บล.พาย:
บมจ.เอเชีย เอวิเอชั่น (AAV) “คาดฟื้นตัวชัด 2H22”
1Q22 ขาดทุน 2,371 ลบ.
AAV มีผลขาดทุนช่วง 1Q22 ถึง 2,371 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 1,865 ลบ. ใน 1Q21 และ 993 ลบ. ใน 4Q22 มีรายการพิเศษคือกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 210 ลบ. ขาดทุนด้านเครดิต 13 ลบ. ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ 41 ลบ. ขาดทุนจากตราสารอนุพันธ์ 59 ลบ. และค่าใช้จ่ายในการปรับปรุงเครื่องที่จะทำการคืนให้กลับให้ผู้ให้เช่าอีกประมาณ 500 ลบ. จะมีผลขาดทุน 2,009 ลบ. แรงกดดันหลักมาจากต้นทุนน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น หลังราคาน้ำมันปรับตัวขึ้นกว่า 61%YoY แม้ว่าจำนวนผู้โดยสารจะปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ถึง 48%YoY, 26%QoQ มาอยู่ที่ 1.4 ล้านคนก็ตาม โดยรายได้อยู่ที่ 1,786 ลบ. (+56%YoY, +17%QoQ) มีอัตราบรรทุกผู้โดยสารที่ 73% ใกล้เคียงกับ 4Q21 แต่เพิ่มจาก 66% ใน 1Q21 ราคาค่าโดยสารเฉลี่ย 1,018 บาท/ที่นั่ง (+7%YoY, -10%QoQ) เพราะไม่ใช่ฤดูท่องเที่ยวเหมือนปลายปี และจากน้ำมันที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นข้างต้น ทำให้ค่าน้ำมันต่อปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (Fuel cost per ASK) เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ 0.62 บาท จาก 0.41 บาท ใน 1Q21 และ 0.58 บาท ทำให้มีผลขาดทุนขั้นต้นอีก 143% ลดลงเล็กน้อยจาก 146% ใน 1Q21 และ 148% ใน 4Q21 ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 368 ลบ. (+21%YoY, +10%QoQ) ดอกเบี้ยจ่าย 559 ลบ. (+31%YoY, -2%QoQ) และมีรายได้ภาษี 772 ลบ. สำหรับส่วนของผู้ถือหุ้นส่วนน้อยในไตรมาสนี้มีเพียง 184 ลบ. ลดลงมากเนื่องจาก AAV เข้าถือหุ้นใน Thai Airasia เต็ม 100% ตั้งแต่กลางเดือน ม.ค. ที่ผ่านมาแล้ว จากก่อนหน้านี้ที่ถือหุ้น 55% ซึ่งทำให้ต้องรับรู้ผลขาดทุนเข้ามาเต็มจำนวน
2Q22 กลับมาบินต่างประเทศ ลุ้นอินเดียชดเชยจีน
ภาพรวมการบินหลังจากภาครัฐผ่อนคลายการเดินทางเข้าประเทศ จำนวนนักท่องเที่ยวจากต่างประเทศมีการปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง เห็นได้ชัดในเดือน เม.ย. ที่มีนักท่องเที่ยวเข้ามากกว่า 4 แสนคน ขณะที่ในช่วง 11 วันแรกของ เดือน พ.ค. มีนักท่องเที่ยวเข้ามาแล้วกว่า 1.8 แสนคน ทำให้ AAV มองว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะทยอยปรับตัวเพิ่มขึ้นในช่วงที่เหลือของปีนี้ และคาดว่าในช่วงปลายปีจำนวนเที่ยวบินของสำหรับเส้นทางต่างประเทศจะปรับไปถึงระดับ 60% ของก่อนโควิด สอดคล้องกับการเปิดเส้นทางต่างประเทศเพิ่ม โดยเฉพาะในงวด 2Q22 ที่ทยอยเปิดในอาเซียนเพิ่มและอินเดียเพิ่ม ซึ่งตลาดประเทศอินเดียทาง AAV จะเปิดเส้นทางบินทั้งหมด 5 เมือง คาดว่าจะเป็น ตลาดที่เข้ามาชดเชยประเทศจีนที่ยังไม่มีนโยบายเปิดประเทศ ส่วนเส้นทางในประเทศคาดกลับสู่ระดับ 100% ได้ในช่วง 4Q22 เป็นต้นไป
ปรับขาดทุนเพิ่มหลัง 1Q22 อ่วม
จากผลกระทบของราคาน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวเพิ่มขึ้นอย่างมากในปีนี้ โดยล่าสุดอยู่ที่ระดับ 160 เหรียญฯ/บาร์เรล (ปี 21 เฉลี่ยเพียง 70-80 เหรียญฯ บาร์เรล) ทำให้เราปรับประมาณการใหม่คาดว่าจะขาดทุน 5,667 ลบ. จากเดิมที่คาดไว้ที่ 3,405 ลบ. โดยคาดสมมติฐานที่ราคาน้ำมัน 100 เหรียญฯ/บาร์เรล (เดิม 70 เหรียญฯ/บาร์เรล) และจำนวนผู้โดยสาร 10.4 ล้านคน (เดิม 12.3 ล้านคน) สำหรับคำแนะนำการลงทุนในแง่ผลประกอบการเราคาดว่าจะยังเห็นผลขาดทุนต่อเนื่องทุกไตรมาสสำหรับปีนี้ แม้ว่าจำนวนนักท่องเที่ยวจะเริ่มขึ้นแล้ว แต่ด้วยประเทศจีนที่เป็นลูกค้าหลักยังไม่มา รวมถึงราคาน้ำมันยังกดดันอยู่ ดังนั้นในแง่พื้นฐานเราจึงปรับคำแนะนำเป็น “ขาย” ไปก่อน โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานได้ที่ 2.5 บาท (1.8XPBV’22E)
