บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง:
CP All (CPALL) เติบโตไปด้วยกันทั้งสามธุรกิจ
TP Revision
ประเด็นการลงทุน
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรขึ้นปีละ 6-7% สะท้อนแนวโน้มเติบโตจากการปรับโครงสร้างถือหุ้นในแม็คโคร (ซื้อ, เป้าหมาย 54 บาท) ซึ่งมีการรวมงบการเงินของโลตัส ทำให้ราคาเป้าหมายเพิ่มเป็น 79 บาท (DCF, WACC 7.3%, G.4%) เราคาดว่าปีนี้กำไรจะเติบโตอย่างมีนัยยะจากการเปิดเมือง ซึ่งเป็นบวกต่อทั้งร้านเซเว่นฯ แม็คโคร และโลตัส ขณะที่ยังมีการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง และการเพิ่มยอดขายทาง O2O จะช่วยสนับสนุนการเติบโตยั่งยืน แนะนำ ซื้อ
สัญญาณกำไร 1Q65 กลับมาเติบโต YoY เป็นครั้งแรกหลังจากเกิดโควิด
SSSG ร้านเซเว่นฯ YTD เพิ่มมาที่ประมาณ +10% จาก +1.3% ใน 4Q64 และ 17.1% ใน 1Q64 ได้อานิสงส์จากราคาสินค้าปรับตัวสูงขึ้นและการเปิดเมือง เราคาด SSSG ปีนี้ที่ 47% เป็นผลจากฐานต่ำในปีก่อน อีกทั้งคาดว่าการท่องเที่ยวกลับมาฟื้นตัว ทำให้จำนวนลูกค้าเข้าร้านเพิ่มขึ้น และยอดขายสินค้ากลุ่ม Personal Care ที่มีอัตรากำไรสูงกลับมาฟื้นตัว นอกจากนั้น คาดว่าร้านเซเว่นฯ จะได้ประโยชน์จากการเปิดตัวของเครื่องดื่มชูกำลังชนิดใหม่ และการออกสินค้าที่มีส่วนผสมของกัญชง-กัญชา ขณะที่ยอดขายของแม็คโครและโลตัสมีแนวโน้มฟื้นตัวขึ้นเช่นกันจากการเปิดเมือง รายได้ค่าเช่าของโลตัสจะเพิ่มขึ้นจากการให้ส่วนลดค่าเช่าน้อยลงและอัตราเข้าเช่าสูงขึ้น
คาดการณ์กำไรปีนี้ฟื้นตัวอย่างมีนัยยะ
เราประเมินกำไรปกติปี 2565 เติบโต 115% เป็น 17,771 ล้านบาท จากการฟื้นตัวของทั้งสามธุรกิจทั้งในด้านขายและอัตรากำไรขั้นต้น อีกทั้งมีการรวมธุรกิจโลตัสเข้ามาเป็นเวลาเต็มปี ฐานะการเงินยังแข็งแกร่ง โดยเราคาดว่าปีนี้อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุน 0.8 เท่า เทียบกับ Covenant ที่ 2 เท่า
เพิ่มยอดขายทั้งทางหน้าร้านและทาง O2O
การมีธุรกิจทั้งร้านสะดวกซื้อ ค้าส่ง และค้าปลีก สร้างโอกาสเติบโตทั้งในไทยและในระดับภูมิภาค โดยทั้งเซเว่นฯ (13,134 สาขา) แม็คโคร (149 สาขาซึ่งรวมทั้ง 7 สาขาในต่างประเทศ) และโลตัส (2,680 สาขาซึ่งรวม 62 สาขาในมาเลเซีย) มีแผนขยายสาขาเพิ่มขึ้นต่อเนื่องช่วยต่อยอดธุรกิจ O2O ทั้งนี้ในปี 2564 ยอดขายทาง O2O ของร้านเซเว่นฯ มีสัดส่วน 10% ของยอดขาย โดยบริษัทคาดว่าปีนี้จำนวน transaction จะเพิ่มขึ้นเป็นเท่าตัว นอกจากนั้น คาดว่าจะมี Synergy จากการรวมธุรกิจ 2.7 พันล้านบาท ภายใน 2 ปี จากการเพิ่มประสิทธิภาพการดำเนินงาน โดยร่วมมือกันในด้านจัดซื้อ กระจายสินค้า และระบบบริหารจัดการภายใน
ความเสี่ยง: การล็อกดาวน์ ต้นทุนเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะ ค่าใช้จ่ายการรีแบรนด์โลตัส
