บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Saksiam Leasing (SAK.BK/SAK TB)* ผลประกอบการ 1Q65: กําไรต่ำกว่าที่คาด
Event
กำไรสุทธิของ SAK ใน 1Q65 อยู่ที่ 164 ล้านบาท (-11% QoQ, +39% YoY) ต่ำกว่าประมาณการของเรา 5% และต่ำกว่า consensus 9% เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยต่ำกว่าที่คาดไว้ ทั้งนี้ กำไรสุทธิของ SAK ใน 1Q65 คิดเป็น 21% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา
Impact
yield สินเชื่อถูกกดดันและตี๋าเกินคาด
เนื่องจาก SAK เปิดสาขาใหม่ 201 สาขาในปี 2564 และเปิดเพิ่มอีก 90 สาขาใน 1Q65 ทำให้พอร์ตสินเชื่อของ SAK ขยายตัว 4% QoQ และ 34% YoY ใน 1Q65 ซึ่งเป็นไปตามที่เราคาดไว้ อย่างไรก็ตาม กำไรที่ต่ำเกินคาดเป็นเพราะ yield สินเชื่อต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยอยู่ที่ 23.6% (เราคาดไว้ที่ 24.3%) ลดลงจาก 24.4% ใน 4Q64 และ 23.8% ใน 1Q64 ในขณะที่ต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้นเป็น 3.1% ตามที่เราคาดไว้ จาก 2.9% ใน 4Q64 และ 3.2% ใน 1Q64 ส่งผลให้สัดส่วนต้นทุนต่อรายได้เพิ่มขึ้นเป็น 52.4% (จาก 48.0% ใน 4Q64 และ 58.8% ใน 1Q64) ตามจำนวนสาขาและพนักงานที่เพิ่มขึ้น
สัดส่วน NPL เพิ่มขึ้นเป็น 2.3%
สัดส่วน NPL ของ SAK เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 2.3% (จาก 2.2% ใน 4Q64 และ 1Q64) ตามที่เราคาดเอาไว้ แต่อย่างไรก็ตาม gross NPL เพิ่มขึ้นเร็วกว่าอัตราการขยายตัวของสินเชื่อทั้ง QoQ และ YoY โดยสัดส่วน NPL coverage อยู่ที่ 111% เพิ่มขึ้นเล็กน้อยจาก 109% ใน 4Q64 และ 110% ใน 1Q64 ในขณะที่ credit cost เพิ่มขึ้นเป็น 2.6% จาก 2.4% ใน 4Q64 และ 1Q64
Valuation and action
เนื่องจากกำไรมีแนวโน้มการเติบโตจากกลยุทธ์การขยายสาขา เราจึงยังคงราคาเป้าหมายปี 2565 ของ SAK ไว้ที่ 9.25 บาท (คิดเป็น PE ที่ 25x) โดยยังคงคำแนะนำขาย SAK
Risks
อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวตามภาวะเศรษฐกิจที่ฟื้นตัวช้า, yield สินเชื่อลดลง, NPL เพิ่มขึ้น
