บล.พาย:
TASCO: ราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้นกระทบกำไร 1Q22
คงคำแนะนำ “ขาย” มูลค่าพื้นฐาน 14 บาท ถึง 1.4xPBV’22E ตามค่าเฉลี่ยกลุ่มวัตถุดิบในเอเชียที่ไม่รวมญี่ปุ่น คำแนะนำนี้สะท้อนราคาหุ้นที่แพง และศักยภาพด้านกำไรที่จำกัด เมื่อพิจารณาจากประเด็นเวเนซุเอลา แรงกดดันด้านต้นทุนที่ดำเนินไปต่อเนื่องจากราคาน้ำมันดิบที่สูงขึ้น
- กำไรปกติ 1Q22 อยู่ที่ 178 ล้านบาท (-78%YoY, +4%QoQ) ถูกฉุดลงจากอัตรากำไรที่ลดลง (-6ppts QoQ) เป็นผลจากทิศทางราคาน้ำมันดิบ
- คาดกำไรมีทิศทางอ่อนแอต่อเนื่องใน 2Q022 สืบเนื่องจากอัตรากำไรที่ลดลงจากความผันผวนของราคาน้ำมันดิบและภาพรวมมหภาคที่ไม่เป็นใจ
- ความเสี่ยงทางพื้นฐานน่าจะดำเนินต่อไปใน 2H22 เพราะการขาดหายไปของแหล่งน้ำมันดิบต้นทุนถูกจากเวเนซุเอลา ที่คาดว่าจะยังเป็นปัจจัยฉุดอัตรากำไรลงต่อเนื่อง
- คงมุมมองเชิงลบต่อสถานการณ์เวเนซุเอลา เพราะยังไม่มีสัญญาณการยกเลิกคว่ำบาตรที่ชัดเจนในระยะสั้น
กำไร 1Q22 เผชิญแรงกดดันจากราคาน้ำมันที่สูงขึ้น
- หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติ 1Q22 จะอยู่ที่ 178 ล้านบาท (-78%YoY, +4%QoQ) ถูกฉุดลงจากอัตรากำไรที่ลดลง (-6ppts QoQ) เป็นผลจากทิศทางราคาน้ำมันดิบ
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงเหลือ 6.5% จาก 12.4% ใน 4Q21 จากราคาน้ำมันดิบที่พุ่งสูงขึ้น (+21%QoQ) GPM ดังกล่าวถือเป็นจุดต่ำสุดในรอบ 3 ปี (FY2019-21)
- รายได้โต 21%YoY และ 8%QoQ เป็น 7.1 พันล้านบาท การเติบโต YoY เป็นผลจากรายได้บริการที่สูงขึ้น (+96%YoY) ส่วนที่โตขึ้นเล็กน้อย QoQ เป็นผลจากราคายางมะตอยที่สูงขึ้นตามต้นทุนวัตถุดิบ
- ปริมาณขายโดยรวมอยู่ที่ 2.8 แสนตัน ลดลง 6%YoY และ 5%QoQ สอดคลค้องกับคาดการณ์
Revenue breakdown
TASCO และบริษัทย่อยเป็นผู้ผลิตยางมะตอยหลากหลายชนิด รวมถึง ยางมะตอยน้ำ ยางมะตอยน้ำมัน ยางมะตอยโพลิเมอร์โมดิฟายส์ (PMA) และยางมะตอยซีเมนต์ปรับปรุงคุณภาพด้วยยางธรรมชาติ (NRMA) บริษัทจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ทั้งในประเทศและต่างประเทศ โดยปกติยางมะตอยมักใช้กับหินบด และรวมเข้ากับพื้นผิวที่แข็งแรงสำหรับการก่อสร้างรันเวย์และสนามบิน รายได้จากส่วนนี้เป็นรายได้หลักของบริษัท โดยคิดเป็น 90% ของรายได้ทั้งหมด
สำหรับธุรกิจบริการ บริษัทจะให้บริการขนส่งให้กับลูกค้าด้วยเรือบรรทุก 9 ลำ และรถแทงค์ขนส่ง 300 คัน ซึ่งบริการขนส่งนี้คิดเป็นสัดส่วน 10% ของรายได้ทั้งหมด
