บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Srisawad Corporation (SAWAD TB) สินเชื่อจะกลับมาเติบโตในปี 65
แนะนำ ซื้อ ลด TP เป็น 72 บาท
เราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนปัจจัยลบในแง่การเติบโตของสินเชื่อที่อ่อนแอและ NPL coverage ที่ต่ำไปแล้ว มูลค่าหุ้นตอนนี้น่าสนใจมาก โดยซื้อขายที่ PER ปี 65 ที่ 15.2 เท่า SAWAD ตั้งเป้าสินเชื่อปีนี้เติบโต 20-30% เราปรับลดคาดการณ์กำไรปี 65-66 ลง 2-3% เพื่อสะท้อนกำไรที่ลดลงจาก FAST Money (FM ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) คงคำแนะนำ ซื้อ และลดราคาเป้าหมายเป็น 72 บาท บน P/BV ปี 65 ที่ 3.6 เท่า และ ROE ระยะยาว 21.9% ความเสี่ยงที่สำคัญคือคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอ และความเสี่ยงด้านกฎระเบียบของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่
ตั้งเป้าสินเชื่อโต 20-30% ในปี 65
ในการประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ SAWAD ตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 20-30% หนุนโดยสินเชื่อจำนำทะเบียน สินเชื่อส่วนบุคคล (PL) และสินเชื่อเช่าซื้อรถจักรยานยนต์ใหม่ (HPM) ขณะที่ NIM คาดทยอยเพิ่มขึ้น เนื่องจาก SAWAD จะเน้นที่ PL และ HPM ที่ให้ผลตอบแทนสูง โดยตั้งเป้าปล่อยสินเชื่อ HPM ที่ 1 หมื่นลบ. ในปี 66 เทียบกับ 4 พันลบ. ในปี 64 บริษัทคาดว่าจะทำกำไรได้สูงถึง 35-40% เนื่องจากผลตอบแทนเงินกู้เฉลี่ยอยู่ที่ 26% ในขณะที่อัตราส่วน NPL ยังคงต่ำที่ประมาณ 2.5% บริษัทยังมีแผนขยายพอร์ท PL โดยเน้นที่ผู้ที่มีเงินเดือน 50,000 บาท ซึ่ง ผบห. เผยว่า ข้อได้เปรียบที่สำคัญคือเวลาอนุมัติสินเชื่อที่เร็วกว่า โดยผลตอบแทนเงินกู้เฉลี่ยอยู่ที่ 20%
รายได้ค่าธรรมเนียมเติบโตตามปริมาณสินเชื่อที่เพิ่มขึ้น
เราผิดหวังเล็กน้อยกับรายได้ค่าธรรมเนียมประกันที่ทรงตัว YoY ที่ 667 ลบ. ในปี 64 (เนื่องจากการระบาดของโควิด) สำหรับปีนี้ เราคาดว่ารายได้ค่าคอมมิชชั่นประกันภัยจะเพิ่มขึ้น 25% YoY เป็น 834 ลบ. ตามการเติบโตของสินเชื่อ ทั้งนี้ SAWAD ตั้งเป้ารายได้ค่าคอมมิชชั่นประกันภัย 1 พันลบ. ส่วนค่าธรรมเนียมอื่นที่จะหนุนการเติบโตของ non-nii ได้แก่ ค่าธรรมเนียมการแนะนำที่ SAWAD แนะนำลูกค้าไปยัง FM (ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์) โดยรวมแล้ว เราคาดว่ารายได้ non-nii จะเติบโต 21% ในปี 65
ลดคาดการณ์กำไรปี 65-66 ลง 2-3%
เราปรับลดประมาณการณ์กำไรสุทธิปี 65-66 ลง 2-3% เพื่อสะท้อนการเติบโตของค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่สูงขึ้น และกำไรที่เกี่ยวข้องที่ลดลงจาก FM โดยส่วนแรกเกิดจากการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง ในขณะที่อย่างหลังเกิดจากกำไรของ FM ที่อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ เราคาดการณ์ผลกำไรของบริษัทร่วมจาก FM ที่ 50-100 ลบ. ในปี 65-66 เทียบกับขาดทุนจากบริษัทร่วม 29 ล้านบาทในปี 64 ตอนนี้เราคาดว่ากำไรของ SAWAD จะเติบโต 11-21% ในปี 65-66
