บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
TMB Thanachart Bank (TTB.BK/TTB TB)*
ผลประกอบการ 1Q65: คุมคชจ.ดำเนินงานหนุนกำไรโต
Event
กำไรสุทธิของ TTB ใน 1Q65 อยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (+14% QoQ, +15% YoY) ดีกว่าประมาณการของ เรา/consensus 11% เนื่องจากมีการบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลดลง และมีกำไรจจากการบันทึกมูลค่าการลงทุนตามราคาตลาด (MTM) เพิ่มขึ้น ทั้งนี้ กำไรสุทธิใน 1Q65 คิดเป็น 26% ของประมาณการ กำไรปีนี้ของเรา
Impact
สินเชื่อทรงตัวในขณะที่มาร์จิ้นลดลง
สินเชื่อทรงตัว QoQ แต่ลดลงเล็กน้อย 1% YoY ทั้งนี้ในสินเชื่อรายกลุ่มมีทั้งที่ขยายตัวและหดตัว โดยธนาคารขยายสินเชื่อธุรกิจระยะสั้น ในขณะที่สินเชื่อรายย่อยลดลง ส่งผลให้ยีล์ด (yield) สินเชื่อและมาร์จิ้นถูกกดดันให้ลดลง 10bps ทั้ง QoQ และ YoY
รายได้ค่าธรรมเนียมอ่อนแอ
ค่าธรรมเนียมหลักโดยรวมพลิกเป็นอ่อนแอ เพราะถูกกดดันจากการที่รายได้ค่าธรรมเนียม bancassurance และรายได้จากกองทุนรวมลดลง
คุณภาพสินทรัพย์ดีขึ้นเล็กน้อย
ธนาคารยังคงเดินหน้าจัดการกับหนี้เสียเชิงรุกผ่านการตัดหนี้สูญ (write-off) และโอนไปเป็นทรัพย์สินทรัพย์รอการขาย (NPA) ดังนั้นตัวเลข NPLs จึงค่อนข้างทรงตัว QoQ อยู่ที่ คิดเป็น 3% ของสินเชื่อรวม แต่ยอด NPA สูงขึ้นประมาณ 1.7 พันล้านบาท ทั้งนี้ ธนาคารตั้งสำรองลดลงเล็กน้อยเหลือ 4.8 พันล้านบาท จากค่าเฉลี่ยประมาณ 5-5.5 พันล้านบาท/ไตรมาส ในช่วงห้าไตรมาสที่ผ่านมา ซึ่งส่งผลให้สัดส่วนน NPL coverage เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 132% ใน 1Q65 จาก 129% ใน 4Q64
Valuation and action
TTB พยายามรักษาสมดุลของผลประกอบการในช่วงที่รายได้จากทั้ง NII และ non-NII โตต่ำ โดยธนาคารบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลง ทั้งในส่วนของค่าใช้จ่ายพนักงาน และต้นทุน PP&E ส่งผล ให้สัดส่วนต้นทุน/รายได้ลดลงมาอยู่ระดับต่ำสุดในรอบห้าปี เราคาดว่า TTB จะบีบค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานลงอีกในช่วงที่รายได้โต และอาจจะบีบหนักขึ้นในไตรมาสต่อๆ ไปด้วย เรายังคงคำแนะนำถือ TTB และประเมินราคาเป้าหมายที่ 1.44 บาท (PBV ที่ 0.65x)
Risks
NPL เพิ่มขึ้น และตั้งสำรองเพิ่มขึ้นเพื่อ write-off หนี้เสีย, รายได้ค่าธรรมเนียมลดลง
