บล.กรุงศรีฯ:
KEX – ขาดทุนใน 1Q22 ตามคาด (TP Bt19.5, HOLD from SELL)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | ขนส่งและโลจิสติกส์ |
| หุ้น | KEX |
| มูลค่าพื้นฐาน | 19.50 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 1Q22 Earnings
ยังขาดทุนใน 1Q22
KEX รายงานขาดทุนใน 1Q22 ที่ 495 ลบ. พลิกจากกำไร 303 ลบ. ใน 1Q21 แต่ขาดทุนน้อยกว่า 4Q21 ผลประกอบการใกล้เคียงประมาณการของเรา ขาดทุน 1Q22 คิดเป็น 21% ของคาดการณ์ขาดทุนทั้งปี เราคงคาดการณ์ขาดทุนทั้งปีที่ 2.3 พันลบ.
- Analysis
กลยุทธ์ราคายังกดดันการดำเนินงาน
รายได้สูงขึ้น 5% yoy แต่ลดลง 6% qoq รายได้เพิ่มขึ้น yoy เป็นผลจากปริมาณพัสดุสูงขึ้นย่างมาก (+45.7% yoy) เนื่องจากการเติบโตของ e-commerce และส่วนแบ่งตลาดสูงขึ้นจากกลยุทธ์การตัดราคาตั้งแต่ 3Q21 อย่างไรก็ตามปริมาณพัสดุที่เพิ่มขึ้นถูกผลของการลดราคาหักล้าง นอกจากนี้เพื่อรับมือปริมาณพัสดุที่เติบโตขึ้นอย่างมาก จำเป็นให้บริษัทต้องขยายกำลังการส่งพัสดุ และทำให้ค่าใช้จ่ายดำเนินงานสูงขึ้น yoy (+33%) ส่วนในแง่ qoq ขาดทุนลดลงจาก 4Q21 เป็นผลจากการประหยัดต้นทุน
โทนจากการประชุมเป็นกลาง
KEX จัดประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการ โทนจากการประชุมดูไม่ตื่นเต้นสำหรับเรา บริษัทจะขาดทุนใน 2Q22 ในระดับใกล้เคียง 1Q22 แต่ไม่สูงกว่า การแข่งขันใน 2Q22 ยังรุนแรงและกดดันรายได้ อย่างไรก็ตามต้นทุนยังสูงขึ้นต่อเนื่องผลจากต้นทุนเชื้อเพลิงสูงกว่าใน 1Q22 แต่รัฐบาลประกาศอุดหนุนราคาดีเซลเมื่อวานนี้ ทำให้แรงกดดันต้นทุนพลังงานเป็นประเด็นชั่วคราว บริษัทคาดว่าจะพลิกเป็นกำไรใน 4Q22 บนเงื่อนไขว่าคู่แข่งหลักจำเป็นต้องออกจากตลาด
- Implication/ Recommendation
ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ จาก ขาย TP 19.5 บาท
ราคาหุ้นลดลงอย่างรุนแรงในช่วงสามเดือนที่ผ่านมาและมีดาวน์ไซด์จำกัดต่อ TP เราจึงปรับคำแนะนำขึ้นจาก ขาย เป็น ถือ
