บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
Tata Steel (Thailand) (TSTH) ราคาเหล็กปรับขึ้น จะช่วยหนุน 4Q64/65
Company Update
ประเด็นการลงทุน
ราคาเหล็กเส้นเดือน ก.พ. มี.ค. ปรับขึ้น จะช่วยหนุนกำไร 4Q64/65 เด่น รวมปี 2564/65 (เม.ย.64-มี.ค.65) กำไรจะทำสถิติสูงสุดใหม่ 2,931 ล้านบาท โต 365% แต่คาดกำไรปี 2565/66 (เม.ย.65 มี.ค.66) จะลดลงเหลือ 976 ล้านบาท (-67%YoY) TSTH จะมีกำไรสะสมพลิกจากติดลบมาเป็นบวก เราคาดจะจ่ายปันผลครั้งแรกในรอบ 14 ปี ภายใต้สมมติฐานปันผล 50% ของกำไรจะมีเงินปันผล 0.17 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทนสูง 11.9% แต่คาดปีถัดไปจะลดลง ประเมินเป้าหมายใกล้มูลค่าตามบัญชีต่อหุ้น 1.55 บาท เพิ่มจากเดิม 1.50 บาท เพิ่มเกรดเป็น ถือ จากเดิมขาย
ราคาเหล็กเดือน ก.พ.-มี.ค. ปรับขึ้น จะช่วยหนุนกำไร 4Q64/65
จากการสอบถามผู้ค้าเหล็ก พบว่าราคาเหล็กเส้น SD40 ขนาด 16 ม.ม. หน้าโรงงานของ TSTH ในเดือน ก.พ. และต้นเดือน มี.ค. ปรับตัวสูงขึ้นเป็น 25,100 บาท/ตัน เพิ่มจากราคาเดือน ม.ค. 23,400 บาท/ตัน สำหรับราคาเหล็กเส้น SD40 ขนาด 16 ม.ม. อ้างอิงจากกระทรวงพาณิชย์ เดือน ก.พ. ปรับขึ้นเป็น 24,800 บาท/ตัน จากเดือน ม.ค. 23,933 บาท/ตัน เราคาดช่วงที่เหลือของเดือน มี.ค. มีแนวโน้มจะปรับขึ้นตามทิศทางราคาเหล็กในตลาดโลก เราประเมินราคาขายเฉลี่ย 4Q64/65 (ม.ค.-มี.ค. 65) เท่ากับ 25,500 บาท/ตัน (+1%QoQ, +31%YoY) ส่วนต้นทุนราคาเศษเหล็กจากข้อมูลของสถาบันเหล็กไตรมาสปัจจุบันปรับขึ้นเป็น 17,425 บาท/ตัน (+5%QoQ, +34%YoY) สำหรับปริมาณขายงวด ม.ค.-มี.ค. 2564 เราคาด 340,000 ตัน (+6%QoQ, -7%YoY) เพิ่มขึ้นจากไตรมาสก่อน เนื่องจากเป็นช่วงไฮซีซัน รวมแล้วเราคาดกำไร 4Q64/65 (ม.ค.-มี.ค. 65) จะอยู่ในเกณฑ์ดีต่อ 575 ล้านบาท (-2%QoQ, +42%YoY)
กำไรงวดปี 2564/65 จะทำสถิติ แต่ปี 2565/66 คาดจะลดลง
จากผลประกอบการ 4Q64/65 ยังเด่น เราปรับประมาณการกำไรปี 2564/65 (เม.ย. 64 – มี.ค. 65) เพิ่ม 14% สู่ระดับ 2,931 ล้านบาท เติบโต 365% ทำสถิติสูงสุดใหม่ แนวโน้มปี 2565/66 (เม.ย. 65 – มี.ค. 56) เราคาดปริมาณขาย 1.375 ล้านตัน เติบโตเล็กน้อย 3% ภายใต้สมมติฐานราคาเหล็กไม่ใช่ขาขึ้นเหมือนปี 2564/65 คือ ทรงตัวประมาณ 25,000-25,000 บาท/ตัน และ ต้นทุนเศษเหล็กทรงตัวจากไตรมาสก่อน เราประเมินกําไรเท่ากับ 976 ล้านบาท ลดลง 67%
คาดจะกลับมาปันผลครั้งแรกในรอบ 14 ปี
TSTH จะมีส่วนกำไรสะสมจากติดลบพลิกมาเป็นบวกสำหรับงบปี 2564/65 และ TSTH ได้เปลี่ยนนโยบายปันผลจากเดิมจ่ายไม่เกิน 40% ของกำไร เป็นจ่ายปันผลขึ้นกับผลการดำเนินงาน สมมติจ่ายปันผล 50% ของกำไรจะมีเงินปันผลจ่ายสําหรับกำไรปี 2564/65 เท่ากับ 0.17 บาท คิดเป็นอัตราเงินปันผลตอบแทน 11.9% ซึ่งเป็นการจ่ายปันผลครั้งแรกในรอบ 14 ปี จากประมาณการที่ปรับขึ้น เราเพิ่มราคาเป้าหมายเป็น 1.55 บาท ใกล้มูลค่าตามบัญชี จากเดิม 1.50 บาท เพิ่มเกรดเป็นถือ จากเดิมขาย
