บล.กรุงศรีฯ:
ROJNA – 1Q22 สูงกว่าประมาณการ จากกำไรขายทรัพย์สิน (TP Bt7.90, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | ROJNA |
| มูลค่าพื้นฐาน | 7.90 |
| คำแนะนำ | BUY |
- 1Q22 Earnings
กำไรจากการดำเนินงาน 1Q เติบโต 115% yoy และ 164% qoq เป็น 340 ลบ.
กำไรสูงกว่าประมาณการของเราที่ 24 ลบ. เนื่องจากกำไรจากการขายทรัพย์สิน หากรวมกำไรพิเศษ 485 ลบ. (หลังหักภาษี, ส่วนใหญ่มาจากการปรับมูลค่าเป็นราคาตลาดของเงินลงทุนใน GULF) กำไรสุทธิอยู่ที่ 825 ลบ. เติบโต 182% yoy และ 72% qoq กำไรจากการดำเนินงานใน 1Q คิดเป็น 45% ของประมาณการปี FY22F ของเรา
- Analysis
ขายทำกำไรทรัพย์สิน
บริษัทรัชคารโฮลดิ้ง จำกัด (ROJNA ถือหุ้น 50%) ขายทรัพย์สินไม่ก่อรายได้ (NPA) และบันทึกกำไรสุทธิ 374 ลบ.
ผลการดำเนินงานนิคมฯ กำไรดี แต่ธุรกิจไฟฟ้าขาดทุน
กำไรขั้นต้นของนิคมฯ เติบโต 83% yoy เป็น 258 ลบ. จากโอนที่ดิน 156 ไร่ (อยุธย, ระยอง และชลบุรี) เทียบกับ 104 ไร่ใน 1Q21 อัตรากำไรขั้นต้นฟื้นตัวเป็น 49.3% จาก 35.1% ใน 1Q21 แต่ธุรกิจไฟฟ้าขาดทุนขั้นต้น 21 ลบ. (อัตราขาดกำไรขั้นต้น -0.6%) เทียบกับกำไรขั้นต้น 495 ลบ. เนื่องจากต้นทุนก๊าซธรรมชาติสูงขึ้น
เป็นบริษัทโฮลดิ้ง; เงินลงทุน 1.3 พันลบ. ใน 1Q
ROJNA ได้กระจายความเสี่ยงด้วยการลงทุน 25.5% (384 ลบ.) ในบริษัท ซุน คอนสตรัคชั่น จำกัด (SUEN) ผู้ค้าปลีกวัสดุก่อสร้าง และลงทุน 30% (600 ลบ.) ในบริษัท ไทยยูนิเวสท์ โฮลดิ้ง กรุ๊ป จำกัด (TUH) ผู้นำเข้าและจำหน่ายยาให้แก่บริษัททั่วไป รวมถึงลงทุนใน REIT (267 ลบ.)
- Implication/ Recommendation
คงคำแนะนำ ซื้อ TP 7.9 บาท
เราคาดกำไรจะฟื้นตัวใน 2Q จากการปรับขึ้นค่า Ft 0.2477 บาทในพ.ค.-ส.ค. เทียบกับ 0.0139 บาทในม.ค.-เม.ย. ROJNA ซื้อขายที่ PBV เพียง 0.5x และมีมูลค่าตลาดที่ยังไม่ได้สะท้อนใน BV ใน TRA (ถือหุ้น 25%), รัชคารโฮลดิ้ง (50%), เฮิร์บ เทรเชอร์ (51%), SUEN (25.5%) และ TUH (30%) TRA จะมีกำไรจากการขายที่ดินบางส่วน (จากทั้งหมด 4,600 ไร่) ราคาขายจะเป็นราคาอ้างอิงสะท้อนมูลค่าของ TRA ที่ซ่อนอยู่ และจะเป็นปัจจัยบวกกับราคาหุ้น
