บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
CK Power (CKP.BK/CKP TB)* ผลประกอบการ 1Q65: กำไรต่ำกว่า consensus
Event
ผลประกอบการ 1Q65 และแนวโน้มใน 2Q65
Impact
ผลประกอบการ 1Q65: ต่ำกว่า consensus 84%/85%
กำไรสุทธิของ CKP ใน 1Q65 อยู่ที่ 38.7 ล้านบาท (-68% QoQ, -66% YoY) ในขณะที่กำไรจากธุรกิจหลักอยู่ที่ 38 ล้านบาท (-69% QoQ, -63% YoY) (ไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ยังไม่รับรู้) โดยสาเหตุสำคัญที่ทำให้กำไรออกมาต่ำเกินคาด คือ ต้นทุนพลังงานของ BIC สูงกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรใน 1Q65 คิดเป็นเพียง 2% ของ consensus กำไรปี 2565F
ราคาก๊าซที่พุ่งสูงขึ้น ทำให้ผลประกอบการ 1Q65 ไม่เป็นไปตามคาด
รายได้จากธุรกิจหลักเพิ่มขึ้น 8% QoQ จากการส่งผ่านต้นทุนพลังงานของ BIC แต่ถูกฉุดจากผลการดำเนินงานที่แผ่วลงตามปัจจัยฤดูกาลของโครงการน้ำงึม 2 (NN2) อย่างไรก็ตาม กำไรขั้นต้นยังคงลดลง 22% QoQ ตาม GPM ที่ลดลงเหลือ 11.8% ใน 1Q65 (จาก 16.3% ใน 4Q64 และ 24.9% ใน 1Q64) เนื่องจากผลการดำเนินงานของ BIC อ่อนแอลง เพราะราคาก๊าซพุ่งสูงขึ้น ในขณะที่การปรับค่า Ft ตามไม่ทัน นอกจากนี้ ผลการดำเนินงานของโครงการไซยะบุรี (XPCL) ยังพลิกมาเป็นขาดทุน 13 ล้านบาท ทำให้ CKP ต้องรับรู้ส่วนแบ่งผลขาดทุน 3 ล้านบาทใน 1Q65
มุมมองในระยะใกล้
เรากำลังรอเข้าร่วมการประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 17 พฤษภาคม 2565 ซึ่งคาดว่าผู้บริหารอาจจะให้ข้อมูลเพิ่มเติมเกี่ยวโครงการต่างๆ โดยเฉพาะโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบาง (LPC) (กำลังการผลิต 1,460MW ซึ่ง CKP ถือหุ้น 42% และกำหนด SCOD ในปี 2573-2599) ทั้งนี้ CKP ตั้งเป้าหมายจะเพิ่มกำลังการผลิตจากโรงไฟฟ้าพลังน้ำเป็น 80%-90% ของพอร์ตบริษัท
แนวโน้ม 2Q65
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักใน 2Q65 จะเพิ่มขึ้น QoQ ตามกระแสน้ำเข้าเขื่อนที่เพิ่มขึ้นของ XPCL และ NN2 ในขณะที่คาดว่าผลการดำเนินงานของ BIC จะยังถูกกดดันจากต้นทุนเชื้อเพลิงที่แพงขึ้น ส่วนโครงการ Solar น่าจะมีผลการดำเนินงานดีขึ้น เนื่องจากเป็นช่วง high season นอกจากนี้ เรายังคาดว่าบริษัทจะมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนใน 2Q65 เนื่องจากเงินบาทอ่อนค่าลงเมื่อเทียบกับ USD
Valuation & Action
เรากำลังอยู่ระหว่างทบทวนราคาเป้าหมายและคำแนะนำ ซึ่งเมื่อพิจารณาผลการดำเนินงานใน 1Q65 และราคาก๊าซที่พุ่งสูงขึ้นแล้ว เราน่าจะต้องปรับมุมมองเกี่ยวกับแนวโน้มการเติบโตให้มีความอนุรักษ์นิยมมากขึ้น นอกจากนี้ ผลประกอบการที่อ่อนแอเกินคาดใน 1Q65 ยังน่าจะฉุดรั้งราคาหุ้นในระยะสั้นด้วย แต่เราคิดว่าความคืบหน้าของโครงการโรงไฟฟ้าพลังน้ำหลวงพระบางอาจจะช่วยบรรเทาผลกระทบจากปัจจัยลบดังกล่าวไปได้บ้าง
Risks
ปิดซ่อมบำรุงโรงไฟฟ้านอกแผน, cost overruns, ความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนและอัตราดอกเบี้ย
