บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)* ผลประกอบการ 2Q65: แย่กว่าที่คาด
Event
ผลประกอบการ 2Q65 (มกราคม – มีนาคม 2565)
Impact
ขาดทุนลดลงทั้ง YoY และ QoQ ใน 2Q65
AOT ขาดทุนสุทธิ 3.28 พันล้านบาทใน 2Q65 ดีขึ้นจากขาดทุนสุทธิ 3.64 พันล้านบาทใน 2Q64 และ 4.27 พันล้านบาทใน 1Q65 อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการยังต่ำกว่าประมาณการของเรา 12.5% และต่ำกว่า consensus 17.8% เนื่องจาก i) รายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ 6.4% และ ii) ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงกว่าที่คาดไว้ 2.5% ทำให้ EBIT margin ต่ำกว่าประมาณการของเรา 19.1ppts ทั้งนี้ เรามองว่าผลการดำเนินงานใน 2Q65 ดีขึ้นจากการที่ประเทศไทยเปิดประเทศบางส่วนตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2564 ซึ่งทำให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นเป็น 8.94 ล้านคน (+77.0% YoY, +29.4% QoQ) โดยรายได้อยู่ที่ 3.02 พันล้านบาท (+69.7% YoY, +29.6% QoQ) ถึงแม้ว่าจำนวนผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้นใน 2Q65 AOT ยังคงได้รับผลกระทบจากการที่ COVID-19 ระบาดในประเทศไทยอยู่ แต่ความรุนแรงของผลกระทบน้อยลง เนื่องจากมีการผ่อนคลายข้อจำกัดสำหรับการเดินทางระหว่างประเทศ นอกจากนี้ มาตรการของ AOT ในการช่วยเหลือสายการบิน และผู้ประกอบการในพื้นที่เชิงพาณิชย์ยังคงมีผลต่อไปจนถึงเดือนมีนาคม 2566 โดยรายได้ใน 1Q65 แบ่งเป็นรายได้ที่เกี่ยวกับการบิน 41% และไม่เกี่ยวกับการบิน 59% เมื่อเทียบกับ 2Q64 ที่มีรายได้ที่เกี่ยวกับการบิน 32% และไม่เกี่ยวกับการบิน 68%
ผลการดำเนินงานใน 2H65 และปี 2566 มีแนวโน้มแข็งแกร่งมากขึ้น
เรายังคงมองว่าการกลับมาเปิดประเทศไทยจะเป็นพัฒนาการด้านบวกสำหรับประเทศ และ AOT ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกที่ช่วยกระตุ้นผลประกอบการของ AOT ในอีกสองสามปีข้างหน้าจากการกลับมาของนักท่องเที่ยวต่างชาติ เราคาดว่าผลประกอบการของ AOT จะฟื้นตัวได้อย่างแข็งแกร่งในปี FY66F ภายใต้สมมติฐานว่ามีการประกาศให้ COVID-19 เป็นโรคประจำถิ่นใน 2H65 ซึ่งจะทำให้ธุรกิจของ AOT ดีขึ้นอย่างมาก ทั้งธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการบินและไม่เกี่ยวกับการบิน
ยังคงมองบวกกับธีมการฟื้นตัวในปี FY65-66
เรายังคงมองว่าผลประกอบการของ AOT จะเริ่มฟื้นตัวขึ้นตั้งแต่ FY65F เป็นต้นไป และจะฟื้นตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน FY66F โดยเราคิดว่าผลการดำเนินงานจะพลิกฟื้นได้ตั้งแต่ 2H65 ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการผลขาดทุนสุทธิปี FY65F ที่ 4.47 พันล้านบาท และประมาณการกำไรสุทธิปี FY66F ที่ 1.27 หมื่นล้านบาท
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และยังคงราคาเป้าหมาย DCF ปี FY65 เอาไว้ที่ 73.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจถดถอย และปัญหาความไม่สงบทางการเมืองของไทย
