บล.กรุงศรีฯ:
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เกษตรและอุตสาหกรรมอาหาร |
| หุ้น | SNNP |
| มูลค่าพื้นฐาน | 15.50 |
| คำแนะนำ | SELL |
เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 1Q22F ที่ 115 ลบ., (+134% yoy, -5% qoq) แต่เรามีมุมมองระมัดระวังต่อภาพกำไรใน 2Q เนื่องจากต้นทุนข้าวสาลีที่สูงขึ้นอาจกดดันอัตรากำไรขั้นต้น ปัจจุบัน SNNP ซื้อขายที่ระดับ 37x FY22F PE เทียบกับการเติบโต 2Y CAGR ที่ 29% ทำให้เรามองว่าปัจจัยบวกจากการเติบโตของกำไรได้สะท้อนในราคาแล้ว ปรับคำแนะนำเป็น ขาย TP 15.50 บาท อิง 30x FY22F PE
คาดกำไรจากการดำเนินงาน 1Q เติบโตได้ดี yoy
เราคาดรายได้ 1Q22F เติบโต 10% qoq เป็น 1.3 พันลบ. หนุนจากการฟื้นตัวทั้งตลาดในประเทศและต่างประเทศ แม้ต้นทุนวัตถุดิบจะสูงขึ้น แต่กำไรขั้นต้น 1Q22F จะทรงตัว qoq ที่ 28.0% เทียบ 28.1% ใน 4Q เนื่องจากบริษัทได้ล็อคราคาต้นทุนวัตถุดิบไว้แล้ว ส่วน SIRIPRO ซึ่งเป็นบริษัทลูกของ SNNP ทำธุรกิจจัดจำหน่ายสินค้า มีส่วนแบ่งขาดทุนประมาณ 8 ลบ. เนื่องจากปริมาณขายสินค้าของบริษัทอื่นลดลง เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 1Q22F เติบโต 134% yoy แต่ลดลง 5% qoq เป็น 115 ลบ.
กำไร 2Q อาจได้รับผลกระทบจากต้นทุนวัตถุดิบที่สูงขึ้น
ราคาข้าวสาลีสูงขึ้น 39% เป็น USD1,105/bu ตั้งแต่รัสเซียบุกยูเครน โดยยูเครนมีสัดส่วนการค้าข้าวสาลี 12% ของการค้าทั่วโลกและรัสเซียคิดเป็น 17% จึงทำให้ราคาข้าวสาลีมีแนวโน้มสูงขึ้นต่อหากวิกฤตยูเครนมีความรุนแรงมากขึ้น ยอดขายจากผลิตภัณฑ์ขนมคิดเป็น 57% ของยอดขายรวม และ 6% ของต้นทุนผลิตภัณฑ์ขนม เป็นส่วนของแป้งสาลี หากอ้างอิงจากโมเดลของเรา เราคาดว่าทุก 10.0% ที่ราคาข้าวสาลีปรับขึ้นจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.4%
ปรับคำแนะนำลงเป็น ขาย; ราคาสะท้อนแนวโน้มการเติบโตแล้ว
เราคาดกำไรจากการดำเนินงานปี FY22F และ FY23F จะเติบโต 46% และ 14% ตามลำดับ เทียบเท่า 2Y CAGR ที่ 29% SNNP ซื้อขายที่ระดับ 37x FY22F PE บ่งชี้ว่าราคาสะท้อนภาพการเติบโตแล้ว เราจึงปรับคำแนะนำลงเป็น ขาย TP 15.50 บาทต่อหุ้น TP ของเราอ้างอิง 30x FY22F PE
