึงยาว แต่ปรับลดราคาเป้าหมายปี 2565F ลงเหลือ 21.20 บาท จากเดิม 30.00 บาท เนื่องจากเราปรับลดกำไรสุทธิลง 5% และ de-rate PER เหลือ 17x (PER -0.5 S.D.) จากเดิม 22x (PER เฉลี่ยระยะยาว)
Risks
เกิดข้อพิพาทกับผู้จัดจำหน่าย การจัดส่งสินค้า และ supply chain สะดุด, การแข่งขันในตลาด
