บล.ไอร่า:
VNG วนชัย กรุ๊ป
คาดปี’65 กำไรสุทธิเติบโต 18% อยู่ที่ 1,526 ล้านบาท คาดเงินปันผล 2 ครั้ง/ปี คาด Div.Yield ~6%
- ปี’65 รายได้เติบโตต่อเนื่องภายใต้ความต้องการที่ดีขึ้น โดยเฉพาะ PB (20% ของรายได้ปี’64 ประมาณ 2,566 ล้านบาท) และ Oriented Strand Board – OSB กำลังการผลิต 210.000 ลบม./ปี ซึ่ง COD เมื่อ 4Q/64 (2% ของรายได้ปี’64) ปัจจุบันอยู่ระหว่างปรับปรุง Bottleneck คาดเริ่มรับรู้รายได้เต็มที่ตั้งแต่ 2H/65 เป็นต้นไป รวมถึง Concrete Forming Plywood คาด COD – 2Q/65 เน้นตลาดในประเทศ คาดช่วยทดแทนการนำเข้า จากภาพรวมตลาดปัจจุบันมีมูลค่านำเข้า ~8,000 ล้านบาท/ปี ขณะที่ MDF ยังมีความต้องการดีต่อเนื่อง โดย VNG มีกำลังการผลิต 1.38 ล้าน ลบม. (66% ของรายได้ปี’64 หรือประมาณ 8,556 ล้านบาท)
- พร้อมการบริหารต้นทุน ทั้งปรับปรุงเครื่องจักร และประสิทธิภาพการผลิต รวมถึงการพัฒนาผลิตภัณฑ์ต่อเนื่อง ทำให้ VNG สามารถใช้วัตถุดิบเป็นไม้ทั้งต้น ซึ่งช่วยลดปัญหาการขาดแคลนเศษไม้ในช่วงที่โรงเลื่อยหยุดผลิต และคาดปี’65 ได้ประโยชน์จากโรงไฟฟ้าชีวมวล 9.9MW COD เมื่อ ก.ย.’64 และ Solar Roof Phase4 เพิ่มจาก 9MW เป็น 12.7MW คาดช่วยประหยัดค่าไฟฟ้าประมาณ 120 ล้านบาท และ 50 ล้านบาท ตามลำดับ และแผนลงทุน Logistic เพื่อลดค่าขนส่ง คาดเริ่ม 2Q/65 ภาพรวมคาดช่วยลดความเสี่ยงจากราคาวัตถุดิบต้นทุนพลังงานและราคาน้ำมันได้บ้าง คาดช่วยให้ความสามารถในการทำกำไรของ VNG กลับไปสู่ระดับปกติ ประมาณ 25-26%
- แนวโน้ม 1Q/65 กำไรสุทธิดีขึ้นจาก 130 ล้านบาท และ 329 ล้านบาท เมื่อ 1Q/64 และ 4Q/64 คาด Gross Profit Margin ดีขึ้นจาก 19% และ 23% เมื่อ 1Q/64 และ 4Q/64 หลังไตรมาสที่ผ่านมามีการบันทึก Bonus บางส่วน คาดความสามารถในการทำกำไรกลับสู่ระดับปกติตามเป้าหมายใน 1Q/65 ขณะที่คาดรายได้ขายทรงตัว qoq อยู่ที่ประมาณ 3,800–3,900 ล้านบาท หลัง 4Q/64 ได้รับ Order เข้ามา และสามารถจัดส่งสินค้าได้ทันทีผ่านเรือ Bulk ที่เข้ามา
- ประเมินราคาเป้าหมาย 13.20 บาท อิง PE 15X แนะนำ “ซื้อ” โดยคาดกำไรสุทธิ อยู่ที่ 1,534 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 18% และคาด VNG กลับมาจ่ายปันผล 2 ครั้ง/ปี คาด Div.Yield ปี’65 ประมาณ 6% โดยมีประเด็นความเสี่ยงจากสถานการณ์การขนส่งผ่านเรือ Container ที่ยังไม่คลี่คลาย ซึ่ง VNG ส่งผ่านเรือ Bulk เพิ่มขึ้น คาดช่วยลดปัญหาลงได้บ้าง และปัญหา New Supply ทั้ง MDF และ PB ที่อาจส่งผลต่อราคาขายปรับลดลง อย่างไรก็ตาม VNG เพิ่มผลิตภัณฑ์ที่มี Value Added คาดช่วยลดความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาได้บ้าง
- Advertisement -
