บล.กรุงศรีฯ:
IVL – โตเหนือความคาดหมาย (TP Bt60.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ปิโตรเคมีและเคมีภัณฑ์ |
| หุ้น | IVL |
| มูลค่าพื้นฐาน | 60.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 highlights
กำไรสุทธิ 1Q 1.41 หมื่นลบ. (2.47 บาท EPS) +161% qoq และ +134% yoy
กำไรสุทธิ 1Q ดีกว่าคาดการณ์ของเราและตลาด 52% และ 69% จากกำไรสต๊อกดีกว่าคาดที่ 4.4 พันลบ. เทียบกับคาดการณ์ 2.2 พันลบ. และปริมาณขาย IOD และ ไฟเบอร์ดีกว่าคาด ปริมาณผลิตแตะระดับสูงสุดใหม่ที่ 3.8mt +2% qoq จาก PET รวม (CPET) อัตราการผลิตรวม 88%, +4ppt qoq EBITDA สูงขึ้น 41% qoq (+77% yoy) เป็น US$650m จากทั้งสามผลิตภัณฑ์ CPET, IOD, และไฟเบอร์ ส่วนต่าง PET รวมแข็งแกร่ง แม้จะอ่อนแอลง qoq เป็น US$293/t ในเอเชียจาก US$325/t ใน 4Q และ US$823/t ในประเทศตะวันตกเทียบกับ US$856/t ใน 4Q EBITDA IOD เติบโต 3% qoq (เป็น US$126m) จากราคาน้ำมันสูงขึ้น และดีมานด์ MTBE ดี ส่วนต่าง MTBE เพิ่มเป็น US$371/t จาก US$202 ใน 4Q EBITDA ไฟเบอร์เติบโต 4% qoq (เป็น US$85m) จากราคาขายสูงขึ้นชดเชยต้นทุนพลังงาน ภาวะขาดแคลนชิปทั่วโลกกระทบการผลิตรถยนต์และดีมานด์เส้นด้ายถุงลมและผ้าใบยางในธุรกิจไฟเบอร์รถยนต์ IVL มีกำไรสต๊อก 4.4 พันลบ. เทียบกับกำไร 685 ลบ. ใน 4Q กำไรสุทธิ 1.41 หมื่นลบ. +161% qoq and +134% yoy
- Operational outlook
ดีมานด์ PET แข็งแกร่ง ส่วนต่าง MTBE สูงสุดใหม่ US$573 ในเม.ย.
เรามีมุมมองเชิงบวกต่อการดำเนินงาน IVL ปี FY22 โดยดีมานด์ PET แข็งแกร่ง, สัญญาขาย PET มีอัตรากำไรสูงขึ้น, ราคาน้ำมันสูงขึ้น (หนุนส่วนต่าง MTBE), ค่าขนส่งสูงขึ้น, และการเปิดเมือง ค่าขนส่งที่สูงทำให้ได้เปรียบสินค้าน้ำเข้าในตลาดประเทศตะวันตก ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นหนุน MTBE เป็นระดับสูงสุดใหม่ที่ US$573/t ในเม.ย. IOD ได้ประโยชน์จาก shale gas จากราคาน้ำมันที่สูง
- ซื้อ TP 60 บาท
การดำเนินงานทั่วโลกของ IVL สร้างพรีเมียมและช่วยกันผลกระทบการเมืองระหว่างประเทศ การเข้าซื้อ Oxiteno ช่วยให้พอร์ต IVL มีสัดส่วนผลิตภัณฑ์อัตรากำไรสูงขึ้นและมั่นคงสูงขึ้น TP ของเราอิง 12.2x FY22F PE
