บล.ทรีนีตี้:
พีทีที โกลบอล เคมิคอล– PTTGC
คาดกําไร 1Q22 เติบโตเล็กน้อย QoQ โรงกลั่นยังดี แต่มีขาดทุน Hedging
- ยังคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 66 บาท อิง Avg PBV ที่ 0.9 เท่า ราคาหุ้นปรับลดลง -15% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เราเชื่อว่าสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนตัวลงจากธุรกิจปิโตรเคมีไปบ้างแล้ว
- คาด PTTGC รายงานกำไร 1Q22 ที่ 3.5 พันล้านบาท -63% YoY, +10% QoQ โดยไตรมาสนี้คาดว่าจะมี Stock gain ราว 5 พันล้านบาท และมีขาดทุน Hedging 7 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าวกำไรปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท -36% YoY, +69% QoQ ลดลง YoY จากส่วนต่างปิโตรเคมีที่ลดลง ในขณะที่เพิ่มขึ้น QoQ จากธุรกิจโรงกลั่นที่มี GRM ปรับดีขึ้น และรับรู้กำไรจาก Allnex เป็นไตรมาสแรก
- คาดแนวโน้ม 2Q22 กำไรจะชะลอตัวลง QoQ จากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน Olefins ในขณะที่โรงกลั่นยังดีต่อเนื่องจาก GRM ที่ยังสูงในระดับ USD10-15/bbl และความผันผวนของราคาน้ำมันลดน้อยลง ซึ่งอาจจะส่งผลต่อ Stock gain/loss ไม่มาก
Earning preview:
คาด PTTGC รายงานกำไร 1Q22 ที่ 3.5 พันล้านบาท -63% YoY, +10% QoQ โดยไตรมาสนี้คาดว่าจะมี Stock gain ราว 5 พันล้านบาท และมีขาดทุน Hedging 7 พันล้านบาท ถ้าไม่นับรวมรายการพิเศษดังกล่าว กำไรปกติคาดว่าจะอยู่ที่ 5.5 พันล้านบาท -36% YoY, +69% QoQ ลดลง YoY จากส่วนต่างปิโตรเคมีที่ลดลง ในขณะที่เพิ่มขึ้น QoQ จากธุรกิจโรงกลั่นที่มี GRM ปรับดีขึ้น และรับรู้กำไรจาก Allnex เป็นไตรมาสแรก
1) คาดธุรกิจโรงกลั่นกลับมาฟื้นตัวเด่น โดยจะมีปริมาณ Crude Intake ที่ 180 kbd ใกล้เคียงกับ 4Q21 และมี GRM ปรับดีขึ้นมาเป็น USD7.8/bbl (1Q21=3.17, 4Q21=6.3) จากความต้องการน้ำมันสำเร็จรูปที่เพิ่มมากขึ้น
2) คาดธุรกิจ Aromatic จะอ่อนตัวลงเล็กน้อยคาดว่า EBITDA จะอยู่ที่ 300 ล้านบาท -65% YoY, -25% QoQ จาก by product ที่มีราคาขายลดลง ในขณะที่ส่วนต่างของ PX ปรับดีขึ้นเล็กน้อย
3) คาดธุรกิจ Olefins มี EBITDA 4,700 ล้านบาท -40% YoY, +5% QoQ โดยราคา HDPE ปรับเพิ่มขึ้นราว USD80/ton QoQ ในขณะที่ต้นทุนราคาก๊าซปรับขึ้นประมาณ USD50/ton
4) เป็นไตรมาสแรกที่เริ่มรับรู้กำไรจาก Allnex ซึ่งเราคาดว่ากำไรส่วนเพิ่มนั้นจะอยู่ราว 1,200 ล้านบาท
แนวโน้มกำไร 2Q22 อาจจะชะลอตัวจากการปิดซ่อมโรงงาน Olefins
คาดแนวโน้ม 2Q22 กำไรจะชะลอตัวลง QoQ จากการปิดซ่อมบำรุงโรงงาน Olefins ในขณะที่โรงกลั่นยังดีต่อเนื่องจาก GRM ที่ยังสูงในระดับ USD10-15/bbl และความผันผวนของราคาน้ำมันลดน้อยลง ซึ่งอาจจะส่งผลต่อ Stock gain/loss ไม่มาก ทั้งนี้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2022 ที่ 2.6 หมื่นล้านบาท
คงราคาเป้าหมายปี 2022 ลงที่ 66 บาท
ยังคงคำแนะนำซื้อ และราคาเป้าหมายที่ 66 บาท อิง Avg PBV ที่ 0.9 เท่า ราคาหุ้นปรับลดลง -15% ในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา เราเชื่อว่าสะท้อนแนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนตัวลงจากธุรกิจปิโตรเคมีไปบ้างแล้ว
ความเสี่ยง ความเสี่ยงจาก Supply ที่ล้นตลาด ในขณะที่ Demand ลดลงจากเศรษฐกิจ
