บล.กรุงศรีฯ:
SIRI – ยอดโอนอ่อนแอและต่ำคาด (TP Bt1.28, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | อสังหาริมทรัพย์และก่อสร้าง |
| หุ้น | SIRI |
| มูลค่าพื้นฐาน | 1.28 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q22 Earnings
กำไรต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา
SIRI รายงานกำไร 1Q22 ที่ 303 ลบ. ลดลงมาก 12% qoq และ 21% yoy โดยผลประกอบการต่ำกว่าคาดการณ์ของเรา 50% แต่ใกล้เคียงกับคาดการณ์ของตลาด ทั้งนี้กำไรใน 1Q22 คิดเป็นเพียง 13% ของคาดการณ์ทั้งปี FY22 ของเรา
- Analysis
รายได้โอนอ่อนแอทั้งแนวราบและคอนโด
ประเด็นที่แย่กว่าคาดมาจาก รายได้การโอนอ่อนแอกว่าคาดที่ 4.3 พันลบ. ลดลง 33% qoq และ 29% yoy แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 3.4 พันลบ. (-34% qoq / -22% yoy) และคอนโด 858 ลบ. (-30% qoq / -48% yoy) เราเห็นภาพที่อ่อนแอลงของยอดโอนทั้งจากโครงการแนวราบและคอนโดในรอบนี้ โดยรายได้การโอนจากโครงการแนวราบได้รับผลกระทบจากการเลื่อนการเปิดตัวโครงการใหม่ทำให้แผนการโอนทำได้น้อยกว่าที่ประเมิน ขณะที่ส่วนยอดโอนจากคอนโดเสียโมเมนตัมเนื่องจากบริษัทไม่มีคอนโดใหม่สร้างเสร็จและเริ่มโอนในไตรมาสที่ผ่านมา ดังนั้นรายได้หลักๆจากการโอนจึงจะมาจากการขายสต็อกเดิมๆจึงทำให้โมเมนตัมของรายได้และกำไรดูภาพค่อนข้างอ่อนแอลง ใน รายงาน MD&A เปิดเผยว่า SIRI มีการปรับราคาขายขึ้นเพื่อเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นในไตรมาสที่ผ่านมา เรามองว่าแม้อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจอสังหาฯ ในไตรมาสที่ผ่านมาทำได้ที่ 35% เพิ่มขึ้นจาก 30% ในปีที่แล้ว แต่นี้อาจจะต้องหมายถึงการแลกมาด้วยยอดขายที่ทำได้ลดลงเพราะถูกกดดันจากปัจจัยราคา ด้านค่าใช้จ่ายการดำเนินงานลดลงมาก qoq ใน 1Q22 เนื่องจากไม่มีค่าใช้จ่ายบริหารพิเศษจากการลดสัดส่วนการจัดสรรค่าใช้จ่ายพนักงานให้โครงการ JV ดังเช่นที่เกิดขึ้นใน 4Q21
- Implication/ Recommendation
แม้ราคาหุ้นมีอัพไซด์ valuation สู่ TP ของเรา แต่เรามองแนวโน้มธุรกิจยังอ่อนแอ โดยเฉพาะกำไร 1Q22 ที่อ่อนแอกว่าคาดมากและคิดเป็นเพียง 13% ของคาดการณ์กำไรของ FY22 ทำให้อาจมีกระแสปรับลดคาดการณ์กำไรของบริษัทสำหรับภาพทั้งปีในตลาด ดังนั้นเราจึงคงคำแนะนำ ถือ SIRI TP 1.28 บาท อ้างอิง PE 8x
