บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
S Hotels & Resorts (SHR.BK/SHR TB) ผลประกอบการ 1Q65: เป็นไปตามคาด
Event
ผลประกอบการ 1Q65
Impact
มีผลขาดทุนปกติ 204 ล้านบาท (+52% YoY) ตามคาด
หากไม่รวมรายการพิเศษ (เช่น ผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน) SHR จะมีผลขาดทุนปกติใน 1Q65 ที่ 204 ล้านบาท ดีขึ้น 52% YoY แต่แย่ลงจากที่มีกำไรปกติ 31 ล้านบาทใน 4Q64 ซึ่งผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมดีขึ้นในทุกทำเลที่ตั้ง โดยเฉพาะที่อังกฤษ และมัลดีฟส์ ในขณะเดียวกัน ผลประกอบการที่แย่ลง QoQ เป็นเพราะโรงแรมในอังกฤษเข้าสู่ช่วง low season และการระบาดของสายพันธุ์ Omicron ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจโรงแรมลดลง 4.2ppts QoQ เหลือ 28.2% เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดที่ลดลง
RevPar รวมลดลง 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 210% YoY
RevPar รวมอยู่ที่ 2,417 บาท (+210% YoY, -3% QoQ) โดยเป็นผลมาจาก i) occupancy ที่ 46% (ลดลง จาก 51% ใน 4Q64) และ ii) ARR ที่เพิ่มขึ้น 37% YoY และ 8% QoQ เนื่องจากสัดส่วนรายได้จากโรงแรมในมัลดีฟส์มีน้ำหนักเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ ผลการดำเนินงานของโรงแรมในมัลดีฟส์ outperform โรงแรมที่อื่นๆ โดย occupancy สูงเป็นประวัติการณ์ที่ 74% (จาก 63% ใน 4Q64) ในขณะที่ผลการดำเนินงานของโรงแรมในอังกฤษส่วนหนึ่งถูกกดดันเพราะเข้าสู่ช่วง low season สำหรับผลการดำเนินงานของโรงแรมในประเทศไทย ฟิจิ และมอริเชียส ยังฟื้นตัวได้ดี QoQ จากการผ่อนคลายมาตรการคุม COVID-19 อย่างต่อเนื่อง
คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q65
เราคาดว่าผลประกอบการของ SHR มีแนวโน้มจะฟื้นตัวขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q65F เนื่องจากสถานการณ์ COVID-19 ในกลุ่มประเทศหลักดีขึ้น และโรงแรมในอังกฤษจะกลับเข้าสู่ช่วง high season
Valuation & action
เรายังมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มระยะยาวของ SHR จากการกระจายพอร์ตธุรกิจโรงแรม ขณะที่รายได้มีแนวโน้มจะ outperform กลุ่มในระยะสั้นถึงกลาง เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมายที่ 4.80 บาท อิงจาก EV/EBITDA ปี 2566F ที่ 15.0x เท่ากับค่าเฉลี่ยระยะยาว +0.25 S.D. โดยเราหัก discount ราคาเป้าหมายปี 2566F กลับมา 1 ปี โดยใช้ WACC ที่ 9.5%
Risks
COVID-19 ระบาดนานเกินคาด
