บล.กรุงศรีฯ:
OR – กำไรแข็งแกร่ง (TP Bt22.00, SELL)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | พลังงานและสาธารณูปโภค |
| หุ้น | OR |
| มูลค่าพื้นฐาน | 22.00 |
| คำแนะนำ | SELL |
- 1Q22 highlights
กำไรสุทธิ 1Q 3.8 พันลบ. (0.32 บาท EPS), +63% qoq แต่ -4% yoy
กำไรสุทธิ 1Q ดีกว่าคาดการณ์ของเรา 27% และตลาด 18% เนื่องจากกำไรสต๊อกสูงขึ้น 3.6 พันลบ. เทียบกับคาดการณ์ที่ 3.0 พันลบ. และอัตรา EBITDA ที่ดีกว่าคาดที่ 28.3% เทียบกับคาดการณ์ 25.0% ปริมาณขายน้ำมันเติบโต 3.8% qoq (13.8% yoy) จากส่วนค้าปลีก (+1.8% qoq) และพาณิชย์ (+5.8% qoq) อัตรา EBITDA น้ำมันเพิ่มเป็น 2.9% จาก 2.1% ใน 4Q จากกำไรสต๊อกสูงขึ้น (3.6 พันลบ. จาก 1.8 พันลบ. ใน 4Q) อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นเป็น 1.14 บาทต่อลิตร จาก 0.98 บาทใน 4Q ส่วนธุรกิจไม่ใช่น้ำมัน รายได้ขายและบริการลดลง 5.8% qoq เป็น 4.8 พันลบ. จากจำนวนแก้วขาย café amazon ลดลง (-4 ล้านแก้ว qoq เป็น 83 ล้านแก้ว) จากวันหยุดน้อยลง OR บริหารต้นทุนได้ดีทำให้อัตรา EBITDA ธุรกิจไม่ใช่น้ำมันฟื้นตัวเป็น 28.3% จาก 23.7% ใน 4Q OR เปิดสาขา café amazon ใหม่ 57 แห่งใน 1Q ทำใหสาขารวมเป็น 3,685 ส่วนธุรกิจระหว่างประเทศ ปริมาณขายน้ำมัน +9.0% qoq จำนวนแก้ว café amazon รวมเพิ่มขึ้น 11% qoq (เป็น 5.1 ล้านแก้ว) ตรา EBITDA เพิ่มเป็น 3.8% จาก 1.8% ใน 4Q OR มีกำไรสุทธิ 1Q ที่ 3.8 พันลบ. (0.32 บาท EPS), +63% qoq แต่ -4% yoy
- Operational outlook
กำไรสต๊อกหนุนอัตรากำไรขั้นต้น วันหยุดหนุนยอดขาย café amazon ใน 2Q
เราคาดดีมาด์น้ำมันจะเติบโต qoq ใน 2Q หนุนจากวันหยุดยาว, การผ่อนคลายล็อคดาวน์, และการเปิดท่องเที่ยวในมิ.ย. และทำให้ปริมาณขาย café amazon สูงขึ้น แต่เรายังคงระวังต่อแผนการใช้งบลงทุนของ OR เนื่องจาก OR ได้ใช้งบลงทุนไปกว่า 4.5 พันลบ. (หน้า 2) ตั้งแต่กลางปี 2020 แต่ยังไม่ได้สร้างกำไรที่มีนัยสำคัญ
- คงคำแนะนำ ขาย TP 22.0 บาทต่อหุ้น
ในมุมมองของเรา valuations ปัจจุบันค่อนข้างแพงจาก อัตรากำไรขั้นต้นของน้ำมันต่อลิตรจะเปลี่ยนไปตามความผันผวนของราคาน้ำมัน คงคำแนะนำ ขาย TP 22 บาท เทียบเท่า 24.2x FY22F PE
