บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Siam Global House PCL (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)*
กำไรปี 2565 จะกลับมาโตในระดับปกติจากฐานที่สูง
Event
อัพเดตแนวโน้มของบริษัท, ปรับประมาณการกำไร, ปรับราคาเป้าหมาย และประมาณการ 1Q65
Impact
SSSG จะยังเป็นบวกต่อเนื่องใน 1Q65
หลังจากที่ SSSG ของ GLOBAL อยู่ที่ 15.0% ใน 4Q64 เราคาดว่าโมเมนตั้ม SSSG จะเร่งตัวขึ้นต่อเนื่องใน 1Q65F โดยน่าจะโตได้ถึงสองหลักในเดือนมกราคม และจะโตหลักเดียวระดับกลางถึงสูงในเดือนกุมภาพันธ์ ดังนั้น เราจึงคาดว่า SSSG ของ GLOBAL ใน 1Q65F จะอยู่ที่กลางๆ เลขหลักเดียว แม้ว่าฐานจะค่อนไปทางสูงเล็กน้อยใน 1Q64 ที่ 13.7% ทั้งนี้ บริษัทเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกหนึ่งร้านใน 1Q65 ทำให้จำนวนสาขาทั้งหมดเมื่อสิ้นงวด 1Q65 อยู่ที่ 76 ร้าน (เพิ่มขึ้นจาก 73 ร้านใน 1Q64) เราคาดว่ารายได้ของ GLOBAL ใน 1Q6SF จะอยู่ที่ 9.3 พันล้านบาท (+8% YoY, +13% QoQ)
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
จากการที่ราคาเหล็กจะทรงตัว และบริษัทสามารถรักษาสัดส่วนยอดขายสินค้า house brand ไว้ได้ที่ประมาณ 23% ของยอดขายรวม ซึ่งใกล้เคียงกับใน 4Q64 เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 1Q65F จะใกล้เคียงกับใน 4Q64 ที่ 25.4% (ทรงตัวทั้ง YoY และ QoQ) และจากกลยุทธ์การจำหน่ายสินค้า house brand เราจึงคาดว่า GLOBAL จะสามารถรักษาระดับอัตรากำไรขั้นต้นเอาไว้ได้ที่ระดับนี้ไปได้ตลอดปี ซึ่งจะช่วยชดเชยผลกระทบจากราคาเหล็กไปได้บางส่วน
ปรับประมาณการกำไรเล็กน้อย และสะท้อนผลจากการจ่ายหุ้นปันผล
เราปรับประมารการกำไรสุทธิปี 2565 เล็กน้อย และสะท้อนผลจากการจ่ายหุ้นปันผล ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL จะทรงตัวในปี 2565 จากฐานที่สูงในปี 2564 และจะกลับมาโตประมาณ 16% YoY ในปี 2566 ทั้งนี้ เนื่องจากอัตราการเติบโตของกำไรไม่ค่อยน่าสนใจในปีนี้ เพราะกลับมาอยู่บนฐานปกติ เราจึง de-rate PER จากเดิม 36.0x (ค่าเฉลี่ยระหว่าง GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +1.0 S.D.) เหลือ 34.0x (+0.5 S.D.)
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2565 ลงจากเดิม 27.00 บาท เหลือ 25.50 บาท อิงจาก PER ที่ 34.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตของ GLOBAL และ Home Product Center (HMPRO.BK/HMPRO TB)* +0.5 S.D) ทั้งนี้ เนื่องจากราคาปิดล่าสุดเหลือ upside อีก 12% และกำไรที่คาดจะทรงตัว YoY ในปีนี้ เราจึงปรับลดคำแนะนำจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ”
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็นจํานวนมาก
