บล.หยวนต้า (ประเทศไทย):
Action TRADING (from BUY)
TP upside (downside) +8.2%
Close Apr 4, 2022 Price (THB) 233.00
12M Target (THB) 252.00
Previous Target (THB) 252.00
What’s new?
- คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 6.46 พันล้านบาท (-3.6% QOQ, -5.9% YoY) Mobile service revenue ลดลง QoQ และ YoY ผลกระทบจาก Omicron และการแข่งขันที่รุนแรง ขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่ทรงตัว
- หากกำไรออกมาตามคาด กำไร 1Q65 จะคิดเป็นราว 23% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2565 ของเรา
Our view
- เราคงประมาณการและราคาเหมาะสม ADVANC ณ สิ้นปี 2565 ที่ 252.00 บาทต่อหุ้น อิงความน่าจะเป็นที่จะเกิดการควบรวมกิจการระหว่าง TRUE และ DTAC ที่ 70%
- ปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” จาก Upside ที่จำกัด ราคาหุ้นไปได้ถึง 300.00 บาท หากการควบรวมเกิดขึ้น และการแข่งขันลดลงอย่างมีนัย แต่ยังเร็วเกินไปที่จะ Price In กรณีดังกล่าว
ADVANCED INFO SERVICE คาดกำไรปกติ 1Q65 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY
คาดกำไรปกติ 1Q65 ลดลงทั้ง QoQ และ YoY
คาดกำไรปกติ 1Q65 ที่ 6.46 พันล้านบาท (-3.6% QoQ, -5.9% YoY) Mobile service revenue ลดลง QoQ และ YoY ผลกระทบจาก Omicron และการแข่งขันที่ยังรุนแรง ขณะที่ต้นทุนส่วนใหญ่ทรงตัว ดังนี้
1) คาดรายได้ Mobile service business revenue ex. IC ที่ 2.92 หมื่นล้านบาท) -1.2% QoQ, -0.4% YoY) QoQ ได้รับผลกระทบจาก Omicron ขณะที่ YoY ฐาน 1Q64 มีการงบกระตุ้นจากภาครัฐ Netadd โดยรวมยังแข็งแกร่ง Prepaid Netadd ได้แรงหนุนจาก Immigrant SIM และ Tourism SIM ขณะที่ Postpaid ยังบวกแต่ลดลง QoQ แต่ ARPU ถูกกดดันจากการแข่งขัน ตลาด Postpaid แข่งรุนแรงในกลุ่มลูกค้าย้ายค่าย ขณะที่ Prepaid ยังแข่งขันรุนแรงใน Unlimited Package ระดับบน
2) รายได้ขายเครื่องมือถือคาดลดลง QoQ และ YoY ปัญหา Chip Shortage กระทบคล้ายๆ DTAC แต่ กลยุทธ์การปรับไปขาย Mid-Tier Device มากขึ้น ทำให้ Device Margin ยังทำได้ดี ราคามือถือ 5G ที่ต่ำ ที่สุดยังคงอยู่ที่ 5,650 บาทต่อเครื่อง ซึ่งเป็น Housebound ของ ADVANC
3) 5G Subs ยังเพิ่มขึ้น แต่ Run-rate ต่ำกว่าเป้าหมาย 5.0 ล้านรายในปลายปี หลักๆมาจากการขาดแคลนมือถือ 5G ในตลาด เพราะ Chip Shortage)
4) Fixed Broadband คาดรายได้ +23.5% YoY และ Enterprise คาด +16.9% YoY ภาพรวมต้นทุน
5) Depre เพิ่มขึ้น YoY เช่นเดียวกับ Content cost ที่เพิ่มขึ้น YoY จาก Disney plus
6) Selling marketing เพิ่มขึ้น YoY เพื่อแย่งส่วนแบ่งการตลาดในช่วงที่ TRUE และ DTAC ยังอยู่ในระหว่างควบรวมกิจการ แต่
7) Network OPEX และ Admin Cost ลดลงทั้ง QoQ และ YoY
Update ธุรกิจอื่น:
1) JV Data Center ระหว่าง GULF กับ SINGTEL ยังอยู่ระหว่างการพิจารณา โครงสร้างการถือหุ้นและการหาพื้นที่สำหรับการลงทุน
2) AISCB ยังอยู่ระหว่างการขออนุมัติ License กับ BOT และ
3) การขายสินทรัพย์เข้ากองทุนยังอยู่ในการพิจารณาแต่ยังไม่มีความคืบหน้าในระยะสั้น
คาดการแข่งขันยังรุนแรงอีกระยะก่อนการควบรวมจะประสบความสำเร็จ
หากกำไรออกมาตามคาด กำไร 1Q65 จะคิดเป็นราว 23% ของประมาณการกำไรทั้งปี 2565 ของเรา ขณะที่แนวโน้มระยะสั้น เรายังคาดแข่งขันจะยังรุนแรงต่อเนื่องไปอีกระยะ ทำให้งบ 1H ยังไม่เด่น แต่ระยะยาวหากการควบรวมกิจการระหว่าง TRUE กับ DTAC ประสบความสำเร็จ เราเชื่อว่าการแข่งขันจะลดลง ทำให้ ADVANC จะได้การ Re-rate Multiple และได้ ARPU ที่อาจกลับมาเติบโต
ปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” จาก Upside ที่ลดลง
เราคงประมาณการและประเมินราคาเหมาะสม ADVANC ณ สิ้นปี 2565 ที่ 252.00 บาทต่อหุ้น อิง DCF (WACC 8.1% T.G. 2%) ซึ่งสมมติให้เกิดโอกาสควบรวมกิจการระหว่าง TRUE กับ DTAC ที่ 70%
เราปรับลดคำแนะนำเป็น “TRADING” ราคาหุ้น ADVANC ปรับขึ้นจน Upside เหลือ 8% และปัจจุบัน ซื้อ ขาย บน EV/EBITDA ปี 2565 ที่ 9.0x ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยตั้งแต่ปี 2558 ที่ตลาดมีผู้เล่น 3 รายที่ 9.2x ในแง่ Upside Risk หากการควบรวมกิจการเกิดขึ้นได้สำเร็จ และการแข่งขันในอุตสาหกรรมหลังควบรวมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ADVANC จะไปได้ถึงระดับ +/- 300.00 บาทใน Modeling ของเรา แต่ ณ สถานการณ์ปัจจุบันเราเชื่อว่ายังเร็วเกินไปที่จะ Price In กรณีดังกล่าว
ความเสี่ยงสำคัญ อยู่ที่ดีลการควบรวมกิจการของ TRUE และ DTAC ไม่เกิดขึ้น การแข่งขันราคา การประมูลคลื่นเพิ่มโดยไม่จำเป็น และความเสี่ยงด้านกฎเกณฑ์
