บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | สื่อและสิ่งพิมพ์ |
| หุ้น | VGI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
ราคาหุ้นลดลงช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนการดำเนินงานอ่อนแอตั้งแต่ 3QFY21 จากธุรกิจ OOH และ KEX รวมถึงไดลูทจากเพิ่มทุน กำไร 4QFY21 ยังไม่มีสัญญาณฟื้นตัว เนื่องจากบริษัทร่วมค้ายังเป็นปัจจัยกดดัน อย่างไรก็ตาม เราเชื่อว่า VGI ได้ผ่านช่วงที่แย่ที่สุดแล้วและจะพลิกเป็นกำไรตั้งแต่ 1QFY22 เป็นต้นไป การได้สัมปทานพื้นที่รถไฟฟ้าสายสีชมพูและเหลืองจาก BTS group เป็นอัพไซด์จากคาดการณ์ของเราใน FY2024
โทนบวกจากการประชุม โดยเฉพาะต่อภาพ FY2022
บริษัทจัดประชุมนักวิเคราะห์เพื่อให้ภาพแนวโน้มผลประกอบการ 4QFY21 (สิ้นสุด มี.ค. 22) และภาพกำไรปี FY2022 โอนจาก guidance เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งของกำไรในปี FY2022 แต่มีดาวน์ไซด์จากคาดการณ์กำไรของเราใน 4QFY21 ประเด็นสำคัญดังนี้; i) ผลประกอบการ 4QFY21 มีแนวโน้มขาดทุนใกล้เคียง 3QFY21 ที่ 116 ลบ. กดดันจากบริษัทลูก KEX และ MACO โดย VGI จะบันทึกกำไร JMART ตั้งแต่ธ.ค. 2021; ii) คาด FY2022 จะพลิกเป็นกำไรจากขาดทุนใน FY2021 จากฟื้นตัวของสื่อ OOH, Fanslink และรวมกำไร JMART เต็มปี guidance คาดกำไร FY2022 ช่วง 650-700 ลบ. รายได้ 6.5-7.0 พันลบ. อัตรากำไรสุทธิ 10% (fig 1); iii) บริษัทเริ่มลงทุนในโครงสร้างสายสีชมพูและเหลืองใน FY2022 บริษัทมีมุมมองเชิงบวกว่าจะได้สิทธิการบริหารโฆษณาและพื้นที่เช่าจาก BTS
ปรับคาดการณ์ FY2021 จากส่วนแบ่งขาดทุนจากกิจการร่วมค้า
จาก guidance เรามองผลประกอบการ 4QFY21 ดีเกินไปก่อนหน้านี้ เราจึงปรับคาดการณ์ FY2021 เป็นขาดทุน 270ลบ. จากขาดทุน 157 ลบ. เพื่อสะท้อนส่วนแบ่งกำไรที่แย่ลงจาก MACO อย่างไรก็ตามคาดการณ์กำไรปี FY2022 ของเราต่ำกว่า guidance ของบริษัท 19% ปัจจัยที่ต่างมาจากสัดส่วน SG&A ต่อยอดขาย (คาดการณ์ของเรา 30% เทียบ 20-25% VGI) และส่วนแบ่งกำไรกิจการร่วมค้า (คาดการณ์เราขาดทุน 110ลบ. เทียบ VGI คาดกำไร 150-200 ลบ.) อย่างไรก็ตามเราคงคาดการณ์กำไรปี FY2022 ไว้
เราคงคำแนะนำ ซื้อ TP 7 บาท
เราเชื่อว่าราคาหุ้นปรับตัวลงในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาสะท้อนกำไรที่อ่อนแอตั้งแต่ 3QFY21 จากทั้งธุรกิจของบริษัท, OOH, และส่วนแบ่งกิจการร่วมค้า, KEX, และไดลูทจากเพิ่มทุน เราคาดผลประกอบการฟื้นตัวและพลิกเป็นกำไรตั้งแต่ 1QFY22
