บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์:

Electricity Generating Public Company Limited

บริษัท ผลิตไฟฟ้า จำกัด (มหาชน)

การลงทุนในต่างประเทศจะหนุนกำไรในปีนี้

  • มองว่าการลงทุนในต่างประเทศจะหนุนกำไรในปีนี้ โดยเฉพาะโครงการ Renewable ขนาดใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ
  • ผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงจำกัด ด้วยมีสัดส่วนลูกค้าอุตสาหกรรมเพียง 2%
  • ยืนยันแผนการลงทุนแบบ Aggressive โดยนอกเหนือจากการลงทุนโรงไฟฟ้าแล้ว EGCO ยังอยู่ระหว่างศึกษาการลงทุน Hydrogen อีกด้วย
  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากทิศทางกำไรที่เด่นขึ้นในปีนี้ และ Valuation ที่ถูก

ประเด็นการลงทุน

  • การลงทุนในต่างประเทศจะหนุนกำไรในปีนี้ ที่ผ่านมา EGCO ได้ลงทุนผ่าน บ.ร่วม/JV ที่น่าสนใจหลาย โครงการได้แก่ 1) Linden Cogen (โรงไฟฟ้า Cogen 972 MW ถือหุ้น 28% เงินลงทุน 6.3 พันลบ.); 2) APEX (Renewable Portfolio ที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ กว่า 40,000 MW ถือหุ้น 17.46% เงินลงทุน 7.8 พันลบ.); และ 3) Yunlin (Offshore Windfarm ที่ไต้หวัน 640 MW ถือหุ้น 25%) โดยทั้ง 3 โครงการได้เริ่มรับรู้ส่วนแบ่งกำไรบางส่วนแล้วในปีที่ผ่านมาราว 500 ลบ. เรามองว่าทั้ง 3 โครงการดังกล่าวจะเป็นตัวหนุนกำไรในปีนี้จากการรับรู้กำไรเต็มปี และจากศักยภาพโครงการ โดยเฉพาะ APEX ซึ่งมีโรงไฟฟ้าในมือจำนวนมาก และ Business Model เป็นลักษณะการพัฒนาเพื่อขาย ทำให้รับรู้กำไรเป็นก้อน และ Yunlin ซึ่ง EGCO พบว่ากระแสลมแรงกว่าที่คาด (Capacity factor 80%) จากกังหันที่ติดตั้งแล้ว 9 ต้น จากทั้งหมด 72 ต้น ทำให้กำไรจะทยอยเพิ่มสูงขึ้นตามความคืบหน้าของการติดตั้งแล้วเสร็จ นอกจากนั้น ยังมีโครงการ Hydro ที่ลาว (น้ำเงิน 1) ซึ่งถือหุ้น 25% ขนาด 650 MW เริ่ม COD ใน 2Q65F ก่อนเข้าสู่ฤดูฝนอีกด้วย
  • ผลกระทบจากต้นทุนเชื้อเพลิงจำกัด ด้วยต้นทุนพลังงานสูงขึ้นมากทั้งก๊าซและถ่านหิน แต่ EGCO ก็มองว่าผลกระทบต่ออัตรากำไรจำกัดมาก เนื่องจากโรงไฟฟ้า IPP และ SPP เกือบทั้งหมดขายให้แก่ กฟผ. ซึ่งรับรู้รายได้ตาม ค่าความพร้อมจ่าย และสามารถส่งผ่านต้นทุนพลังงานไปได้ทั้งหมด โดยมีฐานลูกค้าอุตสาหกรรมเพียง 2% หรือ 96 MWe เท่านั้น
  • ยืนยันแผนการลงทุนแบบ Aggressive แม้ปีที่ผ่านมาจะใช้เงินลงทุนไปเพียง 1.7 หมื่นลบ. แต่ EGCO ยังคง ยืนยันแผนการลงทุนแบบ Aggressive 1.5 แสนลบ. ใน 5 ปี หรือ 30,000 ลบ.ปี 1,000 MWe โดยนอกจากการหาโรงไฟฟ้าใหม่แล้ว EGCO ยังขยายเข้าสู่ธุรกิจเชื้อเพลิง Hydrogen ซึ่งคาดเติบโตสูงจากโอกาสการเป็นเชื้อเพลิงทางเลือกในอนาคต และการลงทุนใน Fintech PeerPower” ซึ่งดำเนินธุรกิจ Platform สำหรับ Crowdfunding

คำแนะนํา

  • คงคำแนะนำ “ซื้อ” จากทิศทางกำไรที่เด่นขึ้นในปีนี้ เรามองว่าแนวโน้มหุ้น EGCO มีความน่าสนใจมากขึ้น จากส่วนแบ่งกำไรของโครงการลงทุนใหม่ที่ลงเงินไปเมื่อปีที่แล้ว ซึ่งจะช่วยสร้างส่วนแบ่งกำไรที่ชัดเจนในปีนี้ ประกอบ กับ Valuation ยังน่าสนใจ P/B 0.8x D/P 3.7% คงคำแนะนำ “ซื้อ”

ปัจจัยเสี่ยง

  • ความล่าช้าของโครงการลงทุน เหตุการณ์ที่ทำให้โครงการก่อสร้างหรืออยู่ระหว่างพัฒนาไม่เป็นไปตามคาด
  • การหยุดซ่อมนอกแผน อาจเกิดจากอุบัติเหตุ ภัยธรรมชาติ เหตุการณ์ที่ไม่คาดคิดต่างๆ
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน